国防军工行业报告：三中全会再提建军百年奋斗目标，12家上市公司业绩预告正增长

中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于2024年7月15日至18日在北京举行。全会提出，国防和军队现代化是中国式现代化的重要组成部分。必须坚持党对人民军队的绝对领导，深入实施改革强军战略，为如期实现建军一百年奋斗目标、基本实现国防和军队现代化提供有力保障。要完善人民军队领导管理体制机制，深化联合作战体系改革，深化跨军地改革。 我们认为，建军百年奋斗目标牵引下，军工行业中长期高质量发展可期。随着改革强军战略的深入实施，国防和军队现代化水平提升，或将对武器装备提出新需求，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。 截至7月21日，我们跟踪的116家军工行业上市公司中，38家披露2024H1业绩预告。其中，12家上市公司业绩为正且实现同比增长。船舶和部分航空航天相关企业2024H1业绩增长良好。船舶板块，中船防务、中国重工、中国船舶和中国动力等2024H1业绩高速增长，业绩增速中枢分别为1065%、181%、158%、70%；航空航天相关企业包括安达维尔、海特高新、中科星图2024H1业绩增速中枢分别为539%、74%和73%；零部件和材料供应商包括3D打印厂商铂力特、高温合金材料和零部件厂商抚顺特钢和钢研高纳、隐身材料厂商华秦科技2024H1业绩增速中枢分别为436%、45%、16%和20%。 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 1核心观点 1.1三中全会再提建军百年奋斗目标，12家上市公司业绩预告正增长 中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于2024年7月15日至18日在北京举行。全会由中央政治局主持。中央委员会总书记习近平作了重要讲话。全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。习近平就《决定（讨论稿）》向全会作了说明。 全会提出，国家安全是中国式现代化行稳致远的重要基础。必须全面贯彻总体国家安全观，完善维护国家安全体制机制，实现高质量发展和高水平安全良性互动，切实保障国家长治久安。要健全国家安全体系，完善公共安全治理机制，健全社会治理体系，完善涉外国家安全机制。 全会提出，国防和军队现代化是中国式现代化的重要组成部分。必须坚持党对人民军队的绝对领导，深入实施改革强军战略，为如期实现建军一百年奋斗目标、基本实现国防和军队现代化提供有力保障。要完善人民军队领导管理体制机制，深化联合作战体系改革，深化跨军地改革。 我们认为，建军百年奋斗目标牵引下，军工行业中长期高质量发展可期。随着改革强军战略的深入实施，国防和军队现代化水平提升，或将对武器装备提出新需求，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。 截至7月21日，我们跟踪的116家军工行业上市公司中，38家披露2024H1业绩预告。其中，12家上市公司业绩为正且实现同比增长。 船舶板块上市公司业绩高增长，船舶板块高景气。船舶板块上市公司中，中船防务、中国重工、中国船舶和中国动力等2024H1业绩高速增长，业绩增速中枢分别为1065%、181%、158%、70%。中国船舶、中船防务、中国重工、中国动力等给出“船舶行业发展良好、订单大幅增长、保障交付、毛利率提升”等表述，充分体现了船舶板块高景气。 部分航空航天相关企业2024H1业绩增长良好。航空航天相关企业包括安达维尔、海特高新、中科星图2024H1业绩增速中枢分别为539%、74%和73%，实现较快增长；零部件和材料供应商包括3D打印厂商铂力特、高温合金材料和零部件厂商抚顺特钢和钢研高纳、隐身材料厂商华秦科技2024H1业绩增速中枢分别为436%、45%、16%和20%。 图表1：部分军工上市公司2024H1业绩预告 1.2投资建议 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数上涨3.15%，申万军工指数上涨2.70%，上证综指上涨0.37%，深证成指上涨0.56%，沪深300指数上涨1.92%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第3位。 图表2：本周申万一级行业指数表现 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：景嘉微（+12.20%）、菲利华（+9.88%）、中航光电（+9.41%）、航发动力（+8.56%）、盟升电子（+8.04%）、航天智造（+7.62%）、奥普光电（+7.52%）、三角防务（+6.44%）、铂力特（+6.38%）、中航沈飞（+6.09%）。 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2024年7月19日，中证军工指数为9095.46，军工板块PE- TTM 估值为53.14，军工板块PB估值为2.60。