数通P梳理：大发展带动数通P新周期：原文

数通PCB梳理：AI大发展带动数通PCB新周期：20240711_原文 2024年07月11日22:46 发言人00:05 感谢。大家好，欢迎参加中泰电子AI系列第16讲疏通PCB，梳理AI大发展带动疏通PCB新周期电话会议说明以后主持人可直接开始发言。尊敬的各位投资者，大家早上好。我是中泰电子王芳。也是非常感谢各位投资者一直在早上的八点支持我们的这个电话会议。我们从五月份开始强调电子，然后我们当时强调的核心观点就是电子在今年的一季度是出现了盈利拐点。然后方向上我们也一直非常明确，就是AI是最确定的创新的方向。所以我们的核心推荐一直这个方向上都是深度围绕AI和AI加。 发言人00:57 AI的云端主要当时我们推的就是PCP和服务器的相关的标的。包括像沪电股份、深南电路、AF联以及A股的寒武纪。然后还有像AI加这个方向的话，我们是从五月份也是非常看好国电，然后中间是一直在重点推荐国联里面相关的这个核心标的。到后来我们也是强调在国联里面选个股，不是重点区域上仓位。然后AIPC这块的话，以及AR这我们也是做了相关的推荐。 发言人01:31 其他的方向包括像存储这一块，我们也是之前一直有在推荐，看好这个noflash今年涨价，所以围绕着存储设计我们也是做了多少的推荐。我们来看今年二季度电子也是很多家的公司业绩是非常的超预期。最近也是陆陆续续在发这个业绩预告。我们也是非常印证我们之前的一个判断。 发言人01:58 其实我们在板块比较关键时点都做过比较大的关于行业观点的一个汇报。你像当时在6月12号左右的时候，我们是有举办一个板块的这个解读会议。当时大家是比较关注国联，我们也是持续在推荐。然后同时我们是强调今年这个业绩还是比较好。然后在上周的时候，电子是几个龙头的设计公司，像维尔股份，然后像蓝极科技，这些是出了超预期的业绩。我们也是很快就举办了这个电话会议，解读了电子超预期业绩背后的核心驱动力。我们这医药市场的这个电话会议，都是能够去进行回放的。所以各位领导如果感兴趣，可以看一看我们的金门财经。 发言人02:50 在上周的这个电话会议里面，我们在解读这个电子超预期背后的核心逻辑。当时我提到一个比较核心的观点，就是电子其实再去找二季度超预期的板块，只要去回看一季度就基本上能够找到二季度哪些板块超预期。当然我们也当时梳理了，最核心的包括像半导体的设计，尤其是以设计里面3S、SOC以及存储设计，这几个是最重要的方向。 发言人03:22 部分的模拟个股在一季度出现这种超预期的情况，二季度从业绩预告也已经开始体现。最早当时发的就是南京这样的模拟公司，这个是IC设计当时超预期。另外就是PCB以及消费电子，消费电子有没有我们也核心强调以及报当时国内它是业绩比较好，因为果链里面其实苹果自身一季度的销量是比较一般的，一季度是全球销量下滑9%点几。但是一季度的这个业绩，里面有很多的个股当时都超预期了，包括像立讯、兰斯、水晶个等等。这个能够在苹果销量比较一般的情况下超预期，有这个比较好的利润，能体现的是很强的个股阿尔法。所以我们合理去判断到二季度的话，他们应该还是阿尔法能够持续，那PCD这个板块能够超预期。 发言人04:23 我们一直强调这个板块是最接近AI的一个板块。接地AI所以它其实带来了各种订单、业绩各方面，它其实就比较容易超预期。大家回想一下，在去年PCB这个板块的时候，最早超预期的是沪电股份。因为他海外业务占比比较高，AI订单的体现是比较早的，后来当护垫的这个加动力满了之后，逐步AI的订单外溢。 发言人04:54 然后我们在今年一季度看到了，当时是几个核心的标的出现业绩超预期比较典型的事项是南电路在今年一季度，虽然它净利润没有超预期，但是它的收入和毛利率你去跟历史去比的话，都是非常亮眼的一个成绩那其实在那个时候已经开始出现了初步的，利润的一个弹性。那当然到了二季度，它的这个业绩是啊很超市场预期，那昨天的股价表现是非常的，强势。