【粕类周报】海外压力偏大 粕类下行

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 目录 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆下跌压力放大，与近端供应压力的放大以及远期市场需求的走弱均有较大关系。一方面，从美国市场上看，需求国采购进度持续落后引发市场对美豆出口去向的担忧，加之美国天气并未出现比较明显的炎热干燥，长周期来看，美国平衡表累库预期比较明显；另一方面，从近端来看，巴西此前一段时间中卖货积极性仍然较高，这与雷亚尔的贬值关系密切，同时也与巴西国内需求的走弱有一定联系，可以看到近期巴西国内压榨利润开始明显走弱，如果其最终产量高于预期，则可以在一定程度上解释近期国际市场的销售压力。需要关注的是，随着近期大豆的持续下跌，巴西贴水开始有逐步企稳迹象，如果其实际产量并未出现太大偏差，则后续可出口数量会比较紧张，近端压力或将减弱，但远端上来看，如果需求国持续看不到采购的情况，即使天气方面只是一些小问题，美豆也同样难以看到太好的企稳条件。 国内市场上，本周现货成交继续维持疲软，市场观望情绪增加，油厂豆粕库存高企，继续催提，下游前期在手合同数量仍然充足，基本以执行合同消化库存为主。因大豆到港继续维持高位，油厂开机率水平仍然较高，同时下游提货一直看不到亮点，因此豆粕库存整体呈现累增态势，短期来看，压力仍然不容易缓解，现货疲软将继续对盘面产生牵制。预计短期豆粕近月压力仍然明显，但需要关注的是，远月整体买船数量比较少，未来采购动作仍然需要进一步关注。菜系市场上，菜籽供应压力整体较大，在水产需求偏弱以及价差偏低影响下，菜粕基本面仍然相对偏弱。 【策略】 单边：豆粕单边建议以观望为主，菜粕继续维持偏空思路；套利：MRM11/01价差扩大，11-1正套期权：观望(观点仅供参考，不作为买卖依据) 目录 第二章核心逻辑分析 1.新作出口少量回升美国产地略转干旱 ◼本周美豆继续呈现较大的下跌压力，我们认为近期美豆的大幅下行主要受到对新作出口担忧与良好的天气影响。本周公布的出口销售数据显示，截止7月4日当周，美豆新作累积出口销售为156.7万吨，其中对中国出口出口销售为10万吨，这也是公布数据中所显示的中国首次买船，当周新增销售数据在19.2万吨，整体仍然维持偏低水平，主要因中国买船数量相对偏低。从最终的出口销售数据上看，无论总量或是对中国出口都是处在历史同期的最低水平，对于中国需求的担忧是导致盘面下行的重要原因。 ◼产量方面来看，本周新公布的USDA月度供需报告显示旧作进口量略有下降，这其中的主要原因可能在于6月季度谷物库存报告中的追溯调整，实际影响不是太大。同时新作方面，7月报告中跟随6月底的种植面积报告对面积数据进行下调，未来市场分歧点主要在单产方面的变化情况，过去一周的降雨比较有效的缓解了高温干热天气。未来一周，爱荷华、明尼苏达、内达布拉斯加州降雨将出现明显减少，可能会在一定程度上给予阶段性支撑。同时随着大豆库存的消耗，后续卖压可能也会减少。 ◼不过需要说明的是，近期美国新作市场的矛盾比较突出，如果中国需求持续看不到提升，即使产地天气只是一些小问题，美豆大方向仍然是以偏弱为主。 2.巴西贴水阶段性走强压榨利润持续偏弱 ◼整体来看，今年巴西贴水表现不及预期，产地压力影响下，巴西贴水CNF报价普遍下跌至160-170美分/蒲，这与今年的减产情况整体不太匹配，但这主要是受到雷亚尔贬值以及巴西国内需求预期走弱的影响。过去几周中，美元兑雷亚尔汇率最高一路飙升至5.7左右，虽然随后有所回落，但仍维持在5.4-5.5附近，这在较大程度上刺激了农户的销售积极性，另一方面，我们认为前期压榨利润的下行也一定程度反应了巴西国内需求表现稍不及预期的情况，虽然巴西今年生柴表现良好，但是减少出口可以一定程度满足国内需求，同时国际豆粕的下跌较大程度影响到巴西国内的压榨利润表现。 ◼不过，由于中国8月船期仍有一定缺口，同时前期产地销售进度也相对较快，这在较大程度上对巴西卖压有所缓解，本周以来大豆贴水开始企稳回升。 3.成交明显放量市场供需宽松仍然明显 ◼本周国内市场成交清淡，单周日均成交量仅维持在6.8万吨以下，其中现货成交6.4万吨，在此期间，多数地区基差下跌10-20元/吨，部分地区现货基差略有好转。基差成交方面基本进入冰点，除广东和山东地区少量4-6月基差成交略有放量，其他月份合同基本看不到太多成交情况。受盘面下跌影响，上中下游整体观望情绪都有明显增加，豆粕库存回升后，油厂催提仍然比较积极，贸易商及下游基本也是以消化前期合同为主。 上周国内油厂压榨量继续攀升，整体来看，7月是国内大豆到港高峰期，此前一周中，国内大豆压榨量重新攀升至560万吨以上绝对高位，这对油厂本身带来了较大的供应压力，加之前期油厂预售与榨利状况都比较良好，豆粕供应相对比较充足。需求方面来看，本周豆粕提货量继续维持高位，这可能有催提带来的影响，但整体禽和水产消费表现较差，生猪存栏近期同样处于下行状态，小麦添加影响也同样存在，因此整体豆粕库存压力仍然比较明显，短期内或难以缓解。 ◼国内盘面上看，本周豆粕单边下跌幅度较大，并伴随着月间以及内外价差的回落。这其实可以看出，国内与国外市场交易的逻辑并不一致，市场对于贸易摩擦的影响交易意愿并不高，多跟随美盘回落为主，但需要关注的是，未来几个月其实国内买船数量并不多，加之压榨利润其实优化空间也比较有限，因此持续偏空或面临较大的不确定风险。 4.国际菜籽受外溢压力影响菜系市场整体仍偏宽松 ◼整体来看，国际菜系市场受油籽以及油脂外溢压力增加的影响，也呈现明显的回落状态，本周加菜籽CNF报价预计下跌21美金/吨左右，不过，从整体基本面表现来看，菜系市场仍然有一定的利多支撑，一方面加菜籽出口前景略有好转，尤其近期主要产区开始转入干旱状态可能会引发一定升水，另一方面，欧盟乌克兰等地区减产余音仍然存在，国际市场压力或相对有限。 ◼但回归国内现货市场上，菜粕压力仍然比较明显，受豆粕单边大幅下跌影响，菜粕价格同样出现明显回落，基差小幅震荡，下游成交意愿不强，两广地区少量低价成交。最近一段时间来，菜籽到港量整体仍然较大，供应继续维持宽松，而需求方面来看，过去一周菜粕提货量继续维持在5-6万吨左右偏低水平，由于豆粕现货的不利影响，菜粕消费表现同样偏弱，库存在短期内仍相对偏高。 ◼期货盘面上看，本周菜粕压力仍然相对较大，一方面受豆粕连带影响，另一方面菜粕自身基本面上也同样相对偏弱，本周豆菜价差小幅反弹走强。由于当前整体豆系市场看不到太明显的企稳条件，菜粕自身矛盾还比较突出，预计单边月间整体或都将以偏弱运行为主。 目录 北美墒情预测 北美降雨预测 宏观：汇率&国际海运 $/ton 需求端 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn