【粕类周报】美豆需求端转弱 粕类盘面下行压力增加
【粕类周报】美豆需求端转弱粕类盘面下行压力增加 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 【综合分析】 本周，美豆盘面下行压力有所放大，主要因为前期美国旺盛需求开始有转弱表现，虽然周内公布的出口销售数据仍然维持高位，但较前期高点已经开始有明显下行，并且，周内公布的大豆压榨数据也开始有转弱表现。因此，美豆盘面支撑开始有一定走弱。南美地区压力仍然相对较大，一方面，产区天气整体维持良好，有利于大豆生长，后续丰产特征仍然相对比较明显。另一方面，近期产地仍然表现出一定销售压力。加之阿根廷播种推进比较顺利。在此背景下，美豆走势仍然相对偏弱。 国内豆粕盘面同样承压下行，现货市场变化比较有限，南方地区仍然相对偏紧，但其他地区整体维持正常。虽然从大豆压榨量来看，近期供应端略有收紧，但整体数量减少不明显，且后续到港量将有所放大，因此供应端可能相对宽松。而需求端来看，豆粕提货量整体变化不大，后续关注需求改善空间。总体来看，国内豆粕现货市场可能会有一定好转，但驱动比较有限。 菜粕方面，国内菜粕仍然以使用库存为主，当前需求表现整体良好，同时后续菜籽到港量相对偏低，因此菜粕后续可能逐步收紧。当前市场主要变数表现在政策方面的不确定性上，在此背景下，菜粕或以高波动为主。 【策略】 单边：继续以偏空思路对待 套利：M59反套 期权：看跌海鸥期权为主（观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 本周以来，美豆盘面下行压力开始明显放大，各合约跌幅普遍在30美分左右。随着近期需求端支撑开始逐步走弱，期 货盘面压力也开始有所放大。 基本面来看，本周美国内陆基差以稳定为主，部分地区虽然有小幅回落，但总体仍维持较高水平，市场压力仍有待进一步释放。截止12月12日当周，美豆新增出口净销售142万吨，去年同期199万吨，其中对中国销售65万吨，对其他需求国销售76万吨，其他需求国仍然是美豆的主要进口国。当前美豆出口销售表现良好，但从整体变化来看，已经开始有逐步转弱表现。压榨方面，本周公布的NOPA数据偏弱，11月美国大豆压榨量19.32亿蒲，同比增加2.19%，累积同比增加4.81%，但总体来看，美豆油消费表现比较良好，库存仍以低位运行为主。 中期来看，近期美豆需求端数据表现较好，但开始有一定转弱趋势，一方面，美豆出口销售数据已经有转弱表现，未来一周公布的出口销售数据可以继续进行验证，另一方面，当前美豆压榨在11月期间已经开始有转弱迹象，虽然美豆油消费表现仍然良好，但是后续发展方向存在较大不确定性，随着月底政策调整，生柴消费也有可能出现较大变化。本周美豆盘面下跌也与需求端的变化有一定的同步性。在此背景下，如果美豆压榨或者出口出现实质性好转，后续预计仍有进一步下行压力。 本周，巴西国内大豆价格也同样呈现下行态势。其中，帕拉纳州大豆下跌压力有所放大，较此前一周下跌4雷亚尔/袋左右，马托格罗索州大豆下跌1雷亚尔/袋。大豆价格持续下行反应供应端压力仍在逐步体现。 天气方面，本周巴西产区降雨量仍维持在较好水平，日均降雨量大约在5.06mm左右，与历史均值5.33mm整体差异不大，区域分布来看，南部地区降雨量相对偏低，但中西部地区降雨量仍维持在较高水平。其中，南部地区降雨量3.31mm，历史均值5.08mm，中西部地区降雨量6.61mm，历史均值5.46mm。未来一周，南部地区降雨仍然比较不均匀，南部降雨继续减少，而中西部地区降雨量较大。 基本面来看，在丰产格局较明显的背景下，巴西受仓储以及物流影响，近期销售积极性仍然较高，当前农户销售仍然以新作为主，旧作销售量仍然相对较少。Anec数据显示，巴西12月大豆出口预估162万吨，高于此前预估的124万吨，总体来看，现货端仍然相对偏紧。巴西10月大豆压榨量490万吨，同比增加14.32%，累积同比小幅增加。巴西压力主要体现在新作方面，在压榨没有明显增加的情况下，预计后续巴西压力仍将继续体现。 阿根廷方面，本周产区天气转干，但累积降雨仍然处于历史正常区间，播种推进顺利。当前压榨量也同样处于历史较高水平。 本周国内豆粕现货变化不大，南方地区受断豆影响，油厂开机率仍然偏低，豆粕供应相对偏紧，下游提货难度仍然相对较大。但北方地区相对比较良好，油厂开机变化不大，供应端相对宽松。因此，综合来看，当前国内油厂开机率虽然有所下降，但总量仍然充足。受此影响，本周国内豆粕现货基差呈现小幅回落。由于本周盘面仍然偏弱运行，下游成交积极性不高，近月整体以执行合同为主，同时远期基差成交量也相对偏低。 基本面来看，当前豆粕需求表现仍然比较一般，此前一周国内豆粕提货量大约在148万吨左右，且同时下游库存呈现明显增加，不过此前一周中，豆粕现货基差有所上涨，但总量来看，预计国内需求量仍然缺乏明显增量，供应端偏紧仍然只是局部短期情况。后续需求端增加主要关注备货情况，由于市场各类变数较多，预计后续备货可能有一定增加。不过由于后续到港仍然比较集中，因此豆粕本身基本面影响相对比较有限。但总体来看，现货方面或将以偏紧为主。 期货方面，本周盘面呈现较大幅度回落，基本符合基本面情况，海外压力逐步释放，国内对于远期供应前景增加，盘面压榨利润大幅回落，受此影响，近月月间价差跌幅受限。由于当前国际大豆压力仍在逐步释放，豆粕大方向仍将以偏弱运行为主，但后续跌幅略有放缓。 菜粕现货端继续表现较好，虽然市场成交一般，但提货积极性相对较高。此前一周中，菜粕提货量6.68万吨，处于相对较高水平，由于豆粕提货难度较大，菜粕近期需求有所好转。 基本面来看，菜籽与菜粕总体供应宽松的特点仍然比较明显，不确定性主要体现在后续的到港上。从当前供需数据来看，由于当前提货良好，后续需要增加更多的进口，但是现在远月缺口仍然比较明显。因此，从更长角度来看，菜粕供需相对偏收紧，国内市场将更多以使用库存为主。 本周菜粕盘面呈现较大幅度震荡，关于政策端变化的消息也有所增加。