银行：Q2业绩增速环比回落，息差下行但质量指标延续改善

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业动态报告 2022年8月22日 Q2业绩增速环比回落，息差下行但质量指标延续改善 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 0%-6%-11%-17%-23% -28% 2021/062021/092021/122022/032022/06 银行沪深300 分析师：刘志平邮箱：liuzp1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020001分析师：李晴阳邮箱：liqy2@hx168.com.cnSACNO：S1120520070001 银行 事件概述:银保监会公布商业银行22Q2监管指标：二季度末银行业金融机构本外币资产367.7万亿元，同比增长9.4%；商业银行上半年累计实现净利润1.22万亿元，同比增7.1%，资产利润率0.82%；净息差1.94%，环比降3BP；不良率1.67%，环比降2BP；拨覆率203.8%，环比升3.1pct。 主要观点： ►盈利：Q2利润增速环比回落，规模提速、息差下行趋缓上半年商业银行累计实现净利润1.22万亿元，同比增7.1%，环比Q1小幅回落0.3pct，测算Q2单季利润增速6.8%，预计二季度息差 下行和信用成本压力或是影响业绩增速回落的主要原因。一方面， 信贷政策大力引导支持实体，从供给端支撑银行扩表提速；另一方面，Q2净息差环比降幅趋缓，有一季度重定价影响的消退，也源于负债端支撑，包括一方面宽流动性保持宽裕下二季度资金利率持续探底，银行主动负债成本得到压降；另一方面上半年存款增速提升超过贷款增速，良好的存款沉淀一定程度上对冲了定期化带来的成本抬升，同时存款利率定价自律机制的建立，引导新发生定期存款利率优化。 ►结构上：城商行业绩增速环比回正 138290 各类别银行来看，大行、股份行、城商和农商行上半年净利润增速分别为6.2%/9.7%/5.4%/7.6%，除城商行外各类银行增速均较Q1微降。城商行增速环比回正、逆势回升9.4pct，源于规模增速基本平稳的情况下，二季度息差持平Q1表现优于国股行，且不良率改善幅度也高于国股行。城商行二季度业绩增速逆势转正下ROA环比回升，而大行和城农商行同比降幅均在3BP，股份行业绩改善下ROA同比延续企稳回升2BP。 ►质量：不良率和拨备率一降一升，关注类占比也下降Q2不良贷款和关注类贷款余额分别环比Q1再增长1.4%、1.2%，幅度较Q1略有放缓，同时不良率和关注类占比分别环比续降2BP、4BP至1.69%、2.27%，潜在的不良下迁风险持续消化，同时也加快风险处置和不良核销力度，表观资产质量指标有所改善。其中城商行不良率继一季度走高后回落7BP至1.89%，且不良余额环比Q1压降，预计处置力度较大。减值计提保持较强力度下，Q2拨贷比环比回升1BP至3.4%，相应的拨备覆盖率环比+3.1pct至203.8%，储备仍较为充裕。后续经济企稳有望缓解系统性风险，以及近期地产领域纾 困政策密集落地，有助于维稳预期、提振需求，整体有助于行业资产质量的稳定。 ►投资建议:经济修复预期决定估值回升空间 整体来看，商业银行Q2的经营情况主要关注几点：1）宽信用助力规模增速进一步上行，同时资产端重定价因素消退以及负债端支撑息差环比降幅趋缓，净利润增速环比下降但整体仍具稳健性；2）不良改善、拨备增厚，预计银行加大不良处置和减值计提力度，风险抵御能力增强；3）板块内部分化体现在，政策驱动下大行扩表增速更快，但息差压力较大，业绩增速微降；股份行扩表相对乏力，但业绩增速仍高于其他类型银行，带动ROA同比回升；城商行息差企稳、且资产质量改善幅度更大，相应的利润增速回正、改善更显著；农商行规模增速也环比上行，业绩和质量指标相对稳健。 近期稳经济政策加速出台和落地，有助于改善市场预期，目前板块估值处历史底部，较为充分的反映了市场对经济或者行业信用风险的悲观预期，后续在经济企稳预期以及下半年业绩的稳健性驱动下板块估值中枢将向上修复。