保险行业月报：寿险增速呈回升趋势，车险保费增速放缓

交银国际研究行业更新 保险行业月报 行业评级同步 2024年7月18日 寿险增速呈回升趋势，车险保费增速放缓 寿险保费延续增速回升势头。从寿险保费增速来看，2024上半年，新华同比下降8.4%，太保同比下降1.2%，人保同比持平，国寿和平安同比分别增长4.1%和5.1%。新华寿险保费同比降幅较大预计主要受到银保渠道报行合一影响。以上5家上市公司合计寿险保费同比增长2.1%，保费增速延续回升趋势。2024年6月，国寿、太保和新华单月寿险保费增速在4%以内，平安同比增长16.2%，人保寿险同比增长30%。 由于新车销量放缓，车险保费增速呈放缓态势。2024上半年，人保、平安和太保财险保费同比分别增长3.7%、4.1%和7.7%，太保增速继续领先同业。上半年人保财险保费增长主要来自意外伤害及健康险、车险和农险，分别贡献保费增速1.4、1.2和0.5个百分点。平安上半年财险保费增长主要来自车险和健康险，非车险同比下降2.3%，信用保证险的拖累逐步减弱。上半年人保、平安和太保车险保费同比分别增长2.5%、3.4%和2.8%，均较2023年有所放缓，主要由于新车销量增速放缓（6月同比下降 2.7%，增速转负）。6月人保车险保费同比增长1.8%，增速较此前几个月有所放缓。 众安6月保费增速在高基数上显著下降。众安1月保费与2023年月均规模持平，预计2024年仍将继续侧重承保质量。众安上半年保费同比增长5.3%，2季度显著放缓，6月单月同比下降12.5%。考虑到7、8月同比基数较高，预计保费增速进一步放缓，但4季度随着基数下行，增速将有所回升。我们预计2024年保费增速为5%左右，公司更加侧重承保质量。 维持行业同步评级。我们认为对于保险股的投资仍需继续关注资产端，美联储降息预期强化有望为港股和A股市场提供相对有利的外部环境；长债收益率在目前的历史低位上仍有小幅回升的空间。目前寿险行业估值偏低，股息率具吸引力，维持平安和太保的买入评级。 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率股息率 FY23FY24EFY23FY24EFY23FY24EFY23 (当地货币)(当地货币)(报表货币) (报表货币) (倍) (倍) (倍) (倍) (%) 中国人寿 2628HK 买入 14.0011.121.634 1.649 6.3 6.3 0.61 0.57 2.5 中国平安保险 2318HK 买入 51.0034.304.704 5.397 6.8 5.9 0.65 0.61 7.8 友邦保险 1299HK 买入 84.0054.550.331 0.446 21.1 15.6 1.93 1.92 NA 中国太保 2601HK 买入 25.0020.352.833 3.300 6.7 5.7 0.73 0.67 5.1 新华保险 1336HK 买入 20.5015.082.792 3.216 5.0 4.4 0.42 0.39 6.1 中国人保财险 2328HK 买入 12.009.231.105 1.186 7.8 7.2 0.83 0.77 5.8 中国太平保险 966HK 买入 10.608.081.722 2.016 4.7 4.0 0.31 0.29 NA 众安在线 6060HK 买入 18.0013.242.477 0.503 5.0 24.5 0.90 0.88 0.0 平均 7.9 9.2 0.80 0.76 4.6 资料来源：FactSet，交银国际预测 行业与大盘一年趋势图 行业表现恒生指数 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 7/2311/233/24 资料来源:FactSet 万丽,CFA,FRM wanli@bocomgroup.com (86)1088009788-8051 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:上市保险公司保费及增速（2024-6） 人民币亿元2024年6月同比增速 2023 全年 同比增速 2024年1-6 月 同比增速 寿险国寿 739 3.2% 6,415 4.3% 4,896 4.1% 平安-寿险 476 16.2% 4,665 6.2% 3,008 5.1% 平安-寿险、养老及健康 504 14.7% 4,985 5.8% 3,209 5.0% 太保-寿险 309 2.3% 2,331 4.9% 1,532 -1.2% 新华 203 3.2% 1,659 1.7% 988 -8.4% 人保-寿险 119 30.1% 1,006 8.6% 791 0.3% 人保-寿险及健康 163 27.2% 1,458 9.1% 1,153 2.4% 5家寿险保费合计 1,846 7.6% 16,077 4.9% 11,214 2.1% 财险人保财险 629 6.1% 5,158 6.3% 3,120 3.7% 平安财险 311 6.4% 3,022 1.4% 1,604 4.1% 太保财险 211 8.0% 1,903 11.4% 1,130 7.7% 互联网保险众安 28 -12.5% 295 24.7% 152 5.3% 资料来源:各家公司资料，交银国际 图表2:6家上市公司寿险累计保费收入增速图表3:人身险保费收入增速和5家上市公司寿 国寿 新华 平安 太平 太保 人保 险保费合计增速 (%)40.0 30.0 20.0 10.0 - -10.0 -20.0 -30.0 (%)20.0 15.0 10.0 5.0 - -5.0 -10.0 人身险保费收入合计 5家上市公司寿险保费合计 资料来源：各家公司资料，交银国际资料来源：各家公司资料，交银国际 ＊人身险保费数据截至2024年5月 **5家险企分别为国寿、平安、太保、新华和人保 图表4:财险保费同比增速图表5:人保财险单月车险保费同比增速 (%)30.0 20.0 10.0 - -10.0 -20.0 财险保费收入增速中国财险 平安财险太保财险 (%)人保财险单月车险保费同比增速20.0 15.0 10.0 5.0 - -5.0 -10.0 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 -15.0 资料来源：各家公司资料，交银国际，保费数据截至23年12月资料来源：公司资料，交银国际 图表6:交银国际保险行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 6060HK 众安在线 买入 13.24 18.00 36.0% 2024年04月17日 内地互联网财险公司 966HK 中国太平保险 买入 8.08 10.60 31.2% 2024年06月03日 内地寿险公司 1336HK 新华保险 买入 15.08 20.50 35.9% 2024年04月30日 内地寿险公司 2628HK 中国人寿 买入 11.12 14.00 25.9% 2024年04月29日 内地寿险公司 2601HK 中国太保 买入 20.35 25.00 22.9% 2024年04月29日 内地寿险公司 2318HK 中国平安保险 买入 34.30 51.00 48.7% 2024年03月25日 内地寿险公司 2328HK 中国人保财险 买入 9.23 12.00 30.0% 2024年04月16日 内地财险公司 1299HK 友邦保险 买入 54.55 84.00 54.0% 2024年05月27日 泛亚保险公司 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2024年7月17日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份 ，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司 、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药 、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司及中赣通信(集团)控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