豪能转债投资价值分析：双低品种，新能源车业务快速增长

豪能转债投资价值分析

核心观点： 豪能转债（113662.SH）为AA-级可转债，剩余期限4.10年，最新收盘价122.57元，转股溢价率21.41%，纯债溢价率20.24%，YTM-1.00%。正股豪能股份（603809.SH）为汽车同步器龙头，国内市占超30%，H124归母净利润同比+82%，当前股价对应扣非PETTM20.04x，居最近5年18分位。报告认为豪能转债是典型的双低品种，正股业绩迎来拐点，估值具有吸引力。

关键数据：

• 豪能转债：AA-级，债券余额5.00亿元，剩余期限4.10年，最新收盘价122.57元，转股溢价率21.41%，纯债溢价率20.24%，YTM-1.00%。
• 豪能股份：总市值49.27亿元，实控人向氏家族持股39.44%，H124归母净利润同比+82%，当前股价对应扣非PETTM20.04x。

主要看点：

1. 汽车同步器龙头： 受益于双离合自动变速器（DCT）和专用混合动力变速器（DHT）渗透率提高，同步器单车配套价值量提升，公司同步器业务业绩贡献稳健增长可期。
2. 差速器业务快速增长： 差速器业务增速亮眼，泸州豪能营收同比+99.11%，与比亚迪、麦格纳、吉利、汇川等客户合作，基本实现新能源整车厂全覆盖。研发项目和在手订单充足，有望成为国内差速器龙头。
3. 航空航天零部件业务： 通过收购昊轶强、参股航天神坤等方式布局航空航天业务，为C919提供产品，认证壁垒高、资质门槛多、供应链体系稳定、利润率高，或成公司新利润增长点。

转债合理估值推导： 基于山证可转债估值模型，假设正股股价不变，不考虑强赎，豪能转债合理估值在126-132元。

风险提示： 原材料价格波动、新业务不及预期、整车降价压缩利润空间等。

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