铁合金月报：供过于求状态未改，但成本端支撑较强，预计3月双硅价格或将震荡运行

报告类型 铁合金月报 日期 2024年3月1日 研究员：聂嘉怡 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 黑色金属研究团队 供过于求状态未改，但成本端支撑较强，预计3月双硅价格或将震荡运行 《铁矿石月报：需求持续疲弱， 复产节奏缓慢，预计2月铁矿石价格将震荡偏弱运行》 2024-02-05 《市场点评：焦炭采购价下调， 节后首个交易日双焦期货创近四个月以来新低》 2024-02-19 《专题报告：供强需弱格局加 剧，矿价下跌窗口或已打开》2024-02-21 近期研究报告 观点摘要 2月份，在1月国内CPI环增0.3%同降0.8%（春节错月高基数）、1月PPI环降0.2%同降2.5%、2月中国制造业PMI为49.1%比上月下降0.1个百分点、美国2月芝加哥PMI为44预期48前值46、美国2月谘商会消费者信心指数为106.7,前值114.8为四个月来首次下降、美国1月核心PCE物价指数环增0.4%同增2.8%为2021年3月以来最小增幅、山西省发布《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》深圳优化限购政策深户买房不看社保外地户口买房要求3年社保、天津市调整个人住房公积金贷款首付款比例、1月国内新增专项债的发行额约为567.81亿元同比减少约4344.03亿元仅占1月地方政府新增债券发行额的约32.38%、2月20日最新五年期LPR调整为3.95%较前期下降25bp、伊朗铁矿石球团和铁精粉出口关税由20%分别下调至2%和5%钢坯和板材关税从2%降至1%、2月钢铁企业铁水日均产量先升后降依然在低位徘徊、1月全球71个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.481亿吨同降1.6%等因素的影响下，2月以来硅铁、锰硅主力期货合约震荡上行，二者分别于2月8日、创下2020年12月21日、2020年12月7日以来新低6450元/吨、6240元/吨，并于2月29日创下月内新高6708元/吨、6400元/吨。截至2月29日收盘，硅铁、锰硅主力期货2405合约分别自1月31日收盘价上涨了8元/吨或0.13%、62元/吨或0.94%至6668元/吨、6368元/吨。 主要影响因素：硅铁：生产成本与生产利润：2月，硅铁主要产区生产成本环比上月涨跌互现，同比去年大幅下滑；硅铁主要产区生产利润环比上月有所下滑，同比去年2月同样下滑更为明显；产量与开工率：逐周来看，2月硅铁企业开工率震荡下滑，硅铁产量与日均产量同样震荡回落；按月来看，2月硅铁产量与生产企业产能利用率环比上月明显下滑，二者均创2023年7月以来新低；库存端：2月硅铁企业库存可用天数调头回落，全国60家样本企业硅铁库存在上旬回升后再度回落，截至3月1日，硅铁库存较月初有所回升；原材料成本：2月底兰炭小料市场主流价、氧化铁皮市场价小幅增长、二氧化硅市场价环比上月底持平；电价方面，截至2月29日，青海、内蒙古地区电价环比小幅调升，宁夏甘肃、陕西地区环比持平，五大主产区电价同比去年2月以明显下滑为主。锰硅：生产成本与生产利润：2月锰硅主要产区生产成本环比上月底涨跌互现，南方生产成本有所下滑，同比去年2月明显下滑；锰硅主要产区生产利润环比上月底涨跌互现，南方生产利润有所修复，同比去年2月明显下滑；产量与开工率：逐周来看，2月锰硅企业开工率、产量与日均产量在第一周回落后震荡回升；按月来看，2月锰硅企业整体开工率、产量与日均产量均有所回落；库存端： 2月钢厂锰硅库存可用天数调头回落，全国63家样本企业锰硅库存有所回升；原材料成本：2月进口锰矿价格有所上涨，国产锰矿价格保持不变，焦炭价格两轮提降，截至1月底， 焦炭价格环比2023年12月底下滑200元/吨。下游需求：2月平均日均铁水产量与高炉开工率有所回升，但近两周调头回落，春节过后铁水产量不升反降；钢材五大品种总产量有所下滑，库存不断累积，节后复产节奏缓慢。 后市预判：硅铁：基本面上，2月硅铁产量与开工率有所回落，但由于终端需求疲弱，钢材产量持续下滑，铁水产量调头回落，钢厂后续提产动力不足，硅铁需求持续处于低位，供过于求状态不改。成本端，2月部分地区电价调升，硅铁生产成本支撑较强，预计未来硅铁价格或将震荡运行。锰硅成本端，1月焦炭两轮提降，部分地区电价调升，锰矿价格有所上涨，主产区生产成本依然有所支撑。基本面上，锰硅产量与开工率有所回落，由于各主产区均处于亏损状态，锰硅企业生产积极性不强，或将致锰硅产量持续低位。需求方面，五大品种产量持续下滑，尤其是螺纹钢产量下滑最为明显，铁水产量调头回落，钢厂后续提产动力不足，锰硅需求量将持续处于低位。整体来看，供过于求状态不改，但成本端依然有所支撑，预计未来锰硅价格或将震荡运行。 目录 一、行情回顾.-5- 1.12月以来硅铁、锰硅主力期货合约震荡上行，二者分别于2月8日、创下2020年12月21日、2020年12月7日以来新低6450元/吨、6240元/吨，并于2月29日创下月内新高6708元/吨、6400元/吨.........................................-5- 1.22月份硅铁与锰硅期货主力合约价差震荡回落后反弹回升，整体上表现为“震荡下滑-反弹回升-盘整运行”，由1月31日升水306元/吨至2月29日300元/吨.................................................................................................................