个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，平安，兴业，无锡，常熟银行等。 风险提示： 1）经济下行压力持续加大，信用成本显著提升； 2）中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。 1.Q2行业利润增速环比回落，城商行业绩表现边际改善 2022年上半年商业银行累计实现净利润1.22万亿元，同比增7.1%，环比Q1小幅回落0.3pct，测算Q2单季利润增速6.8%。结合上市银行中报分析来看，上半年信贷总量多增以量补价，但二季度息差下行和信用成本压力或是影响业绩增速回落的主要原因。 各类别银行来看，大行、股份行、城商和农商行上半年净利润增速分别为6.2%/9.7%/5.4%/7.6%，除城商行外各类银行增速均较Q1微降。城商行增速环比回正、逆势回升9.4pct，源于规模增速基本平稳的情况下，二季度息差持平Q1表现优于国股行，且不良率改善幅度也高于国股行。考虑到披露中报和业绩快报的上市城商行中部分归母净利增速仍有20%以上，反映板块内部经营分化较大。 Q2行业整体ROE、ROA分别为10.1%、0.82%，同比分别降29BP和1BP，仍处于下行通道。其中城商行二季度业绩增速逆势转正下ROA环比回升，而大行和城农商行同比降幅均在3BP，股份行业绩改善下ROA同比延续企稳回升2BP。 图1商业银行2022上半年净利润增速7.1%图2各类别银行业绩增速微降，城商行震荡上行 25,000 20,000 净利润（亿元）净利润增速（%，右轴） 12.6% 7.4% 20% 15% 10% 20% 15% 10% 大行股份行城商行农商行 15,000 10,000 5,000 0 -9.4% 7.1%5% 0% -5% -10% -15% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 资料来源：银保监会、华西证券研究所资料来源：银保监会、华西证券研究所 图3行业ROA、ROE同比延续下行图4城商行ROA环比逆势回升，股份行高于上年同期 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 资产利润率（左，%）资本利润率（右，%） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1.3% 1.2% 1.1% 1.0% 0.9% 0.8% 0.7% 0.6% 0.5% 0.4% 国有大行股份制银行城商行农商行 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 资料来源：银保监会、华西证券研究所资料来源：银保监会、华西证券研究所 2.大行引领扩表提速，负债增速超过资产端 二季度银行业金融机构本外币资产和负债规模（法人口径）分别为367.7和 337.3万亿元，增速分别季度环比进一步提升0.83pct、1.03pct至9.43%、9.53%。虽然二季度以来疫情多发扰动和地产风险暴露等因素影响，经济指标探底，居民和企业融资需求均受到一定抑制；但稳经济政策密集出台，包括货币政策量价层面的支持、财政政策前置、地产政策松动，以及信贷政策大力引导支持实体，都提供了较为宽松的货币和信用环境，从供给端支撑银行扩表提速，上半年资金供给充裕的背景下信贷总量仍保持同比多增。并且二季度行业总负债增速再次超过资产端，反映在居民投资风险偏好较低、储蓄意愿较强的背景下,银行存款增长的支撑因素较强,推动银行负债端扩张快于资产端。从上市银行中报具体数据可以看出，各家银行存款表现均优于上年同期。 各类别银行来看，大行和农商行资产增速分别较Q1提升2.3pct和0.6pct，大行增速升至11.2%居各类别银行首位；股份行和城商行则环比回落0.5pct，受限于零售和地产业务资产获取压力，规模增长略显乏力。