车险业务增速稳健，非车业务受政策影响增速回落

事件：公司发布2024年4月保费收入公告，4月当月公司实现保费收入365.18亿元，同比下滑1.4%，其中车险同比增长3.5%、非车险同比下滑7.8%。 车险保费同比+3.5%，主要系新单及续保贡献 4月公司实现车险保费收入218.42亿元，同比增长3.5%。公司车险保费增速环比继续改善，预计主要系新单及续保业务贡献。全年来看，在汽车产销量增长、以旧换新政策的推动下，我们预计公司车险保费仍有望实现5%左右的增长。对于车险COR，2024Q2以来，自然灾害影响环比减弱，公司的赔付率预计将环比下滑。叠加车险继续严格执行“报行合一”有望推动费用率改善，2024Q2公司的车险COR预计将处于较好水平。全年来看，在公司持续优化车险业务结构、注重风险减量管理，以及监管引导车险理性竞争的推动下，我们预计公司2024年车险COR有望改善至97%以下。 非车险保费同比-7.8%，主要系政府业务和法人业务增速承压 4月公司实现非车险保费收入146.76亿元，同比下滑7.8%。分险种来看，农险、企财险、信用保证险同比均出现双位数下滑，拖累了非车险表现。 其中：（1）部分地区政府类业务的遴选尚未开展，导致农险和大病保险的保费有所承压。4月农险、意健险的保费增速分别为-12.2%、-6.1%。（2）公司坚持有效益的发展、主动优化法人业务结构，导致信用保证险等业务增长放缓。4月信用保证险、企财险、责任险的保费增速分别为-25.3%、-15.3%、-1.2%。全年来看，随着政府类业务遴选有序推进、我国经济持续复苏，公司的非车险业务有望实现大个位数增长。对于非车险COR，在存量法人业务风险出清、公司持续夯实业务基础、风险减量服务的赋能效应逐步显现下，我们预计公司2024年非车险COR有望进一步改善至99%左右。 盈利预测、估值与评级 鉴于公司持续注重高质量发展，2024年COR有望延续向好。叠加投资收益同比改善有望支撑净利润增长，公司ROE预计有望达12%以上。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为282/314/333亿，对应增速分别为15%/11%/6%。鉴于公司稀缺的商业模式和较高的ROE，我们给予目标价13.0港元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，自然灾害超预期，资本市场大幅波动。 财务预测摘要 资产负债表 利润表