建筑装饰行业跟踪周报：下半年政府债券发行有望加快，继续关注水利投资等细分景气领域

建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 下半年政府债券发行有望加快，继续关注水利投资等细分景气领域 增持（维持） 投资要点 本周（2024.7.8–2024.7.12，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-1.27%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.88%、1.54%，超额收益分别为-0.39%、-2.81%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）6月金融数据：6月社融余额增速有所放缓，增量同比少增0.9万亿元，主要因表内贷款融资少增影响，其中对公中长贷、居民贷款同比少增，反映实体经济融资需求偏弱， 地产景气度低迷，政府债净融资同比有所多增，但环比并未明显提速，上半年发行进度仍明显低于过去两年均值，后续仍有待财政政策进一步发力和地产景气度的修复。 周观点：（1）6月社融增速有所放缓，政府债券净融资同比有所多增但环比减少，上半年新增政府专项债发行占全年比重不到4成，预计三季度开始专项性政府债发行有望加快，财政发力有望持续向实物需求传导，政府债券发行加快带来的投资实物量落地对建筑业需求的影响有望更加积极；6月建筑PMI较上月有所回落2.1个百分点，预计与雨季建筑业施工活动受到影响有关，新订单指数依然处于较低水平，反应对后续实物量需求预期仍然较弱；5月一般公共预算支出增速有所回落，基建类支出表现分化，其中交通运输、农林水支出单月同比增长9.5%、9.0%，呈现较快的增长，结合此前5月基建投资数据来看，铁路、航空、水利投资表现较好，建议关注水利、交运等结构上的需求景气上行领域；国资委提出强化投资者回 报，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，从建筑央企发布2023年报和24年一季度来看，业绩表现普遍稳健，份额持续提升，我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国化学、中国核建等。 （2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大 空间；2023年我国对外非金融类直接投资同比增长16.7%，在“一带一路”共建国家非金融类直接投资同比增长28.4%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，未来预计更多合作和政策支持有望出台，海外工程业务有望受益，后续有望逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块， 个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际 等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。 2024年07月15日 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑装饰沪深300 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% 2023/7/172023/11/142024/3/132024/7/11 相关研究 《6月建筑PMI有所回落，继续关 注水利等细分景气领域》 2024-07-08 《水利、交运等细分领域投资景气好，关注下半年政府债券发行加快节奏》 2024-07-01 1/11 东吴证券研究所 内容目录 1.行业观点4 2.行业和公司动态跟踪6 2.1.行业数据点评6 2.2.行业新闻7 2.3.板块上市公司重点公告梳理7 3.本周行情回顾9 4.风险提示10 2/11 东吴证券研究所 图表目录 图1：新增人民币贷款结构（亿元）6 图2：新增企业端信贷结构（亿元）6 图3：新增居民端信贷结构（亿元）6 图4：M1与M2同比增速（%）6 图5：社融存量同比增速（%）7 图6：单月社融增量结构（亿元）7 图7：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）9 表1：建筑行业公司估值表5 表2：本周行业重要新闻7 表3：本周板块上市公司重要公告7 表4：板块涨跌幅前�9 表5：板块涨跌幅后�9 3/11 东吴证券研究所 1.行业观点 （1）6月社融增速有所放缓，政府债券净融资同比有所多增但环比减少，上半年新增政府专项债发行占全年比重不到4成，预计三季度开始专项性政府债发行有望加快，财政发力有望持续向实物需求传导，政府债券发行加快带来的投资实物量落地对建筑业需求的影响有望更加积极；6月建筑PMI较上月有所回落2.1个百分点，预计与雨季建筑业施工活动受到影响有关，新订单指数依然处于较低水平，反应对后续实物量需求预期仍然较弱；5月一般公共预算支出增速有所回落，基建类支出表现分化，其中交通运输、农林水支出单月同比增长9.5%、9.0%，呈现较快的增长，结合此前5月基建投资数据来看，铁路、航空、水利投资表现较好，建议关注水利、交运等结构上的需求景气上行领域；国资委提出强化投资者回报，进一步研究将市值管理纳入中央 企业负责人业绩考核，从建筑央企发布2023年报和24年一季度来看，业绩表现普遍稳健，份额持续提升，我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国化学、中国核 建等。 （2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间；2023年我国对外非金融类 直接投资同比增长16.7%，在“一带一路”共建国家非金融类直接投资同比增长28.4%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，未来预计更多合作和政策支持有望出台，海外工程业务有望受益，后续有望逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 4/11 东吴证券研究所 2024/7/12 归母净利润（亿元） 市盈率（倍） 股票代码 股票简称 总市值 （亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 表1：建筑行业公司估值表 300986.SZ 志特新材* 17 -0.5 1.9 2.5 - - 8.9 6.8 - 601618.SH 中国中冶 649 86.7 94.4 103.5 111.8 7.5 6.9 6.3 5.8 601117.SH 中国化学 455 54.3 60.2 68.1 75.9 8.4 7.6 6.7 6.0 002541.SZ 鸿路钢构 93 11.8 13.3 14.9 16.7 7.9 7.0 6.2 5.6 600970.SH 中材国际* 267 29.2 33.6 39.3 44.9 9.1 7.9 6.8 5.9 600496.SH 精工钢构 48 5.5 6.0 6.5 7.6 8.7 8.0 7.4 6.3 002051.SZ 中工国际 85 3.6 4.2 4.7 5.4 23.6 20.2 18.1 15.7 002140.SZ 东华科技 54 3.4 4.0 4.6 5.3 15.9 13.5 11.7 10.2 601390.SH 中国中铁* 1,539 334.8 351.6 395.9 431.1 4.6 4.4 3.9 3.6 601800.SH 中国交建* 1,353 238.1 258.1 276.4 294.5 5.7 5.2 4.9 4.6 601669.SH 中国电建* 937 129.9 146.5 163.3 183.5 7.2 6.4 5.7 5.1 601868.SH 中国能建 888 79.9 89.1 99.6 110.9 11.1 10.0 8.9 8.0 601186.SH 中国铁建* 1,128 261.0 274.0 310.7 342.5 4.3 4.1 3.6 3.3 600039.SH 四川路桥 655 90.0 95.2 105.2 118.9 7.3 6.9 6.2 5.5 601611.SH 中国核建 241 20.6 23.9 27.6 - 11.7 10.1 8.7 - 300355.SZ 蒙草生态 36 2.5 - - - 14.4 - - - 603359.SH 东珠生态 15 -3.1 - - - - - - - 300284.SZ 苏交科 92 3.3 4.7 5.5 5.4 27.9 19.6 16.7 17.0 603357.SH 设计总院 49 4.9 5.6 6.4 7.2 10.0 8.8 7.7 6.8 300977.SZ 深圳瑞捷 25 0.4 0.7 1.2 1.8 62.5 35.7 20.8 13.9 002949.SZ 华阳国际 18 1.6 1.9 2.2 2.5 11.3 9.5 8.2 7.2 601668.SH 中国建筑* 2,252 542.6 575.0 609.4 655.3 4.2 3.9 3.7 3.4 002081.SZ 金螳螂* 81 10.2 17.6 20.1 - 7.9 4.6 4.0 - 002375.SZ 亚厦股份 44 2.5 - - - 17.6 - - - 601886.SH 江河集团 54 6.7 8.0 9.4 10.5 8.1 6.8 5.7 5.1 002713.SZ 东易日盛 10 -2.1 - - - - - - - 数据来源：Wind、东吴证券研究所 备注：标*个股盈利预测来自东吴证券研究所，其余个股盈利预测来自于Wind一致预期。 5/11 2.行业和公司动态跟踪 2.1.行业数据点评 （1）6月金融数据 图1：新增人民币贷款结构（亿元）图2：新增企业端信贷结构（亿元） 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 新增居民贷款 新增企（事）业单位贷款新增非银行业金融机构贷款 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 新增票据融资贷款 新增企（事）业单位短期贷款新增企（事）业单位中长期贷款 2017/012017/112018/092019/072020/052021/032022/012022/112023/09 2017/012017/112018/092019/072020/052021/032022/012022/112023/09 数据来源：中国人民银行、Wi