西子转债投资价值分析：双低品种，正股业绩进入拐点右侧

西子转债投资价值分析

基本信息：

• 债券代码：127052.SZ
• 债券余额：11.1亿元，占发行总额99.99%
• 剩余期限：3.44年
• 最新收盘价：112.02元
• 转股溢价率：25.59%
• 纯债溢价率：5.94%
• YTM：+0.599%

公司概况：

• 西子洁能（002534.SZ），中国余热锅炉行业的领军企业。
• 转型战略：立足传统业务，积极向清洁能源转型，重点关注熔盐储能技术的应用。
• 业务扩展：涉足火电灵活性改造、光热发电、零碳园区建设等领域。

业绩拐点：

• 营收增长：2021-23年营收连续增长，但净利润下滑。
• 成本影响：2021、22年钢价高企导致成本增加，影响利润。
• 2023年调整：钢价回落，公司计提资产减值，形成业绩低点。
• 拐点迹象：轻装上阵后，业绩迎来显著增长，H124预计净利增长923%-1195%。

投资亮点：

• 订单充足：Q124在手订单总额68.0亿元，支撑后续业绩。
• 海外布局：海外订单占比约15%，成为增长动力。
• 新领域潜力：火电灵活性改造、新能源领域的探索有望带来惊喜。
• 估值优势：转债与正股估值均处于低位，YTM为正，具有吸引力。

风险提示：

• 政策不确定性
• 下游需求不足
• 原材料价格波动

投资建议：

• 西子转债作为双低品种，结合公司业绩改善趋势，参考山证可转债估值模型，合理估值区间预估为125-133元。投资者应关注政策、市场需求及原材料价格变动等风险因素。