新征程，新机遇——三中全会聚焦系列：从三中全会看消费行业投资机会：传统产业优化升级，内需及物流加速完善，共同推动消费品制造业高效发展

交银国际研究 消息快报 消费 2024年7月24日 消费行业 新征程，新机遇——三中全会聚焦系列： 从三中全会看消费行业投资机会：传统产业优化升级，内需及物流加速 完善，共同推动消费品制造业高效发展 2024年7月15日至18日，第二十届中央委员会第三次全体会议于北京举行。交银国际宏观策略及各行业研究团队，深入研读三中全会精神与决策，力求以专业的分析和前瞻性的视角，探索中国式现代化新征程上的新机遇。 2024年7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革，推进中国式现代化的决定》发布。其中，有利于消费行业发展的政策如下： 积极促进产业升级和新型工业化，降低制造业成本和负担。消费品制造业是中国重要民生产业和传统优势产业，包括了轻工、纺织、食品、家电等行业，是保障和满足人民群众不断增长的消费需求的重要支撑。政策指出要以国家标准提升引领传统产业优化升级，加快推进新型工业化，培育壮大先进制造业集群，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。建立保持制造业合理比重投入机制，合理降低制造业综合成本和税费负担。 发展新质生产力，推动传统行业往高技术、高效能、高质量方向发展。随着我国消费品市场的品质满意度和品牌认可度的提高，消费品工业领域智能制造、绿色制造、互联网协同等取得了积极进展。政策提出要以国家标准提升引领传统产业优化升级，支持企业用数智技术、绿色技术改造提升传统产业。完善推动新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、量子科技等战略性产业发展政策和治理体系，引导新兴产业健康有序发展。我们认为，综合运用好大数据、人工智能、智能制造等各项技术，才能更好地实现消费品工业的快速发展。 加快培育内需体系，发展物流网建设；文旅健身受到关注。政策指出要加快培育完整内需体系，建立政府投资支持基础性、公益性、长远性重大项目建设长效机制。扩大消费长效机制，减少限制性措施，合理增加公共消费。完善流通体制，加快发展物联网，降低全社会物流成本。完善公共文化服务体系，建立优质文化资源直达基层机制，健全文化和旅游深度融合发展体制机制。完善全民健身公共服务体系。目前中国居民消费呈现多样化、多层次的特点，形成有力的需求牵引。政策积极发展内需体系和物流建设，有利于刺激消费需求，从而驱动上游制造业决策模式转变，引领商业模式创新，带动产业链升级与重构。 投资启示：全面深化改革政策为消费行业带来了多重利好。降低制造业成本、推动产业升级、新质生产力的发展、以及内需体系和物流网建设的加快，将共同驱动消费行业的快速发展。投资者应密切关注政策导向，重点关注在智能制造、绿色技术、内需市场和物流领域具有潜力的企业，如家电行业的美的集团（000333CH）、海尔智家（6690HK）、格力电器 （000651CH），纺服代工行业的申洲国际（2313HK），以及体育用品行业的安踏（2020HK）和李宁（2331HK），这些行业和公司有望在新一轮政策红利中获得显著的增长机遇。 谭星子,FRM kay.tan@bocomgroup.com (852)37661856 交银国际研究 三中全会聚焦系列 宏观策略（1）：二十届三中全会公报政策学习与解读 宏观策略（2）：二十届三中全会 《决定》政策学习与解读 金融行业：增强资本市场内在稳定性，助力新质生产力 房地产行业 互联网行业：数字经济、创新发展、自主可控 科技行业：因地制宜发展新质生产力，提升产业链供应链韧性及安全水平 汽车行业：加快推进传统制造高端化，抓紧打造自主可控产业链医疗行业：医改深化+健全医保大方向下，关注创新、服务、中医药、流通等板块 消费行业：传统产业优化升级，内需及物流的加速完善，共同推动消费品制造业高效发展 新能源行业：承以往政策之先，启深化改革之后 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:交银国际消费行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 291HK 华润啤酒 买入 27.00 43.90 62.6% 2024年03月19日 啤酒 1876HK 百威亚太 买入 9.99 15.60 56.2% 2024年02月29日 啤酒 600887CH 伊利股份 买入 25.42 33.50 31.8% 2024年05月02日 乳业 2319HK 蒙牛乳业 买入 14.36 21.50 49.7% 2024年03月27日 乳业 600597CH 光明乳业 买入 7.95 12.30 54.7% 2023年09月05日 乳业 6186HK 中国飞鹤 中性 3.53 3.40 -3.7% 2024年04月02日 乳业 600882CH 妙可蓝多 中性 13.10 17.60 34.4% 2023年08月30日 乳业 1112HK 健合国际 中性 8.00 10.40 30.0% 2023年08月24日 乳业 9633HK 农夫山泉 买入 33.10 58.68 77.3% 2024年03月27日 食品饮料 2313HK 申洲国际 买入 69.05 116.00 68.0% 2024年03月27日 纺服代工 000651CH 格力电器 买入 38.10 52.96 39.0% 2024年04月30日 家电 6690HK 海尔智家 买入 23.35 35.79 53.3% 2024年04月30日 家电 000333CH 美的集团 买入 62.38 93.24 49.5% 2024年04月30日 家电 1044HK 恒安国际 买入 24.05 33.85 40.7% 2024年03月22日 个护家清 9922HK 九毛九 买入 2.92 9.90 239.0% 2024年02月19日 餐厅 2020HK 安踏 买入 70.50 135.00 91.5% 2024年03月27日 运动品牌 2331HK 李宁 中性 14.62 21.00 43.6% 2024年03月20日 运动品牌 6110HK 滔搏国际 买入 3.66 7.20 96.7% 2023年10月24日 体育用品经销商 3813HK 宝胜国际 买入 0.59 1.46 147.5% 2023年08月15日 体育用品经销商 资料来源：FactSet，交银国际预测，截至2024年7月23日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份 ，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司 、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药 、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司及中赣通信(集团)控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资