建筑装饰行业跟踪周报：基建投资增速保持平稳，关注下半年政府债券发行进度

建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 基建投资增速保持平稳，关注下半年政府债券发行进度 增持（维持） 投资要点 本周（2024.7.14–2024.7.19，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-0.69%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.92%、0.33%，超额收益分别为-2.61%、-1.02%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）6月经济数据：Q2GDP同比增长4.7%，增速较Q1有所放缓。投资方面，基建投资增速继续放缓，地产继续承压。6月基建投资（不含电力）累计同比增速较上月放缓0.3pct 至5.4%，结构性上铁路、水利投资持续表现亮眼，水利管理业投资增速继续加快，公路、市政类投资表现较弱，反映广义财政工具落地节奏仍然偏慢，有待下半年进一步发力。地产数据持续表现低迷，其中单月销售面积降幅收窄至14.5%，投资和新开工继续表现低迷，需要观察前期已出台政 策的效果和储备政策工具的出台情况。（2）国常会研究加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施：会议决定，统筹安排超长期特别国债资金加力支持。将支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域设备更新以 及重点行业节能降碳和安全改造，支持地方增强消费品以旧换新能力，加大汽车报废更新、家电产品以旧换新补贴力度等，我们认为有利于加快水 2024年07月22日 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 泥、玻璃等行业节能降碳技改进程和促进家装消费品更新需求释放等。建筑装饰沪深300 周观点：（1）1-6月广义基建投资增速7.7%，较前�月有所回升，基建投资（不含电力）同比增速5.4%，较前�月有所放缓，结构性上铁路、水利投资持续表现亮眼，水利管理业投资增速继续加快，公路、市政类投资表现较弱；上半年新增政府专项债发行占全年比重不到4成，预计三季度开 始专项性政府债债发行有望加快，财政发力有望持续向实物需求传导，政 府债券发行加快带来的投资实物量落地对建筑业需求的影响有望更加积 极，建议关注水利、交运等结构上的需求景气上行领域；国资委提出强化投资者回报，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，叠加建筑央企份额持续提升，我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基 建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建 议关注中国化学、中国核建等。 （2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水 平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间；2023年我国对外非金融类直接投资同比增长16.7%，在“一带一路”共建国家非金融类直接投资同比增长28.4%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，未来预计更多合作和政策支持有望出台，海外工程业务有望受益，后续有望逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块， 个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际 等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% 2023/7/212023/11/192024/3/192024/7/18 相关研究 《下半年政府债券发行有望加快，继 续关注水利投资等细分景气领域》 2024-07-15 《6月建筑PMI有所回落，继续关注水利等细分景气领域》 2024-07-08 1/12 东吴证券研究所 内容目录 1.行业观点4 2.行业和公司动态跟踪6 2.1.行业数据点评6 2.2.行业政策点评7 2.3.行业新闻8 2.4.板块上市公司重点公告梳理8 3.本周行情回顾10 4.风险提示11 2/12 东吴证券研究所 图表目录 图1：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）10 表1：建筑行业公司估值表4 表2：国家统计局6月经济数据7 表3：本周行业重要新闻8 表4：本周板块上市公司重要公告8 表5：板块涨跌幅前�10 表6：板块涨跌幅后�10 3/12 东吴证券研究所 1.行业观点 （1）上半年广义基建投资增速7.7%，较前�月有所回升；狭义基建投资同比增速5.4%，较前�月有所放缓，结构性上铁路、水利投资持续表现亮眼，分别同比增长18.5%/27.4%，水利管理业投资增速继续加快，公路、市政类投资表现较弱；上半年新增政府专项债发行占全年比重不到4成，预计三季度开始专项性政府债债发行有望加快，财政发力有望持续向实物需求传导，政府债券发行加快带来的投资实物量落地对建筑业需求的影响有望更加积极，建议关注水利、交运等结构上的需求景气上行领域；国资委提出强化投资者回报，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，叠加建筑央企份额持续提升，我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国化学、中国核建等。 （2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间；2023年我国对外非金融类直接投资同比增长16.7%，在“一带一路”共建国家非金融类直接投资同比增长28.4%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，未来预计更多合作和政策支持有望出台，海外工程业务有望受益，后续有望逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 表1：建筑行业公司估值表 4/12 东吴证券研究所 2024/7/19 归母净利润（亿元） 市盈率（倍） 股票代码 股票简称 总市值 （亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300986.SZ 志特新材* 17 -0.5 1.9 2.5 - - 8.9 6.8 - 601618.SH 中国中冶 636 86.7 94.4 103.5 111.8 7.3 6.7 6.1 5.7 601117.SH 中国化学 466 54.3 60.2 68.1 75.9 8.6 7.7 6.8 6.1 002541.SZ 鸿路钢构 96 11.8 13.3 14.9 16.7 8.1 7.2 6.4 5.7 600970.SH 中材国际* 268 29.2 33.6 39.3 44.9 9.2 8.0 6.8 6.0 600496.SH 精工钢构 48 5.5 6.0 6.5 7.6 8.7 8.0 7.4 6.3 002051.SZ 中工国际 85 3.6 4.2 4.7 5.4 23.6 20.2 18.1 15.7 002140.SZ 东华科技 52 3.4 4.0 4.6 5.3 15.3 13.0 11.3 9.8 601390.SH 中国中铁* 1,569 334.8 351.6 395.9 431.1 4.7 4.5 4.0 3.6 601800.SH 中国交建* 1,363 238.1 258.1 276.4 294.5 5.7 5.3 4.9 4.6 601669.SH 中国电建* 925 129.9 146.5 163.3 183.5 7.1 6.3 5.7 5.0 601868.SH 中国能建 896 79.9 89.1 99.6 110.9 11.2 10.1 9.0 8.1 601186.SH 中国铁建* 1,158 261.0 274.0 310.7 342.5 4.4 4.2 3.7 3.4 600039.SH 四川路桥 615 90.0 94.5 104.4 117.8 6.8 6.5 5.9 5.2 601611.SH 中国核建 241 20.6 23.9 27.6 - 11.7 10.1 8.7 - 300355.SZ 蒙草生态 36 2.5 - - - 14.4 - - - 603359.SH 东珠生态 14 -3.1 - - - - - - - 300284.SZ 苏交科 86 3.3 4.7 5.5 5.4 26.1 18.3 15.6 15.9 603357.SH 设计总院 46 4.9 5.6 6.4 7.2 9.4 8.2 7.2 6.4 300977.SZ 深圳瑞捷 24 0.4 0.7 1.2 1.8 60.0 34.3 20.0 13.3 002949.SZ 华阳国际 17 1.6 1.9 2.2 2.5 10.6 8.9 7.7 6.8 601668.SH 中国建筑* 2,268 542.6 575.0 609.4 655.3 4.2 3.9 3.7 3.5 002081.SZ 金螳螂* 79 10.2 17.6 20.1 - 7.7 4.5 3.9 - 002375.SZ 亚厦股份 42 2.5 - - - 16.8 - - - 601886.SH 江河集团 52 6.7 8.0 9.4 10.5 7.8 6.5 5.5 5.0 002713.SZ 东易日盛 9 -2.1 - - - - - - - 数据来源：Wind、东吴证券研究所 备注：标*个股盈利预测来自东吴证券研究所，其余个股盈利预测来自于Wind一致预期。 5/12 东吴证券研究所 2.行业和公司动态跟踪 2.1.行业数据点评 （1）6月经济数据 点评：Q2GDP同比增长4.7%，增速较Q1有所放缓。投资方面，基建投资增速继续放缓，地产继续承压。6月基建投资（不含电力）累计同比增速较上月放缓0.3pct至5.4%，结构性上铁路、水利投资持续表现亮眼，水利管理业投资增速继续加快，公路、市政类投资表现较弱，反映广义财政工具落地节奏仍然偏慢，有待下半年进一步发力。地产数据持续表现低迷，其中单月销售面积降幅收窄至14.5%，投资和新开工继续表 现低迷，需要观察前期已出台政策的效果和储备政策工具的出台情况。 6/12 表2：国家统计局6月经济数据 ▼固定资产投资累计同比 24M6 24M5 24M4 24M3 24M1-2 23M12 23M11 23M10 23M9 23M8 23M7 23M6 固定资产投资（不含农户） 00 3.9% 4.0% 4.2% 4.5% 4.2% 3.0% 2.9% 2.9% 3.1% 3.2% 3.4% 3.8% 制造