交通运输行业报告：三中全会再提铁路改革，推动收费公路政策优化

板块观点 航运板块：本周集运运价指数小幅回落，油运运价指数环比下降，干散货运价指数有所下跌。集运指数方面，本周SCFI综合指数报3542.44点，环比跌3.6%；油运方面，本周BDTI指数报1056点，环比跌0.8%，BCTI指数报822点，环比跌3.2%；干散货方面，本周BDI指数报1902点，环比跌4.8%。 航空板块：各航空公司披露2024年6月运营数据，整体来看，民航运力投放及客运业务量同比提升明显，各航司客座率均突破80%，整体超越2019年同期。民航暑运已经开启，目前从跟踪到的量价指标看，国内客运航班量同比略高于去年，国际及港澳台客运航线航班量恢复至2019年同期的近八成，但价格整体同比有所回落，其中国内航线经济舱含油价格相比2019年同期水平有小幅提升。 长周期看，我们认为2024-2026年民航供给约束依然较强，随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。推荐春秋航空、华夏航空，关注吉祥航空。此外，海航控股股价逼近1元红线，关注公司动态。 机场板块：机场股股价短期或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、深圳机场、白云机场。 快递板块：邮政局公布上半年邮政行业运行情况，其中6月快递业务完成145.7亿件，同比增长17.7%。上半年快递业务单价8.15元，同比下降6.5%，6月快递单价7.95元，同比下降7.7%。快递公司方面，各公司业务量整体保持较快增长，单价降幅整体略有收窄。 上半年快递业务量保持高速增长，突破800亿件，7月揽收仍保持较快增长。龙头快递稳健的表态改善市场情绪，各快递公司资本开支陆续达峰回落，不再有恶性价格战的基础。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。近期各快递公司股价有所回落，估值均处于较低水平，保持行业性推荐，首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递。 物流板块：嘉友国际公布2024年中报预告，上半年预计业绩7.45-7.96亿元，同比增长48%-58%。全球宽体货机供给相对紧张，中美航线腹舱恢复比例仍较低，供给增长有限，跨境电商高增速拉动货运需求，且集运运价高企带来一定的外溢，下半年旺季关注航空货运运价上行带来的投资机会，关注东航物流（未覆盖），同时关注大件零担物流相关标的，关注安能物流（未覆盖）、德邦股份（未覆盖）。 铁路公路：党的二十届三中全会提出推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革。近年来铁路客货运改革逐步推进，期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现。 党的二十届三中全会提出推动收费公路政策优化。国务院公布《国务院2024年度立法工作计划》，提及拟制定、修订的行政法规包括收费公路管理条例（修订），随着《基础设施和公用事业特许经营管理办法》正式实施，收费公路管理条例的修订或将逐步提上日程。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以最长延长至40年，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。 本周高股息个股表现稳健。我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路（未覆盖）、粤高速（未覆盖）、深高速（未覆盖）。 投资建议 推荐春秋航空、华夏航空、吉祥航空、中通快递、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递、招商公路、京沪高铁，关注东航物流（未覆盖）、中国外运、广深铁路（未覆盖）、安能物流（未覆盖）、德邦股份（未覆盖）、中国国航。 风险提示： 宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期，铁路公路车流客货流不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 1行业观点综述 本周A股整体反弹，上证综指报收2982.31点，环比上涨0.37%，申万交运指数报收2043.92点，环比上涨0.76%，相比沪深300指数跑输1.16pct。本周交运各子板块走势分化明显，受益于无人驾驶出租车概念刺激，公交板块个股延续升势，得益于沪深300指数成分标的资金持续净流入，铁路、快递、机场部分权重股平稳上涨，拉动子板块上行。 基金中报基本披露完成，从二季度持仓来看，交通运输公募基金持仓比例基本稳定，个股层面，航空、油运、快递板块部分个股被减持，集运、铁路、物流部分个股受增持。 航运板块： 本周集运运价指数小幅回落，油运运价指数环比下降，干散货运价指数有所下跌。 集运指数方面，本周SCFI综合指数报3542.44点，环比跌3.6%，CCFI指数报2154点，环比涨3.3%。分航线看，欧洲航线SCFI指数报5000点，环比跌1.0%，地中海航线SCFI指数报5361点，环比跌1.2%，美西航线SCFI指数报7124点，环比跌6.9%，美东航线SCFI指数报9751点，环比跌1.3%。 油运方面，本周BDTI指数报1056点，环比跌0.8%，BCTI指数报822点，环比跌3.2%。干散货方面，本周BDI指数报1902点，环比跌4.8%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报2973点、1714点、1374点。 航空板块： 中国航协通报2024年二季度行业运行信息，二季度民航旅客运输总量为1.73亿人次，同比增长11.9%，环比下降2.1%，较2019年同期增长7.7%。国内（含港澳台）旅客运输量1.58亿人次，同比增长6.0%，较2019年同期增长10.6%，其中港澳台航线同比增长41.7%、恢复至2019年同期的76%；国际旅客运输量1555万人次，同比增长153.8%，恢复至2019年同期的85.5%。 