然后另外，就是像景光电子，然后包括像石英电路，他是在上周就已经发了一句稿。二季度的这个业绩也是延续一季度超预期的这个态势。 发言人05:37 然后再叠加到前两天，就是我们去看到像声音电子，然后包括像在之前发的方正科技以及生益科技，就上 游的赋能版，然后包括像蓝牙星彩等等。其实一整个PCB和赋能板，它都是不断的传导价动力。从龙头公 司往二梯队的公司以及往特色业务的公司不断传导，带来带动力提升，产品结构的调整。同时上游像这个 互通版这一块也能够传导价格成功。 发言人06:12 其实都是因为需求逐步的起来，才能够有这么好的一个业绩表现。往深度去看的话，AI这块带来PCB依然是在持续的一个比较好的这种订单的状态。同时AI我们说去年到今年上半年更多是服务器带来的一个收入结构的调整，毛利率、净利率、带动率的一个提升。然后往三度再往明年去看的话，PCB这一块其实更多的成长性还会有交换机不断的升级。关于PCP这块的话，待会我的同事刘博文也会给各位领导详细解读一下PCB板块它的收入和利润的一个高增。所以我们这主要就是想强调，其实一季度高增的这些板块，在二季度不断的在放业绩预期。 发言人07:07 另外再补一下，就是昨天晚上其实SOC2个核心标的，业绩也是非常亮眼。昨天晚上是瑞星威和金城股份Q2的业绩是比市场预期的要好很多。我也简单讲一下SOC这块，SOC我们也是之前有出过专题，讲过SOC这个板块领，那么感兴趣也可以去回放一下。 发言人07:34 昨天晚上的话，瑞星微发布的这个业绩是预计Q2规模净利润均值是1.1个亿。然后同比增长是154%，环比是61%的一个增长。然后Q2扣非规模净利润是1.05，也是报表质量比较好，就没有什么非金。然后同比增长是170%，环比增长60%，这个业绩还是非常好的。 发言人07:59 然后新城股份也是昨天晚上发这个预告，他是预计Q2实现收入16.4亿，然后同比增长25%，环比增长19%。规模净利润是在2点三四亿，同比增长52%，然后环比增长84%。扣费的规模利润是在2.2亿，然后同比增长66%，环比增长89%。 发言人08:23 然后二季度的收入也创了历史新高。所以从整个SOC这块来看，之前是乐心最早的时候，乐心他发布了四月份五月份的一个收入和利润，还没有翻二季度。然后我们看到这个SOC的这个板块，它有超预期的可能性。然后我们在今天昨天就是瑞星微跟金城，其实也是更好的印证了这个板块其实业绩的弹性比大家想的要更大。 发言人08:57 核心的原因是因为第一方面就下一个需求其实是在起量的，这个可能跟市场的感受不太一样，因为市场总是觉得好像整体的需求不一定有那么的好。然后为什么这些公司感觉价格都挺好？那这里面的核心的原因是因为行业在去年是一个非常差的状态，然后今年的下游的终端其实是有增长的这里面的原因第一方面是电子化率的一个提升。这个是我们多次强调的。半导体这么多年的发展都是有受益于电子化率的一个提升比如说像耳机，扫地机，TV等等这些。其实它这个电子化率不断的往上去走，所以带来一个行业需求的一个增长。 发言人09:42 然后另外一方面就是海外出口，当然也是拉动了整个板块的一个增长。因为IOT的这个下游在海外其实有不小一部分。然后还有一个比较重要的原因，就是在整个行业结束无序竞争。因为从22年下半年开始到二三年一整年，行业是处在一个无序竞争的。然后结束了无序竞争，大家库存都消耗完了以后，行业的下游开始去发新品，推动新的案子。这种的话其实对于行业的供应链来说是比较友好的。 发言人10:16 因为这个行业推动精品，对于我们供应链的公司来说，其实他是一直有做研发上的投入。研发的费用是非常刚性的，也是前置的。所以在去年跟前年他这个研发不能省，管理费用不能省的情况下，你的产品价格又是大跌。现在客户又不推新品，那我肯定就是收入往下降。同时我的毛利率、净利率都是往下降的，这个降的时候也是比预期的情况要差很多。那今年开始往上走的时候，收入开始往上走，同时我推新品，我新产品的价格和毛利率都比老的产品要好的。