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亚洲基金经理调查 中国：缩小差距 可访问版本 反对被带走 一系列下行意外，尤其是在美国经济数据中，说服投资者缩减对全球活动的热情，全球基金经理调查（ FMS）小组成员的净9％认为未来12个月全球经济疲软。然而，根据FMS，全球股市的两位数修正并没有在今年的估计中，这反映了投资者心态的弹性（见报告）。 收入的首要地位 区域经济的接受也后退了一步，但日本以外的亚太地区的回报预期已稳定在5％的水平，考虑到对公允 估值的评估，FMS为未来12个月的盈利驱动型上涨做好了准备。参见美国银行GPS：2024年4月30日最重要的事情。不仅是对更高利润的一致预期，而且也是实质性的–考虑到该地区20%的一致2024年每股收益增长估计与46%的长期平均水平相比过高，只有15%的净额。 借鉴日本外汇/汇率市场的线索 日本最近落后于区域股市。然而，它仍然是投资者的首选市场，还有很长的路要走，因为接近一半的小组 成员预计它不会很快达到顶峰。FMS认为今年股市将主要由外汇驱动，尽管企业改革和日本央行政策也将是塑造市场进程的关键，美元兑日元可能会在160或以下找到支撑。增长前景的重新校准使日本正式结束通缩的时间表变得混乱，第三季度是下一次加息的最有可能的窗口。 在中国的手臂射击 由于政策制定者寻求解决投资者的担忧，中国股市较1月份的低点低28％。净41％的小组成员预计中国 经济将在未来12个月内走强，而2月份为-10％，因为对政府债券发行增加的宽松预期比比皆是。投资者放弃了观望的方式，转而在逐步放松的迹象上建立风险敞口，并消除了前几个月的减持配置，因为青睐中国的小组成员人数升至8个月高点。 资产配置：半稳定，印度下滑 FMS对半导体保持绝对积极的态度，紧随其后的是更广泛的技术和工业综合体。另一方面，公用事业和房地 产在偏好列表的底部萎靡不振。在市场中，台湾和印度是仅次于日本的首选目的地，尽管日本自3月以来一直在失去光彩。在光谱的另一端，泰国仍然不受欢迎，因为即使恐慌的情绪也未能吸引逆势派人士。 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场的经验和财务资源，以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。 >>受雇于BofAS的非美国附属公司，并且根据FINRA规则未注册/合格为研究分析师。 请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。 BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素 。 2024年5月14日 预测分析亚洲 RiteshSamadhiya,CFA>>股票策略师 美林(香港) +85235087907 AritraBaksi,CFA>>股票策略师 美林(香港) +85235087914 MasashiAkutsu>>战略家 BofAS日本 +81362257754 TonyLin,CFA>>股票策略师BofAS日本 +81362258123 FMS：基金经理调查 给读者的笔记 共有245名拥有6420亿美元资产管理规模的小 组成员参加了调查。209名拥有5620亿美元资产管理规模的参与者回答了全球FMS问题，134名拥有3010亿美元资产管理规模的参与者回答了区域FMS问题。 调查期：3–2024年5月9日 如何连接FMS面板鼓励投资者/客户注册参与调查。这可以通过联系MichaelHartnett或您的美国银行销售代表来完成。 参与调查的参与者会收到他们参与月份的全套结果。 请参阅第14至16页的重要披露。 时间戳：2024年5月14日美国东部时间上午12:58 12695375 中国：缩小差距 图表1：以美国为首的各地区经济惊喜正在消退全球经济惊喜指数 50 全球经济惊喜指数 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 1/233/235/237/239/2311/231/243/245/247/24 资料来源:花旗集团，彭博社 美国银行全球研究 图表2：净%FMS投资者预期全球/亚太地区（日本除外）经济走强一连串的下行意外说服投资者缩减对全球以及区域增长前景的乐观态度 亚太地区（日本除外）全球 100100 5050 00 -50-50 -100 979901030507091113151719212325 -100 资料来源:美银全球及亚洲基金经理调查 美国银行全球研究 图表3：FMS对2024年全球股市可能出现两位数回调的看法然而，根据FMS，全球股市的两位数修正并没有在今年的推算中 72% 5月-24 日 68% 23% 15% FMS关于2024年全球股市可能出现两位数回调的观点 是否 资料来源:美银亚洲基金经理调查Notes：上面没有显示“不知道”（13％|10％）的投票。 美国银行全球研究 图表4：FMS对未来12个月除日本外的AsiaPac股票的看法亚太地区（日本除外）未来12个月的回报率预期稳定在5% 未来12个月，除日本外的AsiaPac股票预期上涨 5月24 日4月 49 33 38 28 18 8 3 5 0 0 3 0 低于-10%-10%之间 和-5% -5%之间和0% 0%之间 +5% +5%之间超过+10% 和+10% 资料来源:美银亚洲基金经理调查Notes：上面没有显示“不知道”（8％|10％）的投票。 