结合此前二季度货政报告披露的贷款投放结构来看，受益于政策引导支持基建和重大项目，大行是信贷投放主力，Q2新增贷款中大行贡献度环比Q1进一步提升1.8pct至53.8%，中小银行延续同比少增。 展望后续，政策发力稳增长的基调未变，虽然有疫情的不确定性，但下半年政策落地显效以及经济弱复苏有望提升有效信贷需求，同时财政发力基建项目落地，有望撬动配套融资上量，保障行业全年规模增速稳健。 图5上半年银行规模增速趋势上行图6二季度大行规模增速升至各类别银行最高 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 总资产增速（%）总负债增速（%） 大行 农商行 股份行 其他 城商行 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：银保监会、华西证券研究所资料来源：银保监会、华西证券研究所 图7Q2新增贷款大行贡献度升至54%图8二季度信贷供需格局偏弱 中资全国性大型银行中资全国性中小型银行贷款审批指数贷款需求指数 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 农村金融机构其他 53.8% 35.0% 13.4% -2.2% 80% 75 70 65 60 55 50 45 40 -10% 资料来源：万得资讯、华西证券研究所资料来源：万得资讯、华西证券研究所 3.负债端支撑息差下行趋缓，资产端新发生定价仍承压 22Q2商业银行净息差1.94%，同环比分别降低12BP和3BP，利率下行周期息差同比降幅走阔，但环比降幅相较一季度有所收窄，有一季度重定价影响的消退作用。考虑到二季度信贷供需结构不佳影响贷款定价，包括受到票据冲量的结构性压力、和资产荒背景下优质客户议价能力提升影响，6月新发贷款利率全线下行，企业贷款利率4.16%创有统计数据新低、按揭利率较3月降幅达87BP。所以预计息差降幅收窄也主要源于负债端支撑，包括一方面宽流动性保持宽裕下二季度资金利率持续探底，银行主动负债成本得到压降；另一方面上半年存款增速提升超过贷款增速，良好的存款沉淀一定程度上对冲了定期化带来的成本抬升，同时存款利率定价自律机制的建立，引导新发生定期存款利率优化，国有行和大部分股份行4月下调1年期以上定存和大额存单利率，4月最后一周全国金融机构新发生存款利率较前一周降10BP。 其中大行、股份行、城商行和农商行净息差分别为1.94%、2.01%、1.73%、2.06%，同比分别降低8BP、16BP、17BP、18BP，环比来看，大行和股份行分别降低 5BP和3BP，城农商行环比持平，预计更多的是从结构上稳定资产端定价。 后续考虑到实体经济有待提振，政策加码下8月MLF下调10BP，牵引LPR再次非对称下调，虽然对贷款重定价影响更多在明年，但下半年资产端定价仍然易降难升。居民储蓄的回升以及存款成本的下行仍是息差企稳的基础，预计年内息差延续小幅下行。 净息差 2.8% 大型商业银行 城市商业银行 股份制银行 农村商业银行 2.6% 2.4% 3.1% 2.9% 2.7% 2.5% 2.3% 2.2% 1.97% 2.0% 2.1% 1.9% 1.94% 1.8% 1.7% 1.5% 净息差 图922Q2商业银行净息差1.93%，环比降低3BP图10大行息差环比降幅相对高于小银行 资料来源：银保监会、华西证券研究所资料来源：银保监会、华西证券研究所 % 贷款加权平均利率 票据融资 一般贷款 个人住房贷款 6.3 5.8 5.3 4.8 4.3 3.8 3.3 2.8 2.3 1.8 图11上半年LPR两次下行图12贷款加权平均利率全线下行 资料来源：万得资讯、华西证券研究所资料来源：万得资讯、华西证券研究所 图13上半年存款增速提升图14低利率环境下同业存单发行利率探底 贷款增速-存款增速（右轴） %金融机构:贷款增速 16金融机构:存款增速 14 12 10 8 6 4 2 0 % 73.4% 63.2% 53.0% 42.8% 32.6% 2.4% 2 2.2% 1 2.0% 0 1.8% -1 国有银行股份行城商行农商行 资料来源：