军工板块PE- TTM 估值和PB估值均处于历史低位，自2014年1月1日起，历史上有13.13%的时间板块PE- TTM 估值低于当前水平，18.45%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表4：军工板块PE- TTM 估值 图表5：部分军工标的估值分位（2024年7月19日） 2.4陆股通持股及其变化 截至2024年7月19日，陆股通共持有军工A股标的总市值为231.87亿元，占军工A股总市值的1.24%，本周该比例提高0.04pcts，今年以来该比例提高0.30pcts。 当前陆股通持有市值最多的军工标的为中国船舶（67.62亿元）、航发动力（24.84亿元）、中航沈飞（12.84亿元）；持股比例最高的军工标的为西部超导（3.61%）、中国船舶（3.51%）、普天科技（3.17%）。 本周陆股通增持比例最高的军工标的为星网宇达（+0.80%）、上海瀚讯（+0.59%）、航天宏图（+0.41%），减持比例最高的军工标的为金信诺（-0.29%）、华力创通（-0.24%）、海特高新（-0.17%）。 图表6：陆股通持股数据跟踪 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表7：部分军工上市公司定向增发情况 3.2股权激励数据跟踪 图表8：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 图表9：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 3.3重点细分领域信息跟踪 （1）低空经济 亿航智能携手冠忠智慧出行，推进EH216-S无人驾驶eVTOL在中国港澳的销售与运营。亿航智能近日宣布与香港最大的非专营公共巴士运营商冠忠巴士集团有限公司（0306.HK）旗下的冠忠智慧出行有限公司签订采购和运营合作协议，旨在合作促进EH216-S无人驾驶载人航空器在中国香港、澳门、湖北省襄阳市及十堰市的推广与运营。根据该合作协议，冠忠智慧出行计划向亿航智能采购总计30架EH216-S。 （2）军贸市场 荷兰国防大臣： F- 16战斗机将于近期抵达乌克兰。当地时间7月17日，荷兰国防大臣布雷克尔曼斯在接受乌克兰国家通讯社采访时表示，荷兰的 F- 16战斗机将于近期抵达乌克兰。荷兰此前追加拨款3亿欧元，用于购买 F- 16战斗机的弹药，这些弹药也将交付给乌克兰。 德国明年对乌克兰军事支持拟减一半。德国政府17日制订完成2025年财政预算，预算草案显示，德国明年对乌克兰的军事支持预算额将从今年的约80亿欧元削减至40亿欧元。原因之一是本国军备库存紧张，自用尚且不足。据悉，七国集团先前商定从被其冻结的俄罗斯海外资产所得收益中拿出500亿美元（约合457亿欧元）作为对乌贷款，德国希望这笔资金能基本满足乌克兰军事需求。 按照新预算草案，虽对乌军事支持减半，德国明年整体军费开支将达到753亿欧元，达到北约所设占GDP2%的目标。 （3）无人机市场 澳大利亚采购新型Vector/Scorpion二合一无人机。近期，有媒体披露，在今年4月，澳大利亚国防部同“量子系统”（QuantumSystems）美国子公司签署了2份合同，总额6100万美元。第一份合同采购了Vector/Scorpion二合一固定翼/垂直起降小型战术无人机；第二份合同购买了无人机相关培训、维护、工程、物流运输以及其他配套服务。无人机的交付将于2025年4月开始，后续配套服务将持续到2031年。Vector/Scorpion无人机采用独特的设计，将固定翼与旋翼机的特点集成在一套系统中，操作员可以根据不同的起降条件和任务需求为无人机选择不同的模式，只需将机翼、尾翼和吊杆、螺旋桨互换即可更改配置。 此外，Vector/Scorpion无人机体积小巧，可装进相同尺寸的运输箱（850x470x280毫米），然后由单兵携带。无人机无需额外工具就可在3分钟内组装完毕，具备很好的灵活性和轻便性。 图表10：Vector/Scorpion二合一无人机 （4）高温合金、钛合金材料 镍价跟踪：7月19日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格16105美元/吨，较上周末价格下跌3.13%；长江有色市场镍板现货均价130850元/吨，较上周末价格下跌1.73%。 图表11：镍价走势 钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。 海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院7月17日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格4.95-5.0万元/吨；1级国产海绵钛价格4.85-4.9万元/吨； 2级国产海绵钛价格4.6-4.8万元/吨。近期，海绵钛报价小幅下滑。 图表12：海绵钛市场报价区间（万元/吨） 金属钒价格跟踪：7月19日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1150元/kg，近期价格小幅降低。 图表13：钒价走势 3.4新股信息跟踪 图表14：近期新股信息 4风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。