资金跟踪系列之一百三十九：市场热度、波动率均处于高位，交易层面博弈加剧

资金跟踪系列之一百三十九 市场热度、波动率均处于高位，交易层面博弈加剧 2024年10月14日 宏观流动性：上周(20241007-20241011)美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率分别不变/上升，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所收紧(3个月BSBY-OIS利差走阔、货币互换基差下降)。对于国内而言，银行间资金面整体先紧后松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度小幅回升，除煤炭外，其余板块的交易热度均处于90%分位数以上。波动率方面，各宽基指数的波动率均先上升、后有所回落，但整体仍处于历史高位，其中，除中证500外，其余主要宽基指数的波动率均有所上升，行业上，多数行业波动率延续回升，且波动率均处于90%历史分位数以上。市场流动性指标大幅上升，行业上，各类板块的流动性指标均处于历史85%分位数以上。 机构调研：医药、电子、通信、计算机、农林牧渔、食品饮料等板块调研热 度居前，石油石化、食品饮料等板块的调研热度环比上升较快。 分析师牟一凌执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com分析师梅锴执业证书：S0100522070001邮箱：meikai@mszq.com 分析师预测：全A的24/25年净利润预测再度被同时上调。行业上，净利润预测环比上升的行业数量有所回升，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，金融、汽车、电子、食品饮料、计算机、电新、机械、电力及公用事业、军工、传媒等板块的24/25年净利润预测均有所上调。指数上，沪深300、创业板指、上证50的24/25年净利润预测均被上调，中证500的24/25年净利润预测分别被上调/下调。风格上，大盘/中盘成长、大盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，小盘成长、中盘价值则均被下调。 相关研究1.A股策略周报20241013：冷静的故事更动听-2024/10/132.三季度行业信息回顾与思考：浅谈当下消费的两股力量：补贴政策加码+下沉市场崛起-2 北上日均买卖总额继续大幅回升，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要买入非银等板块，净卖出电子、通信等板块。上周(20241008-20241010)北上近5日日均买卖总额继续大幅上升，近5日北上买卖总额占全A成交额之比则有所回落。基于前10大活跃股口径，上周北上资金在非银、电新、食品饮料、计算机、医药、农林牧渔等板块的买卖总额之比上升，在通信、家电、银行、电子、有色、石油石化等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：上周北上主要净买入非银、家电、军工等板块，主要净卖出电子、医药、机械、计算机、化工等板块。 024/10/093.A股策略周报20241007：放下踏空焦虑，思考中国故事-2024/10/074.市场温度计系列之二：情绪修复仍会延续，机构主动买入是市场未来变数-2024/10/055.资金跟踪系列之一百三十八：市场热度与波动率明显回升，两融大幅回流-2024/10/01 两融活跃度略回落，但仍处于2021年以来的相对高位，其中，两融周二单日净买入创下历史新高。上周(20241008-20241011)两融净买入1409.25亿元，行业上，两融净买入各个行业，主要净买入电子、计算机、非银、机械、电新等板块。分行业看，商贸零售、石油石化、消费者服务、钢铁、电力及公用事业等板块融资买入占比环比上升。风格上，两融净买入各类风格板块。偏股混合型基金仓位有所回落、普通股票型基金仓位有所回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体大幅净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓煤炭、计算机、非银、军工、建筑、商贸零售等板块，主要减仓机械、汽车、电子、化工、医药等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模大幅回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/大幅回落。上周以个人持有为主的ETF被大幅净赎回，行业上，与科技、消费、军工、医药等板块相关的ETF被净申购，与新能源、传媒等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入军工等板块，净卖出新能源、传媒、高端制造、电力、交运等板块。另外，上周(20241008-20241011)以机构持有为主的ETF继续被大幅净申购，且以宽基ETF为主。值得关注的是，一方面，市场整体交易热度逐步接近2015年高点，市场波动率则明显高于今年2月，行业上，计算机、非银、电子、军工、建筑等板块交易热度环比上升较多。另一方面，ETF净申购规模整体继续大幅上升，但节奏上逐步放缓，其中，创业板与科创等领域成为主要净流入方向。两融活跃度保持在21年以来的高位且整体大幅净买入，但节奏上同样逐步放缓，相应地，基于我们的估算，北上资金在上周可能呈现了明显的净流出，这意味着在高交易热度、高波动的市场背后，交易层面的博弈明显加剧，参与者行为的反复可能会成为未来市场的主要扰动因素之一，未来关注市场的波动率能否逐步收敛。 风险提示：测算误差。 