拟收购伊莱克斯南非热水器业务，补足渠道加速出海发展

联系人： 李晶 lijing29@guosen.com.cn 事项： 海尔智家官方微信公众号发布，7月18日，公司与瑞典伊莱克斯集团签订相关交易文件，拟以24.5亿南非兰特（折合约9.8亿人民币）的企业价值，收购其旗下于南非市场从事热水器业务的ElectroluxSouth AfricaProprietaryLimited的100%股权并接收其家电业务人员。此交易尚待取得监管机构的审批，预计将在2024年第四季度完成。 国信家电观点：1）伊莱克斯南非热水器业务拥有百年热水器品牌Kwikot，是南非领先的热水器制造商，在当地拥有强大的销售和售后服务体系。2）海尔智家与Kwikot有望实现良好协同，海尔智家凭借供应链与技术的优势，有望丰富Kwikot的产品线，增加其产品竞争力；同时，Kwikot的销售渠道和售后体系有望帮助海尔在南非地区扩展冰箱、洗衣机等白电产品。3）海尔智家在海外通过本土创牌和品牌收购，已成长为全球大家电龙头，海外收入占据公司的半壁江山。收购伊莱克斯南非热水器业务，有望补足公司在南非地区的销售及售后体系，为公司的海外发展添砖加瓦。维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为190/216/244亿，同比+15%/+14%/+13%，对应PE=13/12/10x，维持“优于大市”评级。4）风险提示：收购不能按期进行的风险；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业需求复苏不及预期。 评论： Kwikot是南非领先的热水器企业，拥有完备的制造、销售及售后体系 伊莱克斯南非热水器业务主体为Kwikot，其为南非领先的热水器品牌，成立于1903年，于2017年被伊莱克斯以31.8亿（约12.7亿人民币）南非兰特收购。其截至2016年6月30日的年度收入为11.3亿南非兰特（约4.5亿人民币），营业利润率超过20%。 Kwikot主营热水器、热泵等多样化产品及解决方案，在南非热水器行业深耕多年，建立起完备的制造、销售及售后体系。Kwikot主要产品包括储水式电热水器、太阳能热水器、燃气热水器、热泵、光伏热水器等产品及能源解决方案。公司在南非建有世界一流的现代化、符合ISO 9001认证的工厂，占地8万㎡。 经过多年的发展，Kwikot在南非建立起完善的销售/安装渠道和售后服务体系，客户服务响应速度和服务质量优异。 图1：Kwikot旗下产品包括电热水器、燃气热水器、热泵、光伏热水器等 海尔智家与Kwikot协同有望高效协同，助力彼此在产品及渠道上的发展 海尔智家有望赋能Kwikot的产品，增强其产品竞争力。海尔智家在国内位居燃气和电热水器份额第一，2023年包含热水器及净水器等在内的水家电销售收入达到150亿元，在热水器及净水器等多产品上具备雄厚的技术研发积累和产品储备。公司有望通过产品技术及供应链等方面的赋能和协同，进一步丰富Kwikot热水业务产品阵容，支持其更好发展太阳能热水器、净水器等产品，助力Kwikot的发展。 Kwikot有望为海尔智家提供销售及售后网络支持，加速海尔在南非的发展。Kwikot在南非深耕多年，建立起覆盖广泛的暖通渠道以及完善的售后网络，有望为海尔拓展冰箱、洗衣机等其他白电产品在南非的发展提供销售及售后等方面的助力。2023年海尔智家在中东非的收入仅为19亿元，是公司在全球主要区域中收入规模较低的区域，预计南非收入占比同样较低。此次收购有望为公司加速在南非的发展提供良好的支撑。 图2：海尔智家热水器等水家电收入规模达到150亿元 图3：海尔智家在中东非的收入规模较低 投资建议：收购伊莱克斯南非热水器业务，优势互补加速出海发展 海尔智家在海外通过本土创牌和品牌收购，已成长为全球大家电龙头，海外收入占据公司的半壁江山。收购伊莱克斯南非热水器业务，有望补足公司在南非地区的销售及售后体系，为公司的海外发展添砖加瓦。 维持盈利预测 ， 预计公司2024-2026年归母净利润为190/216/244亿 ， 同比+15%/+14%/+13%， 对应PE=13/12/10x，维持“优于大市”评级。 风险提示 收购不能按期进行的风险；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业需求复苏不及预期。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）