期货研究报告|甲醇日报2024-07-23 兴兴MTO装置复工,持续关注下游检修动态 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号:F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号:F03119179 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 谨慎做空套保。港口方面,海外开工仍高,港口持续累库周期,本轮港口累库周期主要驱动为港口MTO检修所致,兴兴mto恢复,后续关注南京志诚、天津渤化等MTO装置的变动;而内地方面,山东陕西等煤头装置集中检修,煤头甲醇开工低位,内地工厂库存未有压力,关注下旬至8月初的煤头甲醇复工进度。从平衡表看,若MTO全部复工则本轮港口累库周期结束,否则仍延续累库,但基于对煤的估值偏高,累库现实下仍有生产利润压缩空间。 核心观点 ■市场分析 港口方面,甲醇太仓现货基差至09+5,基差小幅上升,西北周初指导价基本持稳。国内甲醇开工率预期继续下降,陕西长青60万吨/年甲醇装置7月15日开始停车检 修;神木化学60万吨/年甲醇装置7月17日开始停车检修;山西华昱90万吨/年甲醇 装置7月19日开始停车检修;荆门盈德甲醇装置计划8月11到8月30日检修。 港口方面,外盘开工率维持高位。挪威StatoilTjeldbergodden目前装置停车检修中。海外新增装置方面,马油170万吨/年新装置以及美国Geismer180万吨/年新装置三季度有投产预期。SabalanPC阿萨鲁耶165周初装置降负荷运行,计划短时降负荷运行。 策略 谨慎做空套保。港口方面,海外开工仍高,港口持续累库周期,本轮港口累库周期主要驱动为港口MTO检修所致,兴兴mto恢复,后续关注南京志诚、天津渤化等MTO装置的变动;而内地方面,山东陕西等煤头装置集中检修,煤头甲醇开工低位,内地工厂库存未有压力,关注下旬至8月初的煤头甲醇复工进度。从平衡表看,若MTO全部复工则本轮港口累库周期结束,否则仍延续累库,但基于对煤的估值偏高,累库现实下仍有生产利润压缩空间。 风险 原油价格波动,煤价波动,MTO装置开工摆动 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇日度表格3 甲醇基差结构4 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润5 甲醇开工、库存6 地区价差7 图表 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位:元/吨4 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位:元/吨4 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位:元/吨5 图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位:元/吨5 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位:元/吨5 图6:河北甲醇-主力期货基差|单位:元/吨5 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位:元/吨5 图8:华东MTO利润(PP&EG型)|单位:元/吨5 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差(不含加点)|单位:元/吨6 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨6 图11:FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨6 图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨6 图13:甲醇港口总库存|单位:万吨6 图14:MTO/P开工率(含一体化)|单位:%6 图15:内地工厂样本库存|单位:万吨7 图16:中国甲醇开工率(含一体化)|单位:%7 图17:山东甲醛生产利润|单位:元/吨7 图18:鲁北-西北-280|单位:元/吨7 图19:华东-内蒙-550|单位:元/吨7 图20:太仓-鲁南-250|单位:元/吨8 图21:鲁南-太仓-100|单位:元/吨8 图22:广东-华东-180|单位:元/吨8 图23:华东-川渝-200|单位:元/吨8 甲醇日度表格 表1:甲醇产业链日度表格丨单位:元/吨 变动 2024/7/22 2024/7/19 MA01合约 -10 2563 2573 MA05合约 -18 2456 2474 MA09合约 -5 2488 2493 太仓 5 2493 2488 太仓基差(元/吨) 1 -4 -5 CFR中国(美元/吨)最高价 -3 291 294 华东进口价差(按卓创美金最高价算) 17 -83 -99 鲁南基差(元/吨) 5 107 102 河北基差(元/吨) 5 107 102 内蒙基差(元/吨) 0 217 217 河南基差(元/吨) 5 62 57 广东基差(元/吨) -5 2 7 内蒙北线 -5 2105 2110 内蒙南线 0 2150 2150 陕北 0 2100 2100 陕西关中 -55 2220 2275 河北 0 2335 2335 山西 0 2255 2255 河南 0 2350 2350 鲁南 0 2395 2395 东营 10 2355 2345 浙江 0 2565 2565 川渝 -20 2345 2365 广东 -10 2490 2500 福建 -5 2515 2520 常州 -8 2497 2505 华东PP(元/吨) -7705 0 7705 华东乙二醇(元/吨) 15 4680 4665 华东甲醇制PP毛利(元/吨) -7705 -8439 -734 华东甲醇制EG毛利(元/吨) 15 -1304 -1319 华东MTO利润(PP&EG型)(2.9吨甲醇) -4381 -5737 -1356 山东甲醛(元/吨) -20 1065 1085 山东甲醛利润(元/吨) -20 -163 -143 甲醇仓单(万吨)012.712.7 甲醇沿海仓单(万吨) 0 11.1 11.1 甲醇内地仓单(万吨) 0 0.0 0.0 资料来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇基差结构 450 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位:元/吨 太仓基差(近月)MA1-MA5MA5-MA9MA9-MA1 甲醇主力期仓合仓 3500 350 3300 250 3100 2900 150 2700 50 2500 -50 2300 -150 2100 -2501900 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位:元/吨 仓南基差(近月)河北基差(近月)内蒙基差(近月)河南基差(近月)太仓基差(近月)广仓基差(近月) 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位:元/吨图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位:元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700 500 300 100 -100 -300 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位:元/吨图6:河北甲醇-主力期货基差|单位:元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 700700 500500 300300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位:元/吨图8:华东MTO利润(PP&EG型)|单位:元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 -7,000 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差(不含加点)|单位:元/吨 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图11:FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 -50 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇开工、库存 图13:甲醇港口总库存|单位:万吨图14:MTO/P开工率(含一体化)|单位:% 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源::卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图15:内地工厂样本库存|单位:万吨图16:中国甲醇开工率(含一体化)|单位:% 2024年 2023年 2022年 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图17:山东甲醛生产利润|单位:元/吨 2024年 2023年 2022年 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 地区价差 300 200 100 0 -100 -200 图18:鲁北-西北-280|单位:元/吨图19:华东-内蒙-550|单位:元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 300 100 -100 -300 -500 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 图20:太仓-鲁南-250|单位:元/吨图21:鲁南-太仓-100|单位:元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月1