美国银行全球研究 图表5：净%FMS投资者期望亚太地区（日本除外）的企业利润更高净74%的参与者预计未来12个月的利润会更高-这是最高的五分之一结果 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 净%FMS投资者预计未来12个月利润更高 Average 2024年5月=74% 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 020406081012141618202224 资料来源:美银亚洲基金经理调查 美国银行全球研究 图表6：FMS净%投资者认为亚洲每股收益预期很高 只有净15％的参与者认为该地区20％的共识2024年每股收益增长估计过高，而长期平均水平为46％ 100 80 60 40 20 0 -20 -40 净%FMS投资者认为来年的一致每股收益估计很高 Average 08 10 12 14 16 18 20 2024年5月=15% 22 24 100 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源:美银亚洲基金经理调查 美国银行全球研究 图表7：净%FMS投资者称亚太地区非日本股票估值过高净23%的投资者认为该地区股票被低估，与长期平均水平一致 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 净%FMS投资者表示，除日本外的亚太地区股票被高估 Average 2024年5月=-23% 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 020406081012141618202224 资料来源:美银亚洲基金经理调查 美国银行全球研究 图表8：净%FMS投资者预期亚太地区（日本除外）通胀上升 回到通货膨胀：净8%的投资者预计亚太地区的通货膨胀率将在未来12个月内回落 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 净%FMS投资者预计未来12个月通胀率会上升 Average 2024年5月=-8% 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 01030507091113151719212325 资料来源:美银亚洲基金经理调查 美国银行全球研究 图表9：亚太市场情绪：净%FMS投资者增持 日本（净重44％）位于国家偏好列表的顶部，其次是台湾（21％）和印度（18％），而泰国（净重18％）则位于表格的底部 亚太市场情绪：净%FMS投资者增持（%表示增持-%表示减持） 44 日本台湾印度 韩国菲律宾3月：-18 中国4月：- 13 5 3 May:0 21 18 5月：4月18日：3月23日：31 新西兰 马来西亚新加坡 澳大利亚印度尼西亚泰国 体重过轻 0超重 -5 -5 -15 -15 -18 资料来源:美银亚洲基金经理调查 美国银行全球研究 图表10：您预计日本股市何时见顶？ FMS认为日本股市很快就不会出现峰值 你预计日本股市什么时候见顶？ 44% 10% 8% 8% 10% 已经峰值2Q20243Q20244Q2024不太可能达到峰值 资料来源:美银亚洲基金经理调查Notes：上面没有显示“不知道”（21％）的投票。 2024 美国银行全球研究 图表11：FMS对日本经济前景的看法 对日本的乐观情绪毫发无损：64％的受访者预计未来12个月经济将更加强劲 62 65 5月24 日4月 10 10 10 8 8 5 0 0 FMS对日本未来12个月经济前景的看法 很多更强一点点更强相同有点弱很多弱 资料来源:美银亚洲基金经理调查Notes：上面没有显示“不知道”（13％|5％）的投票。 美国银行全球研究 图表12：FMS对未来12个月日本股市的看法 十分之八的小组成员预计未来12个月日本将获得积极回报 日本股票未来12个月的预期回报 40 5月24 日4月 36 33 23 21 10 13 0 0 3 3 3 低于-10%-10%之间 和-5% -5%之间和0% 0%之间 +5% +5%之间和+10% 超过 +10% 资料来源:美银亚洲基金经理调查Notes：上面没有显示“不知道”（10％|8％）的投票。 美国银行全球研究 图表13：FMS对日本两个最超重行业的看法 在日本，银行和semis仍然是头等大事，而FMS则远离零售/电子商务，通信服务和能源 FMS对两个日本最超重的行业 银行49 Semis工业房41 地产13 金融服务13 软件技术10 硬件10 公用事业10 公司对光盘零售/电子通信10 保险缺点 5 Staples医疗保健/制5 药3 Materials3 Telecom3 EnergyMedia3 &Ent 0 零售/电子通信0 资料来源:美银亚洲基金经理调查0 美国银行全球研究 图表14：FMS对2024年日本股票最重要主题的看法 FMS表示，今年股票市场将主要由外汇驱动，尽管企业改革和日本央行政策也将是塑造市场进程的关键 28% FMS对2024年日本股票最重要主题的看法 26% 23% 外汇工资 谈判/日本央行政策正常化 公司治理改革和JPX计划 8% 自民党总统选举 3% 零售再平衡 0% Others 资料来源:美银亚洲基金经理调查Notes：上面没有显示“不知道”（13％）的投票。 美国银行全球研究 图表15：美元/日元将获得支持的水平的FMS视图 FMS预计美元兑日元将在160或以下获得支持 FMS查看美元/日元将获得支持的水平 31% 8% 3% 46% 155160165165以上 资料来源:美银亚洲基金经理调查Notes：上面没有显示“不知道”（13％）的投票。 美国银行全球研究 图表16：你认为日本政府什么时候会宣布结束通货紧缩？对增长前景的重新校准已经混淆了日本正式结束通货紧缩的时间表。 你认为日本政府什么时候会宣布结束通货紧缩？ 日4月 20% 13% 13%13% 10%10% 8% 8% 26%25%5月24 2Q20243Q20244Q20241H20252025年2小时... 资料来源:美银亚洲基金经理调查Notes：上面没有显示“不知道”的投票（31％|25％）。 美国银行全球研究 图表17：你预计日本央行下一次加息的时间是什么时候？ ...第三季度是下一次加息的最有可能的窗口 你预计日本央行下一步什么时候加息？ 41% 38