目录 1美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡、先紧后松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄4 1.1美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升4 1.2离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡、先紧后松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄5 2市场整体交易小幅回升，各宽基指数的波动率均先上升、后有所回落，但整体仍处于历史高位6 2.1市场整体交易热度小幅回升，除煤炭外，其余板块的交易热度均处于90%分位数以上；各宽基指数波动率仍处于历史高位，行业上，多数行业波动率延续回升，且波动率均处于90%历史分位数以上6 2.2市场流动性指标继续上升，行业上，电新、有色、房地产、家电、纺服、传媒等板块的流动性指标回升较快，各类板块的流动性指标均处于历史85%分位数以上8 3医药、电子、通信、计算机、农林牧渔、食品饮料等板块调研热度居前，石油石化、食品饮料等板块的调研热度环比上升较快10 4分析师再度同时上调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，金融、汽车、电子、食品饮料、计算机、电新、机械、电力及公用事业、军工、传媒等板块的24/25年净利润预测均有所上调11 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均上升；而24/25年净利润预测下调组合占比均下降；分析师再度同时上调了全A的24/25年净利润预测11 4.2净利润预测环比上升的行业数量有所回升，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，金融、汽车、电子、食品饮料、计算机、电新、机械、电力及公用事业、军工、传媒等板块的24/25年净利润预测均有所上调12 4.3沪深300、创业板指、上证50的24/25年净利润预测均被上调，中证500的24/25年净利润预测分别被上调/下调 .....................................................................................................................................................................................................................14 4.4风格上，大盘/中盘成长、大盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，小盘成长、中盘价值的24/25年的净利润预测均被下调15 5北上日均买卖总额继续大幅上升，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要买入非银等板块，净卖出电子、通信等板块16 5.1北上日均买卖总额继续大幅上升，北上买卖总额占全A成交额之比则延续下降16 5.2基于前10大活跃股口径：北上资金在非银、电新、食品饮料、计算机、医药、农林牧渔等板块的买卖总额之比上升，在通信、家电、银行、电子、有色、石油石化等板块的买卖总额之比回落17 5.3基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入非银、家电、军工等板块，主要净卖出电子、医药、机械、计算机、化工等板块18 6两融活跃度略回落，但仍处于2021年以来的相对高位20 6.1两融净买入各个行业，主要净买入电子、计算机、非银、机械、电新等板块20 6.2商贸零售、石油石化、消费者服务、钢铁、电力及公用事业等板块融资买入占比环比上升，其中，除石油石化板块外，其他板块的融资买入占比均处于60%历史分位数以上21 6.3两融净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)22 7偏股混合型基金仓位有所回落、普通股票型基金仓位有所回升，基民整体大幅净申购基金23 7.1偏股混合型基金仓位有所回落、普通股票型基金仓位有所回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓煤炭、计算机、非银、军工、建筑、商贸零售等板块，主要减仓机械、汽车、电子、化工、医药等板块23 7.2主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、小盘价值的相关性回落.24 7.3新成立权益基金规模大幅回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/大幅回落，平均发行天数均上升 .....................................................................................................................................................................................................................25 7.4个人投资者大幅净申购基金，与科技、消费、军工、医药等板块相关的ETF被净申购，与新能源、传媒等板块相关的 ETF被净赎回25 7.5从ETF跟踪的指数来看：创业板指、沪深300、科创50、创业板50等相关的ETF被主要净申购，与红利等相关的 ETF被净赎回27 8风险提示31 插图目录32 1美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡、先紧后松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 1.1美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升 上周(20241007-20241011)美元指数再度回升。截至2024年10月8日，美元多头/空头规模分均上升，净多头头寸规模转负。10Y中国国债/美债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率分别不变/上升，其背后隐含的是通胀预期回升。 上升，净多头头寸规模转负 图1：上周(20241007-20241011)美元指数再度回升图2：截至2024年10月8日，美元多头/空头规模均 美元指数 117 111 80000 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 60000 105 60000 40000 9940000 20000 93200000 87 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 -20000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证