建筑装饰行业跟踪周报：基建投资平稳，财政积极加码，关注区域化债、水利投资等方向

建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 基建投资平稳，财政积极加码，关注区域化债、水利投资等方向 增持（维持） 投资要点 本周（2024.10.14–2024.10.18，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅3.57%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为0.98%、3.1%，超额收益分别为2.59%、0.47%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）国新办举行新闻发布会介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况：住建部推动“四个取消、四个降低、两个增加”政策组合拳落地，其中通过货币化安置等方式，新增实施 100万套城中村改造和危旧房改造，年底前将“白名单”项目的信贷规模增加 到4万亿。我们认为城改货币化安置有望推动城中村改造加速落地，增加“白名单”信贷规模有望缓解房企压力，推动保交房。（2）三季度经济数据：三季度实际GDP同比4.6%，延续边际放缓，结构上消费边际回升，投资企稳，反映前期政策的效果有所成效。9月基建投资累计同比增速较 上月放缓0.3pct至4.1%，结构上水利/航空/铁路分别增长37.1%/17.9%/17.1%，是基建投资增长的核心拉动项，公路、市政类投资表现较弱，但降幅有所收窄。地产数据表现低迷，但投资、销售数据单月降幅有所收窄。反映在实物需求上，9月单月水泥产量同比-10.3%，降幅较上月收窄1.6pct，建筑及装潢材料类零售单月同比-6.6%，降幅较上月收窄0.1pct。 周观点：（1）9月基建投资累计同比增速较上月放缓0.3pct至4.1%，结构上水利/航空/铁路分别增长37.1%/17.9%/17.1%，是基建投资增长的核心拉动项，公路、市政类投资表现较弱，但降幅有所收窄，随着后续财政部一 揽子增量政策出台，特别是化债政策推进和专项债加快发行，地方政府投资类实物量有望边际修复和改善。此前9月26日政治局会议要求，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务，近期货币政策和财政政策相继推出，加码稳增长预期不断增强。我们认为对地方化债政策的力度加码，缓解地方政府债务压力同时，相关区域内基建市场工程链条上的建筑工程 公司有望受益，特别是在应收账款回收、现金流改善等方面，资产负债表和现金流量表有望加快修复，板块估值有望迎来修复回升。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国化学、中国电建、中国核建、中国中铁等。 （2）出海方向：近期中非合作论坛北京峰会召开，中方愿提供3600亿元 人民币额度的资金支持非洲实施30个基础设施联通项目，中方对非支持 的落地有助于加速非洲基础设施和产业完善，拉动海外工程需求。2024年1-6月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长4.7%，新签合同金额同比增长25.1%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业 绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装 配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。 2024年10月20日 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师杨晓曦 执业证书：S0600524080001 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑装饰沪深300 18% 14% 10% 6% 2% -2% -6% -10% -14% -18% -22% 2023/10/202024/2/182024/6/182024/10/17 相关研究 《财政政策加码，稳增长持续发力可 期，板块估值有望迎修复》 2024-10-13 《政策发力加码稳增长，关注低估值央企和水利、出海等方向》 2024-10-07 1/11 东吴证券研究所 内容目录 1.行业观点4 2.行业和公司动态跟踪6 2.1.行业政策点评6 2.2.行业数据点评6 2.3.行业新闻7 2.4.板块上市公司重点公告梳理8 3.本周行情回顾9 4.风险提示10 2/11 东吴证券研究所 图表目录 图1：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）9 表1：建筑行业公司估值表4 表2：国家统计局1-9月建筑建材相关数据7 表3：本周行业重要新闻8 表4：本周板块上市公司重要公告8 表5：板块涨跌幅前�9 表6：板块涨跌幅后�10 3/11 东吴证券研究所 1.行业观点 （1）9月基建投资累计同比增速较上月放缓0.3pct至4.1%，结构上水利/航空/铁路分别增长37.1%/17.9%/17.1%，是基建投资增长的核心拉动项，公路、市政类投资表现较弱，但降幅有所收窄，随着后续财政部一揽子增量政策出台，特别是化债政策推进和专项债加快发行，地方政府投资类实物量有望边际修复和改善。此前9月26日政治局会议要求，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务，近期货币政策和财政政策相继推出，加码稳增长预期不断增强。