铝10月报-基本面较强但宏观施压，铝价或继续震荡运行

2022-10-11 有色产业服务中心 基本面较强但宏观施压，铝价或继续震荡运行 ——长江期货铝月报 报告要点 ◆宏观： 美联储强势加息75基点后，美国经济数据偏强，加大了美联储激进加息的可能性，而欧洲经济数据偏弱，加重了全球经济衰退的担忧。国内方面，政府实施积极的货币政策和财政政策稳增长。 ◆基本面： 国内外供应扰动不断：供应端，海外能源危机持续发酵，欧美电解铝 厂仍在减产停产。国内，继四川限电要求省内电解铝全部停产后，云南限电预计使云南电解铝减产规模达到130万吨。 需求内部较强而外部有走弱趋势：政策支持下，下半年基建明显提 速，汽车尤其是新能源汽车产销增长较快。政府持续加大房地产政策力度，房地产边际改善。家电中，空调表现较好，冰箱和洗衣机表现平平，空调和冰箱�口同比明显下降，洗衣机�口量季节性走强。光伏表现较好，未锻轧铝及铝材�口表现走弱。 旺季下库存同期最低：国内，社库和上期所库存处于历史低位。海 外，LME库存同样处于历史低位。 ◆投资建议： 一方面，外部宏观压力较大，外部需求或将继续走弱，国内房地产仍低迷并压制家电表现；另一方面，国内政策持续加码，汽车、基建、光伏表现较好，云南限电干扰，库存历史低位支撑。预计沪铝仍将震荡运行，建议区间交易。 公司资质 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 研究员 李旎 从业证号：F3085657 投资咨询编号：Z0017083 助理研究员 汪国栋 从业证号：F03101701 行情回顾：冲高回落 回顾沪铝主力行情可以发现，9月份沪铝主力走势可以概括为区间震荡。9月份，沪铝主力11合约在17700-19000区间震荡。沪铝主力11合约9月仅累计下跌0.44%至18270元/吨。同时，也可以将9月走势划分为区间内的先涨后跌。9月上半月，沪铝在云南限电的供给冲击影响下震荡上涨；9月下半月，沪铝在美联储9月议息会议前夕承压震荡，在美联储公布加息75基点后短暂反弹后，在全球经 济衰退预期升温下开启区间内震荡下跌。主要有三大重要因素对9月沪铝区间震 荡走势产生决定性影响。第一是美联储加息预期升温，并最终加息75基点落地；第二，高温干旱迫使电解铝重要产地云南限电；第三，全球衰退预期升温；第四，本轮疫情多点散发，防疫形势仍然严峻。 图1：沪铝（上）伦铝（下）日线走势 数据来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 基本面：宏观施压，供应偏紧，需求好转 （一）宏观 1、从美联储加息预期升温到美联储决定加息75基点 在美联储9月议息会议前，多位美联储高官鹰派表态，导致市场对美联储9月大幅加息的预期升温。美国里士满联储主席巴尔金表示，美联储的责任是采取行动降低通胀，美联储承诺并将采取一切必要措施将通胀率恢复到2%。巴尔金不认为通胀会立即下降。美国克利夫兰联储主席梅斯特表示，通胀见顶为时尚早，决心将通胀率降至2%，今年年底失业率将超过4%。梅斯特预计美联储明年不会降息，重申倾向于在2023年初将利率提高到4%以上。美国达拉斯联储主席洛根表示，优先任务就是恢复美国的物价稳定性。美国亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，通胀回落至2%还有很长的路要走，美联储还有工作要做。美联储主席鲍威尔在卡托研究所第40届年度货币会议上表示，为了抑制通胀，将继续采取强硬措施，以遏制物价上涨压力，过往经验警告美联储不要过早放松政策。 加息前公布的美国经济数据不理想，加剧了市场对美联储大幅加息的预期。9月13日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国8月CPI同比上涨8.3%，高于市场预期的8.1%，前值8.5%。9月14日，美国劳工部公布的数据显示，美国8月PPI同比增长8.7%，低于预期的8.8%和上月的9.8%。9月15日，美国商务部公布的数据显示，美国8月零售销售环比上升0.3%，高于市场预期的-0.1%以及上月的0%。一面是强劲的就业和消费数据，一面是高于预期的CPI，市场提高了对美联储大幅加息的预期。 