产业圆桌论坛【38期】：弱驱动和低赔率，黑色方向在哪？
撰写品种：黑色撰写时间：2024年7月19日回顾周期：周度范围：一般客户产品：解盘--产业调研 研究分析师：董涵竹咨询证号（Z0020009） 产业圆桌论坛【38期】：弱驱动和低赔率，黑色方向在哪? 嘉宾一：某现货集团期现经理 核心观点：长周期看，螺纹价格中枢震荡下移，产业结构调整能力增强了，大概率不会像13-15年那样顺畅的下跌；黑色主导权更多是看外部环境的影响，国内的信息政策影响在淡化了，交易逻辑可能是在外需；短期，华东高炉成本3320，盘面维持升水，向上空间不足，向下估值偏低，总体维持震荡。 关于买单出口&卷板出口：监管确实趋严，现在卷板加工和贸易利润都在萎缩，票据的需求量萎缩，买单出口价格和出口价格相差不过10-20块，后续 做买单的会越来越少，因为性价比优势在消退。出口数据滞后，1-6出口数 据偏好，7-8月份会逐渐有差的反馈，盘面卷螺差从210往回收缩，那么当下的板材产量相对于出口需求的转弱是不匹配的，倾向于钢厂后期会被动减产。 关于原料：当下的高铁水不足以支撑负反馈，虽然铁矿石基本面比较差，但是7月份发运量也减轻了一些，盘面抛压减缓，倾向于100-105美金附近会是个强支撑，当下多空在博弈，没有明显驱动，但从长周期看，如果几内亚 的矿出来之后，可能会回到80美金上下震荡，价格中枢长期看是下移的；焦化厂供需相对平衡，总体微利状态。 关于交割：9月份可以用旧标做交割，10月就要用新国标交割了，新旧国标交割实际成本只差10-20块，问题是华东钢厂卖的仓单前期空在10合约，出新标之后只能移仓09，然后10的仓单可以转抛11，所以09-10价差走扩，10-11价差收缩，价差走的比较诡异，也是近期盘面压力的主要来源。 嘉宾二：某投资黑色研究员 核心观点：黑色市场是熊市，类似13-15年，接近14年行情，反弹空间有限。 关于宏观：从建筑业反应指标看，22年底66高位后持续回落，目前在55 左右。13年10建筑业高位62随后回落在58左右区间，15年9月触底到55， 见顶和见底都快于PMI，总体看目前属于衰退周期，降息还没见底迹象，复苏周期还早。同时目前的经济状况21-25跟12-16类似，但虽然都是建筑下滑随后制造业下滑，13-14年是政府主导的建筑投资缺位导致经济下降的主因，而这轮的下滑是地产的走弱对居民消费端冲击更大有关。 关于微观角度：从制造业看，这次的618前后是个明显的风水岭，汽车周度从30的同比增速下滑到-5左右，空调累计同比4月增12.7月降低23，冰箱洗衣机也从增5转为微降，集装箱订单也接近腰斩；微观角度，热卷产量和库存近几周向上，这与往年的淡季都有背离，钢厂还没有跟进调整，但最近压力很大，某华东央企区贸易商找订单也跑的很多，以前这种很少出现的。综上，热卷压力逐步压铁水，预期层面的故事讲了很久了，后期要看到阶段性的企稳反弹，要买现实了。供需层面，铁水粗钢产量高位，不匹配走弱的需求和去库的心态。去库的逻辑目前是有僵持的，但是方向是没有问题的，且材和原料被动去库的概率基本都没有了，只有主动主库。 嘉宾三：某物产黑色经理 核心观点：长周期在产销没有转好和结构没有转变的情况下，宏观资金大概率是选择空配整个黑色，特别是螺纹。中周期在无法证伪远端降息预期和基本面改善之前，整个期现结构反套才是大趋势，正套非标容易有低估值无驱动的陷阱，要谨慎参与。 关于热卷结构上的交易逻辑：热卷前端的现货几乎都是贴水10盘面的，但是仓单有效期较长，那么就会存在大量的转抛交易，10合约热卷后续其实还 是有多头硬接货，同时配合10-11正套可转抛11的策略，博弈一波大back 结构下卷螺差向上的空间和想象力，毕竟现在09的卷螺差350，而10的卷螺差只有180，01只有130，向上博弈180到350还是有想象力的，所以这个头寸或许是未来值得去关注的一个点。 关于双焦：焦炭的09虽然是明显升水，甚至前端都给出了无风险的转抛收益，但是焦炭的仓单注销节点在明年的3月而焦炭合约流动性几乎只在09和01合约，那么其实09的焦炭即便是升水现货，依然容易出现热卷一样的情况，会有大量的转抛策略倾向于接货，包括类似卷螺差的逻辑，焦化利润长期低位且焦煤在05、06合约空头大量的交割之后，在09节点上焦化利润多头的头寸大概率也是会大量持有到最后，那么最后只要交易所不强行限制多头接货的持仓，整个09的焦炭仍是偏向于多配。焦煤因为仓单需要逐月注销且仓储费较贵的原因，同时蒙煤的进口量也是相当于给价格上限封了个顶，空头是真有货目敢套敢交的，所以哪怕看起来09焦煤并没有升水太多甚至有时候还贴水但依然不建议多配。 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获得国金期货有限责任公司授权，任何单位和个人不得对本报告进行任何形式的修改、复制和发布。 本文部分数据、图片、音频、视频均来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。本报告基于公开资料、第三方数据或我公司调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但由于信息获取和展示的局限性，我公司无法绝对保证公开信息、第三方数据或调研对象提供材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司建议交易者应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定情形，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见仅供参考，并不构成对任何人的交易咨询建议。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。
