资金博弈，铜价波动加剧

资金博弈，铜价波动加剧 一、行情回顾 本周铜价高位回落。本周为全球超级央行周，宏观事件扰动较多。周初日本央行宣布加息，美元大涨拖累铜价高位回落；之后美联储议息会议偏鸽，铜价短暂拉升；但随后瑞士央行意外降息25BP，叠加欧元区PMI不及预期，美元指数大幅拉涨，铜价承压延续回落；而且周五人民比大幅贬值，市场宏观情绪偏悲观，铜价延续弱势。截止到周五收盘沪铜主力2405合约收于72290元/吨，周内跌1.15%；LME3月合约收于8847美元/ 吨，周内跌2.5%。 二、现货市场 现货方面，本周由于临近04合约交割日，部分冶炼厂发货有所增加，上海地区库存延续增长。周内铜价再度攀升，绝对价格表现高位，下游畏高情绪浓厚，且部分加工企业反馈本周新增订单表现欠佳，接货需求以订单量决定，谨慎观望情绪有所加重，因此周内下游需求仍以刚需接货生产为主。本周近月合约月差连续走扩至200元/吨以上，基于可注册仓单成本因素，部分贸易商表现逢低收货情绪，国产品牌货源成交相对尚可，持货商亦低价大贴水出货意愿不强，周内报价相对稳定。截至周五上海地区现货报贴水35，广东地区报贴水20，华北地区报贴水250元/吨。据Mysteel调研，本周（4.4-4.11）国内电解铜产量23.9万吨，环比减少0.2万吨；四月份冶炼厂进入集中检修期，跟Mysteel调研反馈来看，四月份预计全国有8家冶炼企业进入到检修当中，其中部分检修对产量有所影响，产量持续减少。 加工费方面，本周铜精矿现货加工费延续回落，周内下降0.33至6.05美元/吨。整体而言，市场活跃度偏低。供需层面而言，供应端暂无特别的利好消息。4月份炼厂检修增加，加工费TC或有望止跌。据外电消息，2月智利铜产量同比增长9.8%，至41.7万吨。尽管整体产量上升，但陷入困境的铜业巨头、全球最大的铜生产商Codelco产量仍延续下降1.6%，至10.37万吨。据外电4月11日消息，卫星监测数据显示，3月全球铜冶炼厂运营情况较前两个月下滑，此前中国冶炼厂提议减产、其他地方进行计划维护。中国3月平均闲置产能从前两 个月的8.3%上升到9%。在3月的最后几天，中国冶炼厂闲置比例急剧上升，月底大幅上升至12.8%。 废铜方面，精废价差周初跟随铜价升至3000元/吨以上之后小幅下滑，周五报2828元/吨。随着废铜价格的强劲上扬，一些顽固货源也开始流入市场，使得废铜现货的供应相对充裕。上游贸易商心态偏谨慎，对后续市场涨跌趋势看法不一，尽管存在分歧，但总体上多倾向于快进快出的交易方式，高位囤货意愿不强，库存多维持在低位以减轻资金压力。虽然下游厂家得益于精废价差的扩大，成品利润空间得以打开，但终端接货意愿的疲软导致厂家成品库存有一定的积压。加上近期市场价格的单边走势，部分厂家将更多资金用于套保，资金压力依然不减。对废铜原料的需求表现疲软，后续废铜价格跟涨乏力。据Mysteel对二十家废铜利废加工企业周度采购量调研，本周20家企业废铜成交量为22130吨，环比增加97.06%。 铜价持续走高，对下游消费抑制明显。周内线缆企业开工率回落。据SMM调研，本周线缆企业开工率为68.84%，环比下降6.38个百分点，低于预计开工率6.79个百分点。本周多数线缆企业生产仍可依靠存量订单支撑，但本周铜价暴涨后，企业新订单增长几乎停滞，仅听闻个别企业接到国网下单，其他行业订单表现均不理想。当前线缆企业信心受挫，地产、基建等民用工程类需求本已缩水，铜价超预期上涨令多数企业措手不及，企业订单更是雪上加霜。若铜价仍维持高位，企业认为新订单难以出现好转，企业仍将主要依靠存量订单维持生产。分行业来看，企业仅对两网订单略怀希望，其他行业难有回暖表现。本周国内精铜杆企业周度开工率环比上升0.29个百分点至71.96%。精废铜杆价差持续扩大，使精铜杆企业新增订单更受挤压，同时铜价居于高位，下游企业资金压力难以缓解，本周精铜杆企业订单难见增量。 再生铜杆厂提防贸易商提货速度缓慢造成库存积压，因此对贸易商采购限量销售。相对于阳极板加工费扣减800元/吨，售价上阳极板比再生铜杆高700-800元/吨，目前再生铜杆厂将大部分产能转换为阳极板的生产。 三、库存情况 截至4月12日上期所库存较前一周回升7874吨至29.97万吨；其中上海地区增加9642吨，广东地区下降2491吨，江苏地区增加1295吨，浙江地区下降572吨。伦铜库存前一周增加8900吨至12.44万吨，其中欧洲地区下降725吨，亚洲地区增加1.37万吨，北美洲地区下降4075吨。COMEX铜库存较前一周增加441吨至3万吨。保税区库存增加0.45万吨至7.08万吨。 CFTC多头持仓延续大幅增加，已逼近2021年高点。截至到4月9日，CFTC非商业多头持仓较前一周增加1.77万手至14.4万手，非商业空头持仓较前一周下降4692手至10.18万手。净多头较前一周增加2.2万手至4.2万手。 五、行情展望 4月13日消息，美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制，此举可能会造成全球金属市场动荡。新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍都属于被禁之列。截至3月底LME仓库中俄铜占比为62%。但由于LME铜交割品牌较多，且俄铜占比仅有4%，预计对铜价影响不大。 铜价目前走势已基本脱离基本面，主要由资金和情绪推动。CFTC多头持仓近期大幅增加，已逼近2021年高位。短期预计铜价仍有冲高可能，后续关注铜持仓资金变化。高铜价对下游消费压制明显，本周国内库存延续累库。但铜旺季消费只是推后并未消失，推迟的消费为铜价下方提供强支撑。在新能源领域高增长以及出口向好的提振下，对铜消费不必悲观，国内铜消费仍有韧性。另外铜矿短缺恶化程度超预期，TC持续下滑，市场对原料短缺的担忧持续存在；下半年炼厂原料短缺问题或更加严峻。国内部分炼厂将检修提前至二季度，二季度铜产量大概率低于预期。铜价维持多头思路，以逢低建立多单策略为主。 分析师：李瑶瑶审核人：孙匡文 执业资格号：F3060236 投资咨询资格号：Z0014443E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn 【免责声明】 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地 区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。