我们认为对地方化债政策的力度加码，缓解地方政府债务压力同时，相关区域内基建市场工程链条上的建筑工程公司有望受益，特别是在应收账款回收、现金流改善等方面，资产负债表和现金流量表有望加快修复，板块估值有望迎来修复回升。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国化学、中国电建、中国核建、中国中铁等。 （2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间；近期中非合作论坛北京峰会召开，中方愿提供3600亿元人民币额度的资金支持非洲实施30个基础设施联通项目，中方对非支持的落地有助于加速非洲基础设施和产业完善，拉动海外工程需求。2024年1-6月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长4.7%，新签合同金额同比增长25.1%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 表1：建筑行业公司估值表 4/11 东吴证券研究所 2024/10/18 归母净利润（亿元） 市盈率（倍） 股票代码 股票简称 总市值 （亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300986.SZ 志特新材* 30 -0.5 1.9 2.5 - - 15.8 12.0 - 601618.SH 中国中冶 684 86.7 72.1 79.5 88.3 7.9 9.5 8.6 7.7 601117.SH 中国化学 499 54.3 59.1 65.1 70.8 9.2 8.4 7.7 7.0 002541.SZ 鸿路钢构 101 11.8 9.8 11.3 13.0 8.6 10.3 8.9 7.8 600970.SH 中材国际* 280 29.2 33.6 39.3 44.9 9.6 8.3 7.1 6.2 600496.SH 精工钢构 56 5.5 5.4 5.7 6.3 10.2 10.4 9.8 8.9 002051.SZ 中工国际 99 3.6 3.9 4.3 4.9 27.5 25.4 23.0 20.2 002140.SZ 东华科技 54 3.4 3.9 4.5 5.2 15.9 13.8 12.0 10.4 601390.SH 中国中铁* 1,626 334.8 351.6 395.9 431.1 4.9 4.6 4.1 3.8 601800.SH 中国交建* 1,646 238.1 258.1 276.4 294.5 6.9 6.4 6.0 5.6 601669.SH 中国电建* 949 129.9 146.5 163.3 183.5 7.3 6.5 5.8 5.2 601868.SH 中国能建 976 79.9 89.1 99.2 108.3 12.2 11.0 9.8 9.0 601186.SH 中国铁建* 1,251 261.0 274.0 310.7 342.5 4.8 4.6 4.0 3.7 600039.SH 四川路桥 732 90.0 94.1 101.3 107.8 8.1 7.8 7.2 6.8 601611.SH 中国核建 254 20.6 24.3 28.3 - 12.3 10.5 9.0 - 300355.SZ 蒙草生态 86 2.5 - - - 34.4 - - - 603359.SH 东珠生态 18 -3.1 - - - - - - - 300284.SZ 苏交科 163 3.3 3.8 4.3 4.9 49.4 42.9 37.9 33.3 603357.SH 设计总院 51 4.9 5.1 5.6 6.4 10.4 10.0 9.1 8.0 300977.SZ 深圳瑞捷 30 0.4 0.4 0.5 0.8 75.0 75.0 60.0 37.5 002949.SZ 华阳国际 27 1.6 1.9 2.2 2.4 16.9 14.2 12.3 11.3 601668.SH 中国建筑* 2,613 542.6 575.0 609.4 655.3 4.8 4.5 4.3 4.0 002081.SZ 金螳螂* 93 10.2 17.6 20.1 - 9.1 5.3 4.6 - 002375.SZ 亚厦股份 50 2.5 - - - 20.0 - - - 601886.SH 江河集团 61 6.7 7.6 8.7 10.0 9.1 8.0 7.0 6.1 002713.SZ 东易日盛 13 -2.1 - - - - - - - 数据来源：Wind、东吴证券研究所 备注：标*个股盈利预测来自东吴证券研究所，其余个股盈利预测来自于Wind一致预期。 5/11 东吴证券研究所 2.行业和公司动态跟踪 2.1.行业政策点评 （1）国新办举行新闻发布会介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况 国务院新闻办公室17日上午举行新闻发布会，介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。住房城乡建设部部长倪虹在会上介绍，将通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村改造和危旧房改造。年底前，将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿。 点评：住建部推动“四个取消、四个降低、两个增加”政策组合拳落地，其中通过货币化安置等方式，新增实施1