三中全会聚焦系列：新征程，新机遇-从三中全会看证券行业投资机会：增强资本市场内在稳定性，助力新质生产力

交银国际研究 消息快报 证券 2024年7月22日 证券行业 新征程，新机遇——三中全会聚焦系列： 从三中全会看证券行业投资机会：增强资本市场内在稳定性，助力新质 生产力 2024年7月15日至18日，第二十届中央委员会第三次全体会议于北京举行。交银国际宏观策略及各行业研究团队，深入研读三中全会精神与决策，力求以专业的分析和前瞻性的视角，探索中国式现代化新征程上的新机遇。 《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》提出深化金融体制改革，为全面深化资本市场改革作出明确部署，其中提到：健全投资和融资相协调的资本市场功能，防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展。支持长期资金入市。提高上市公司质量，强化上市公司监管 和退市制度。建立增强资本市场内在稳定性长效机制。完善大股东、实际控制人行为规范约束机制。完善上市公司分红激励约束机制。健全投资者保护机制。推动区域性股权市场规则对接、标准统一。 《决定》关于资本市场的要点与新国九条对于资本市场的发展规划一脉相承，证监会已出台1+N配套政策体系。在“支持长期资金入市”方面，新国九条提出“大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量”，证监会已实施公募基金费率改革，降低基金投资成本；在“提升上市公司质 量”方面，新国九条提出“从严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管和加大退市监管力度”，证监会已出台相关配套文件；在“完善大股东、实际控制人行为规范约束机制”方面，新国九条提出“严格规范大股东尤其是控股股东、实际控制人减持”，证监会已出台《上市公司股东减持股份管理办法》；在“完善上市公司分红激励约束机制”，新国九条提出“强化上市公司现金分红监管”，证监会出台《现金分红指引》和 《章程指引》。在投资者权益保护方面，新国九条提出“推动加强资本市场法治建设，大幅提升违法违规成本”，证监会也已出台相关配套政策。 《决定》提出建立增强资本市场内在稳定性长效机制。2024年1月，国务院常务会议提出“增强资本市场内在稳定性，着力稳信心”。我们认为增强资本市场内在稳定性需要系统性举措：资产端，提升上市公司质量，加大股东回报力度，增强股票投资吸引力；融资端，统筹一二级市场动态平衡；交易端，加强交易监管，促进市场平稳运行；投资端，加大中长期资金入市力度。我们期待更多的投资端改革举措，促进长钱长投。 《决定》为资本市场服务新质生产力进一步指明了方向。《决定》提出，鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。证监会2024年4月发布关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施，6月发布深化科创板改革的八条措施，进一步突出科创板“硬科技”特色。我们认为，为提升资本市场服务新质生产力的能力，一方面需要提升资本市场的覆盖面和精准度，培育形成优质资产；另一方面需要壮大耐心资本，对接优质资产。 新质生产力是我国实现高质量发展的内在要求，而资本市场具有风险共担、利益共享的特点，契合科技创新企业的发展特点，新质生产力的发展离不开资本市场的支持。目前证券行业估值处于历史低位，我们仍看好头部券商的竞争优势和发展空间。 万丽,CFA,FRM wanli@bocomgroup.com (86)1088009788-8051 交银国际研究 三中全会聚焦系列 宏观策略（1）：二十届三中全会公报政策学习与解读 宏观策略（2） 金融行业：增强资本市场内在稳定性，助力新质生产力 房地产行业互联网行业科技行业汽车行业医疗行业消费行业新能源行业 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1：《决定》关于资本市场的要点与新国九条对于资本市场的发展规划一脉相承 三中全会《决定》 新国九条 证监会配套政策 健全投资和融资相协调的资本市场功能，防风 八、进一步全面深化改革开放，更好服务高 《关于资本市场服务科技企业高水平发展的 险、强监管，促进资本市场健康稳定发展。 质量发展 十六项措施》《深化科创板改革的八条措施》 支持长期资金入市。 七、大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量 公募基金费率改革，《资本市场投资端改革行动方案》（制定中） 提高上市公司质量，强化上市公司监管和退市制度。 提升上市公司质量二、严把发行上市准入关 《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》《科创属性评价指引（试行）》 三、严格上市公司持续监管 《关于加强上市公司监管的意见（试行）》 四、加大退市监管力度 《关于严格执行退市制度的意见》 建立增强资本市场内在稳定性长效机制。 六、加强交易监管，增强资本市场内在稳定性 《证券市场程序化交易管理规定（试行）》 完善大股东、实际控制人行为规范约束机制。 三、严格上市公司持续监管 《上市公司股东减持股份管理办法》 完善上市公司分红激励约束机制。 三、严格上市公司持续监管 《现金分红指引》和《章程指引》 健全投资者保护机制。 九、推动形成促进资本市场高质量发展的合力 《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》 推动区域性股权市场规则对接、标准统一。 八、进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展 《关于高质量建设区域性股权市场“专精特新”专板的指导意见》 资料来源：http://cpc.people.com.cn/n1/2024/0722/c64387-40282390.html 图表2：交银国际金融行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 3908HK 中金公司 买入 8.48 17.8 109.90% 2023年11月03日 内地综合性证券公司 6066HK 中信建投 买入 5.51 10 81.50% 2023年05月02日 内地综合性证券公司 6886HK 华泰证券 买入 8.28 12.5 51.00% 2023年05月02日 内地综合性证券公司 6030HK 中信证券 买入 11.92 21.5 80.40% 2022年04月29日 内地综合性证券公司 6837HK 海通证券 中性 3.57 4.2 17.60% 2024年02月06日 内地综合性证券公司 6060HK 众安在线 买入 12.9 18 39.50% 2024年04月17日 内地互联网财险公司 966HK 中国太平保险 买入 7.94 10.6 33.50% 2024年06月03日 内地寿险公司 1336HK 新华保险 买入 14.8 20.5 38.50% 2024年04月30日 内地寿险公司 2628HK 中国人寿 买入 10.98 14 27.50% 2024年04月29日 内地寿险公司 2601HK 中国太保 买入 20 25 25.00% 2024年04月29日 内地寿险公司 2318HK 中国平安保险 买入 34.65 51 47.20% 2024年03月25日 内地寿险公司 2328HK 中国人保财险 买入 9.66 12 24.20% 2024年04月16日 内地财险公司 QFINUS 奇富科技 买入 19.24 25.8 34.10% 2024年05月20日 金融科技 LXUS 乐信集团 买入 1.72 2.4 39.50% 2024年03月22日 金融科技 FINVUS 信也科技 买入 5 6.3 26.00% 2024年03月19日 金融科技 1299HK 友邦保险 买入 53.8 84 56.10% 2024年05月27日 泛亚保险公司 FUTUUS 富途控股 买入 61.61 90 46.10% 2024年05月29日 港美股互联网券商 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2024年7月22日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份 ，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司 、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药 、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司及中赣通信(集团)控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委