二季度以来，受客运收益水平下降、油价同比明显上涨和人民币汇率贬值等影响，航空公司总体经营效益下滑，二季度整体亏损72亿元，其中6月份亏损数额大幅收窄。上半年航空公司整体累计亏损47.1亿元，同比减亏124.2亿元。 各航空公司披露2024年6月运营数据，整体来看，民航运力投放及客运业务量同比提升明显，各航司客座率均突破80%，整体超越2019年同期。国内市场方面，由于国际市场同比大幅恢复，大量去年积累在国内市场的运力转投国际市场，各航司国内线运力投放整体有所下降，其中国航、东航同比分别下降4.3%、4.8%，南航同比小幅增长0.8%，春秋同比提高6.5%，吉祥同比下降4.2%。运量方面，得益于国内市场需求进一步恢复，各航司国内线业务量同比整体小幅提高，客座率大幅修复，均实现同比明显增长，并超越2019年同期水平。 国际航线方面，6月民航国际市场整体运行平稳，国内航司国际客运航班量维持在2019年同期略超7成的水平，但得益于宽体机投放提升，三大航国际航线业务量已经恢复至2019年同期超八成的水平，客座率降幅亦明显收窄。民营航司方面，由于行业整体日韩泰航线恢复率大概在66%-82%，但吉祥航空洲际航线明显增长，因此春秋航空国际航线恢复率慢于吉祥。 民航暑运已经开启，目前从跟踪到的量价指标看，国内客运航班量同比略高于去年，国际及港澳台客运航线航班量恢复至2019年同期的近八成，但价格整体同比有所回落，其中国内航线经济舱含油价格相比2019年同期水平有小幅提升。 行业供需层面，根据三大航在年报中更新的2024-2026年机队引进规划，2024-2026年国航、南航、东航合计飞机增量分别为114架、52架、99架，增速分别为4.4%、2.0%、3.8%，三年年化增速仅为3.3%。结合当前我国航司尚未接收的波音、空客飞机订单情况，波音、空客在手订单数量及其交付能力，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但我们认为随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。 持续推荐盈利能力最强，业绩屡创新高的春秋航空、推荐运营效率恢复，补贴标准提升拉动业绩回归常态的华夏航空，关注吉祥航空，此外，海航控股股价已经接近一元钱红线，公司或有出台多种方式稳定股价的意愿，或可保持关注。 机场板块： A股五家机场上市公司披露2024年中报预告，因客流逐步恢复及国际航线旅客量同比大幅增长，各机场业绩整体环比继续改善，其中白云机场业绩略超我们预期，海南机场则因海南离岛免税阶段性承压及地产业务拖累业绩有所下滑。 白云机场公布定增预案，拟向集团以每股7.70元的价格发行不超过2.08亿股，募集资金不超过16.0亿元，募集资金用于补充流动资金。 财政部、海关总署、税务总局公告提高自香港澳门进境居民旅客携带行李物品免税额度，对自香港、澳门进境，年满18周岁的居民旅客，携带在境外获取的个人合理自用行李物品，总值在12000元以内（含12000元）的予以免税放行。 同时，在设有进境免税店的口岸，允许上述旅客在口岸进境免税店购买一定数量的免税商品，连同在境外获取的个人合理自用行李物品总值在15000元以内（含15000元）的予以免税放行（原为5000元、8000元）。如相关政策未来在更多机场口岸推进，则利好机场免税店销售增长。 我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、深圳机场、白云机场。 快递板块： 邮政局公布2024年上半年邮政行业运行情况，上半年快递业务量累计完成801.6亿件，同比增长23.1%，其中6月快递业务完成145.7亿件，同比增长17.7%。上半年快递业务单价8.15元，同比下降6.5%，6月快递单价7.95元，同比下降7.7%。分市场来看，上半年，同城、异地、国际及港澳台快递业务量分别达到74.2亿件、710.9亿件、16.5亿件，同比分别增长20.6%、23.4%、21.0%，其中6月件量分别为13.5亿件、129.2亿件、3.0亿件，同比分别增长13.5%、18.2%、14.6%。 快递公司方面，各公司业务量整体保持较快增长，单价降幅整体略有收窄。 绝对件量上，圆通（22.0亿）＞韵达（20.2亿）＞申通（19.7亿）＞顺丰（11.1亿）；单量增速上，申通（29.0%）＞韵达（28.0%）＞圆通（22.9%）＞顺丰（9.0%）； 收入增速上，申通（17.3%）＞圆通（16.9%）＞韵达（10.2%）＞顺丰（4.6%）； 单价变动上，顺丰（-4.0%）＞圆通（-4.9%）＞申通（-9.1%）＞韵达（-13.8%）。 2024年上半年快递业务量保持高速增长，突破800亿件，7月揽收仍保持较快增长。龙头快递稳健的表态改善市场情绪，各快递公司资本开支陆续达峰回落，不再有恶性价格战的基础。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。近期各快递公司股价有所回落，估值均处于较低水平，继续保持行业性推荐，首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递。 物流板块： 嘉友国际公布2024年中报预告，上半年预计业绩7.45-7.96亿元，同比增长48%-58%。 中国外运业务范围广，物流服务贯穿海、陆、空、铁各个环节，从过去几年的业绩表现看，公司凭借完善的服务网路，丰富的物流资源与领先的专业物流能力，业务链条持续拓展，在空运、海运运价剧烈波动的情况下实现了业绩的平稳增长。2024年，尽管合同物流业务运营有一定压力，但海运、空运整体高景气仍有望拉动公司业绩整体保持稳健，建议保持关注。 全球宽体货机供给相对紧张，中美航线腹舱恢复比例仍较低，供给增长有限，跨境电商高增速拉动货运需求，且集运运价高企带来一定的外溢，下半年旺季关注航空货运运价上行带来的投资机会，关注东航物流（未覆盖），同时关注大件零担物流相关标的，关注安能物流（未覆盖）、德邦股份（未覆盖）。 铁路公路： 党的二十届三中全会提出推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革。国铁集团7月19日召开党组扩大会议，会议