靴子落地，美联储最终决定9月加息75基点。北京时间9月22日，美联储公布9月利率决议，宣布上调联邦基金利率目标区间75个基点到3%至3.25%之间。这是美联储年内第三次加息75基点，但是没有达到市场此前认为的加息100基点。但是，决议声明显示，美联储再度重申继续加息是适宜的，并承诺要让通胀率降至目标水平。会后更新的点阵图显示，FOMC票委预计今年剩余两次议息会议还将加息125基点，11月仍有可能加息75基点。并且，FOMC票委预期利率将在明年达到峰值4.6%，高于市场之前预计的4.5%，意味着美联储最终的加息力度将大于市场预期。 受到美联储未加息100基点的利好影响，9月22日沪铝日盘开盘反弹1.6%，完全抹去夜盘-0.7%的跌幅，最终收涨0.5%。 2、多国央行跟随加息，美国经济数据偏强而欧洲经济数据较弱 美联储宣布加息75基点后，多国央行跟随加息。9月22日，英国央行公布利率决议，如期加息50个基点，将政策利率从1.75%提高至2.25%，自去年12月已连续7次加息。瑞士央行宣布加息75个基点，将政策利率从-0.25%上调至0.5%， 结束持续8年的负利率政策。卡塔尔央行全面加息75个基点，沙特央行加息75 个基点，巴林央行加息75个基点，阿联酋央行加息50基点。而在美联储加息前，欧洲央行和瑞典央行已分别加息75基点、100基点。全球各国央行纷纷加息，全球货币政策仍然在收紧。 从经济数据方面看，美国经济数据偏强，欧洲经济数据偏弱，加剧了市场对全球经济衰退的担忧。一方面，美国PMI数据仍然偏强。美国9月Markit制造业PMI初值录得51.8，创2个月新高，预期51，前值51.5；9月Markit服务业PMI初值录得49.2，创3个月新高，预期45.5，前置43.7；9月Markit综合PMI初值录得49.3，创3个月新高，预期46.1，前置44.6。另一方面，欧元区PMI和消费者信心指数创新低。欧元区9月Markit制造业PMI初值录得48.5，创27个月新低，预期48.8，前值49.6；9月Markit服务业PMI初值录得48.9，创19个月新低，预期49.1，前值49.8；9月Markit综合PMI初值录得48.2，创20个月新低，预期48.2，前值48.9。此外，欧元区消费者信心处于历史最低水平，欧元区9月消费者信心指数初值降至-28.8，创下历史新低，不及预期的-25.5，前值为-25。 3、国内积极采取政策稳增长 我国政府在货币政策和财政政策两方面助力稳增长。 货币政策方面，9月5日，中国人民银行决定，为提升金融机构外汇资金运用能力，自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即 外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。9月26日，中国央行今日开展7天期420 亿元和14天期930亿元逆回购操作，公开市场净投放1330亿元，单日净投放创 近七个月来最大。9月28日，中国央行开展1330亿元人民币7天期逆回购操作， 开展670亿元14天期逆回购操作，当日有20亿元逆回购到期。9月29日，中国 央行开展1050亿元人民币7天期逆回购操作，开展770亿元14天期逆回购操作， 当日有20亿元逆回购到期。9月30日，中国人民银行决定，自2022年10月1 日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和 5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。 财政政策方面，9月12日，李克强主持召开国务院专题会议，加快重点项目建设，政策性开发性金融工具根据地方需求增加额度，上半年开工项目纳入支持范围，稳经济阶段性政策能用尽用、快�快落地。9月13日，李克强主持召开国务院常务会议，决定进一步延长制造业缓税补缴期限，加力助企纾困；确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造。9月21日，李克强主持召开国务院常务会议，保障港口、货站等正常运转和主干道、微循环畅通，在第四季度将收费公路货车通行费减免10%，对收费公路经营主体给予定向金融政策支持。