从国际市场来看，由于今年加拿大菜籽产量下调，同时本身压榨维持高位，可能一定程度限制后续出口量，后续或相对偏紧，但同样需要考虑加拿大菜油出口变化。菜粕市场不确定因素仍然较多。 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 南美气温预测 南美降雨预测 南美墒情预测 美豆周度销售 美豆出口检验量 吨美元/蒲 大豆新增净销售20/21大豆周度出口检验量 5000000 4000000 3000000 吨 2000000 1000000 0 -1000000 21/22 22/23 23/24 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 24/25 350.00 300.00 250.00 万吨 200.00 150.00 100.00 50.00 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 0.00 3y-Avg 1357911131517192123252729313335373941434547495153 21/22 美豆月度压榨量 美国周度压榨利润 千蒲美金/吨 210000 200000 190000 千蒲式耳 180000 170000 160000 150000 140000 130000 910111212345678 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 250 200 150 100 50 01/01 01/13 01/25 02/06 02/18 03/01 03/13 03/25 04/06 04/18 04/30 05/12 05/24 06/05 06/17 06/29 07/11 07/23 08/04 08/16 08/28 09/09 09/21 10/03 10/15 10/27 11/08 11/20 12/02 12/14 12/26 0 2014 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 巴西月度出口量 巴西月度压榨 千吨 18000 千吨 6000 1600014000 20182019 5000 12000 4000 10000 8000 20202021 3000 6000 2022 2000 40002000 2023 1000 0 2024 0 123456789101112 123456789101112 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 阿根廷出口 阿根廷月度压榨 千蒲吨 2.5E+09 2E+09 1.5E+09 1E+09 500000000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 25000 20000 15000 10000 5000 2020 2021 2022 2023 2024 0 123456789101112 20240 123456789101112 美湾FOB 巴西FOB 250.00 200.00 150.00 100.00 离岸基差:美湾大豆:1月船期 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 离岸基差:巴西大豆:2月船期 50.00 0.00 2021-05-192022-05-192023-05-192024-05-19 -502.00020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 -100.00 -150.00 阿根廷FOB 菜籽CNF 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 离岸基差:阿根廷大豆:12月船期 1200 1100 1000 美金/吨 900 800 700 600 500 400 300 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 113256181132561830122451729112341628921517291022416282024 2020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 123456789101112 美元兑人民币USD/CNH 美元兑雷亚尔USD/BRL 美元兑比索UDS/ARS Gulf-Dalian Brz-Dalian 巴拿马级货船海运费价格 美金/吨美金/吨$/ton 100 美金/吨 80 60 40 Gulf-Dalian2017 2018 2019 2020 2021 100 美金/吨 80 60 40 Brz-Dalian2017 巴拿马级货船海运费价格($/ton) 海运路线 最新 前值 涨跌 涨跌幅 美湾-中国 38.02 38.31 -0.29 -0.76% 巴西-中国 41.04 41.53 -0.49 -1.18% 阿根廷-中国 43.49 43.74 -0.25 -0.57% 2018 2019 2020 2021 202022 01/01 01/28 02/24 03/22 04/18 05/15 06/11 07/08 08/04 08/31 09/27 10/24 11/20 12/17 02023 2024 202022 01/01 01/28 02/24 03/22 04/18 05/15 06/11 07/08 08/04 08/31 09/27 10/24 11/20 12/17 02023 2024 大豆进口量 大豆周度压榨量 万吨千吨 14000000 1
