甲醇周报：关注下游MTO装置的检修兑现程度

期货研究报告|甲醇周报2024-05-26 关注下游MTO装置的检修兑现程度 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 逢高做空套保。港口方面，港口基差冲高后快速回落，反映纸货最紧张时期或暂过，而港口需求方面，下游MTO装置检修预期亦有所增加，叠加6月到港预期进一步回升，平衡表预估5月去库周期逐步结束，6月进入供需平衡表到微幅累库周期，驱动边际转弱，具体转弱速率关注下游MTO装置的检修兑现程度；内地方面5月上中旬仍处于检修集中期，6月煤头甲醇开工回升，内地库存预计亦逐步见底，结合目前煤头甲醇生产利润偏高，关注进入6月估值回落的预期。 核心观点 ■市场分析 卓创甲醇开工率69.51%（+4.37%），西北开工率75.46%（+6.15%）。国内开工率快速提升，内蒙古荣信90万吨/年甲醇装置5月25日重启。 隆众西北库存24.89万吨（-1.1），西北待发订单量12.4万吨（-5.5）。传统下游开工率 41.7%（-0.38%），甲醛35.1%（+1.42%），二甲醚7.0%（+1.43%），醋酸85.7%（- 5.13%），MTBE61.7%（-2.64%）。 港口方面，外盘开工率持续走低，达到历史低位。海外开工率短期维持低位。马来西亚Petronas目前两套装置均稳定运行中；5月23日文莱BMC85万吨/年甲醇装置临停，预期停车一周。伊朗Bushehr目前装置停车检修中。 卓创港口库存53.52万吨（-3.7），其中江苏28.7万吨（-0.4），浙江13.7万吨（- 2.3）。预计2024年5月24日至6月9日中国进口船货到港量49.2万吨。 ■策略 逢高做空套保。港口方面，港口基差冲高后快速回落，反映纸货最紧张时期或暂过，而港口需求方面，下游MTO装置检修预期亦有所增加，叠加6月到港预期进一步回升，平衡表预估5月去库周期逐步结束，6月进入供需平衡表到微幅累库周期，驱动边际转弱，具体转弱速率关注下游MTO装置的检修兑现程度；内地方面5月上中旬仍处于检修集中期，6月煤头甲醇开工回升，内地库存预计亦逐步见底，结合目前煤头甲醇生产利润偏高，关注进入6月估值回落的预期。 风险 原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇基差结构4 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润5 甲醇港口库存及MTO开工率6 国产甲醇开工率、内地库存、内地订单7 传统下游开工率9 地区价差10 图表 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨4 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨4 图3:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨5 图4:华东MTO利润（PP&EG型）|单位：元/吨5 图5:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨5 图6:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨5 图7:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨5 图8:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨5 图9:甲醇港口总库存|单位：万吨6 图10:江苏港口库存|单位：万吨6 图11:江苏港口可流通库存|单位：万吨6 图12:太仓提货量|单位：吨/天6 图13:浙江港口库存|单位：万吨6 图14:华南港口库存|单位：万吨6 图15:MTO/P开工率（含一体化）|单位：%7 图16:中国甲醇开工率（含一体化）|单位：%7 图17:中国西北甲醇开工率（含一体化）|单位：%7 图18:内地工厂样本库存|单位：万吨7 图19:西北工厂样本库存|单位：万吨7 图20:华东工厂样本库存|单位：万吨8 图21:西南工厂样本库存|单位：万吨8 图22:内地待发订单量|单位：万吨8 图23:西北工厂待发订单量|单位：万吨8 图24:华东工厂待发订单量|单位：万吨8 图25:西南工厂待发订单量|单位：万吨8 图26:传统下游加权开工率|单位：%9 图27:甲醛开工率|单位：%9 图28:二甲醚开工率|单位：%9 图29:MTBE开工率|单位：%9 图30:醋酸开工率|单位：%9 图31:鲁北-西北-280|单位：元/吨10 图32:华东-内蒙-550|单位：元/吨10 图33:太仓-鲁南-250|单位：元/吨10 图34:鲁南-太仓-100|单位：元/吨10 图35:广东-华东-180|单位：元/吨10 图36:华东-川渝-200|单位：元/吨10 甲醇基差结构 太仓基差（近月）MA1-MA5MA5-MA9MA9-MA1 甲醇主力期货合约 450 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨 3500 350 3300 250 3100 2900 150 2700 50 2500 -50 2300 -150 2100 -2501900 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨 鲁南基差（近月）河北基差（近月）内蒙基差（近月）河南基差（近月）太仓基差（近月）广东基差（近月） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 图3:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨图4:华东MTO利润（PP&EG型）|单位：元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨 图6:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图8:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 -50 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇港口库存及MTO开工率 图9:甲醇港口总库存|单位：万吨图10:江苏港口库存|单位：万吨 140 120 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 2024年 2023年 2022年 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:江苏港口可流通库存|单位：万吨图12:太仓提货量|单位：吨/天 2024年 2023年 2022年 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图13:浙江港口库存|单位：万吨图14:华南港口库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 2024年 2023年 2022年 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:MTO/P开工率（含一体化）|单位：% 2024年 2023年 2022年 100% 90% 80% 70% 60% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院 国产甲醇开工率、内地库存、内地订单 图16:中国甲醇开工率（含一体化）|单位：%图17:中国西北甲醇开工率（含一体化）|单位：% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图18:内地工厂样本库存|单位：万吨图19:西北工厂样本库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 7050 6040 5030 4020 3010 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:华东工厂样本库存|单位：万吨图21:西南工厂样本库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7 2024年 2023年 2022年 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:内地待发订单量|单位：万吨图23:西北工厂待发订单量|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 5025 4020 3015 2010 105 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图24:华东工厂待发订单量|单位：万吨图25:西南工厂待发订单量|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10 2024年 2023年 2022年 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 传统下游开工率 图26:传统下游