9月26日，李克强主持召开国务院常务会议，决定对部分行政事业性收费和保证金实行缓缴，帮助市场主体减负纾困。国家发改委表示将进一步加大工作力度，从四个方面支持新型基础设施建设：一是加强统筹规划；二是加大投入力度；三是补齐短板弱项；四是强化以用促建。 我国经济数据展现较强韧性。9月16日，国家统计局数据显示，8月份社会消费品零售总额36258亿元，同比增长5.4%。1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）367106亿元，同比增长5.8%，增幅较1-7月份加快0.1个百分点。8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.2%。9月21日，央行数据显示，2022年8月末，企业贷款平均利率4.05%，为有统计以来最低值。央行表示建立存款利率市场化调整机制，引导长期存款利率下行，稳定银行负债成本，为让利企业提供坚实基础。中国人民银行公布的数据显示，8月社会融资规模增量为2.43万亿元，比上 年同期少5571亿元，前值7561亿；8月末社会融资规模存量为337.21万亿元，同比增长10.5%。 （二）供应端 1、云南电解铝减产 7月以来，全国持续高温、干旱、少雨，云南省来水大幅下降，导致水电大省云南的水力发电紧张。为了保障今冬明春的电力供应，包括电解铝在内的高耗能产业被迫限产。9月，云南四大电解铝企业接连减产。据SMM调研，云南地区电解铝企业减产扩大，云南宏泰、云南神火、云南其亚减产幅度达18%，云南铝业减产也已经超10%的幅度。SMM预计后期云南总减产规模或达130万吨左右。据阿拉丁调研，9月27日当周，云南电解铝建成产能532万吨，运行产能432万吨，开工率81.2%。 图2：云南电解铝企业减产情况单位：万吨 电解铝企业 建成产能 减产前产能 减产后产能 减产产能 云南铝业 305 305 274.5 -91.5 云南神火 90 90 73.8 -16.2 云南其亚 35 35 28.7 -6.3 云南宏泰 96 95 77.9 -17.1 合计 526 525 454.9 -131.1 数据来源：SMM、长江期货有色产业服务中心 2、海外电解铝企业减产 9月海外电解铝企业减产主要集中于欧洲。由于欧洲能源危机持续发酵，高昂的天然气价格传导至电力价格，导致欧洲电解铝企业被迫减产。据统计，9月起到国庆节后，欧洲电解铝企业减产24万吨，另外Neuss电解铝厂计划可能减产50% 即8万吨产能但还未决定。 图3：海外电解铝企业9月减产情况单位：万吨 国家 冶炼厂 公司 2021年建成产能 2021年产量 减产产能 备注 德国 Neuss KPS 16 12.7 8 2022年9月份计划减产产能的50% American 法国 Dunkerque Industrial 30 29.2 6.6 2022年9月宣布将减产22% Partners 挪威 Karmoy HydroAluminium 26.8 26.6 6 合计减产11-13万吨 挪威 Husnes HydroAluminium 19.5 16.9 6 合计减产11-13万吨 斯洛文尼亚 Talum Talum 10.8 10.8 5.4 2022年10月份宣布仅保留全部160 (Kidricevo) 台电解槽中20台电解槽运行 合计 103.1 96.2 32 数据来源：上海金属网、长江期货有色产业服务中心 3、铝供应链基本情况 铝土矿方面，由于铝土矿需求仍然强劲，而新�的现货不足以弥补空缺，导致铝土矿市场价格始终居高不下。国产矿价格高位持稳。进口矿长单价格周期性上涨，散货价格则完全市场化。 图4：国内铝土矿价格单位：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 含税铝土矿:阳泉 数据来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 2022年8月，中国共进口铝土矿1074.76万吨，比上月增加1%。其中来自几内亚的铝土矿数量为625.69万吨，同