所以整个体现的就是利润率水平比大家想的要弹性更强。同时还叠加了AI也是推动了高端化比例的一个提升。 发言人11:04 我前面在讲PCB的时候说PCB是靠近AI最近的一个方向，所以它容易出现业绩超预期。其实SOC也是有这个AI的一个拉动。因为像这种旗舰机的新品，就是这一类的SOC的公司，其实有更就是阿尔法其实是更强的，业绩弹性也是更强的那你比如说像瑞星V它有这个3588这个大单品，然后这个大单品在算力各方面其实都是有非常强的一个体现，尤其是在SOC这个领域。然后像金晨他也推出了8K的这个芯片，是6纳米的。然后也是有一定的算力的功能。包括像恒选推的6纳米的2800，可以用在智能耳机，包括像智能手表等等这些领域。昨天晚上三星也是发布了它的这个智能耳机，搭载的就是恒旋的2800的芯片。 发言人11:59 所以我们看到其实AI也是在推动SOC领域里面高端化比例的一个提升。所以综合来看下游需求逐步起量，然后同时有新品阿尔法推动，然后叠加一个行业触底，所以带来SOC这个板块比较好的一个业绩。所以这个是我们去看电子里面，昨天晚上比较超预期的这个板块。我们在6月27号当时有发布过1SOC板块的一个前瞻梳理和解读。也可以去进门看回放，后面去看电子还有哪些板块业绩比较好呢？刚刚讲的SOC然后存储设计部分发了这个预告，然后包括像这个CS也是部分发了预告。PCB的话还有一部分公司也是没有发预告。 发言人12:49 另外就是增电子这一块，其实也有很多公司大家去看了一季报是属于高增的那二季度就是按行业的逻辑推理，一季度通常是淡季，二季度慢慢往旺季去备货，三季度去忘记。消费电子这一块的话，还是会有一些标的，就是在整个二季度也会有一个比较不错的表现，这个也是后面值得重点关注的一个方向。同时从我们的这个推荐上来看，AAI和AI加这个国电也是我们非常看好的方向。所以也是建议领导们重点把握，靠近AI的方向，以及业绩比较好的方向。 发言人13:30 我这边就先简单汇报到这儿，然后后面是我们的同事刘博文给各位领导再详细的梳理一下PCB这一块的这个情况。好的，尊敬的各位领导，大家早上好。我是中泰电子刘博文，然后我给各位领导汇报一下整个PCB的这样一个情况。首先的话PCB板块我们认为今年是能够明确看到拐点的这样一个第一年。其实Q一的话我们就已经看到了，基本上全整个PCB行业公司的话营收是有有15%的增长，然后利润是有40%的增长。这两天我们也看到了PCB的公司也是陆续在发中报的这样一个预告。 发言人14:15 比如说像昨天咱们首先回顾一下主要PCB公司的中报的情况，还有包括后面增长的一个原因。首先像昨天的话是南亚也是发了一个他们的业绩预告。他们Q2的话营收中值大概是在9.4亿左右，然后同比是有20%的增长，环比的话差不多是超过40%的增长。那规模净利润的中利润中枢的话是在0点四五亿，同比的话也是有一个扭亏，环比的话也是增长超过三倍。其实我们看到的话，像现在在那个业绩超预期的预现象，绝对不是一个偶然的现象。今年的话像BCB这些龙头厂商，比如说像深南、生益科技、九阳电子、生益电子，像视频电路，包括方正科技也都是发了一个中贸非常亮眼的这样一个业绩。然后比如说像深南电路来看的话，他们家单Q2的1个规模净利润的估值差不多是在5.8亿。那同比增长也是超过115%，环 比的话是超过50%。 发言人15:19 这边的话像深蓝自身来讲，它Q2高中的主要原因，首先是我们看到PCB行业确实是整体才有复苏。各行业的各领域的一个订单的同比都是有所一个增长的情况。然后加动率也是保持一个很高的这样一个水平。同时公司作为一个国内AI的龙头，它是深度授予整个通用服务器的迭代。然后包括整个产品结构的升级，导致他公司的整个的一个盈利能力是进一步的升级的。其实我们从公司的预判可以看到，基本上Q2的时候公司的利润已经创了一个历史新高。整个数通的大周期，我们觉得是再一次得到确认了。我们预计后面的话，像深蓝整个业绩还是会保持持续高