-7- 二、主要影响因素分析............................................................................-8- 2.1硅铁................................................................................................................-8- 2.1.1生产成本与生产利润：2月，硅铁主要产区生产成本环比上月涨跌互现，同比去年大幅下滑；硅铁主要产区生产利润环比上月有所下滑，同比去年2月同样下滑更为明显..................................................................................................-8- 2.1.2产量与开工率：逐周来看，2月硅铁企业开工率震荡下滑，硅铁产量与日均产量同样震荡回落；按月来看，2月硅铁产量与生产企业产能利用率环比上月明显下滑，二者均创2023年7月以来新低................................................-9- 2.1.3库存端：2月硅铁企业库存可用天数调头回落，全国60家样本企业硅铁库存在上旬回升后再度回落，截至3月1日，硅铁库存较月初有所回升-10- 2.1.4原材料成本：2月底兰炭小料市场主流价、氧化铁皮市场价小幅增长、二氧化硅市场价环比上月底持平；电价方面，截至2月29日，青海、内蒙古地区电价环比小幅调升，宁夏、甘肃、陕西地区环比持平，五大主产区电价同比去年2月以明显下滑为主....................................................................................-11-2.2锰硅..............................................................................................................-12- 2.2.1生产成本与生产利润：2月锰硅主要产区生产成本环比上月底涨跌互现，南方生产成本有所下滑，同比去年2月明显下滑；锰硅主要产区生产利润环比上月底涨跌互现，南方生产利润有所修复，同比去年2月明显下滑...-12- 2.2.2产量与开工率：逐周来看，2月锰硅企业开工率、产量与日均产量在第一周回落后震荡回升；按月来看，2月锰硅企业整体开工率、产量与日均产量均有所回落............................................................................................................-13- 2.2.3库存端：2月钢厂锰硅库存可用天数调头回落，全国63家样本企业锰硅库存有所回升....................................................................................................-14- 2.2.4原材料成本：2月进口锰矿价格有所上涨，国产锰矿价格保持不变，焦 炭价格两轮提降，截至1月底，焦炭价格环比2023年12月底下滑200元/吨-15- 2.3下游需求：2月平均日均铁水产量与高炉开工率有所回升，但近两周调头回落，春节过后铁水产量不升反降；钢材五大品种总产量有所下滑，库存不断累积，节后复产节奏缓慢....................................................................................-15- 三、后市预判..........................................................................................-17- 下游需求持续低迷，铁合金供过于求状态未改，但成本端支撑较强，预计3月 双硅价格或将震荡运行........................................................................................-17- 一、行情回顾 表1：黑色系期货主力合约月度行情：元/吨、%、手（截至2月29日） 合约月开盘价 月涨跌涨跌幅最高价最低价月收 盘价 月成交量持仓量持仓量变化 RB24053868-81-2.09%38863734378819,423,4171,840,987228,664 HC24054005-94-2.35%4023385739115,626,730989,26540,644 SS2405139102251.62%1421013460141451,900,344136,81066,306 I2405958-68.5-7.13%977.58658925,211,836516,375-14,325 SF4056606620.94%6708645066681,359,486160,49640,380 SM405638080.13%6400624063681,259,239207,06366,232 数据来源：上期所网站，大商所网站，郑商所网站，建信期货研究发展部 图1：硅铁期货活跃合约价格走势：元/吨图2：锰硅期货活跃合约价格走势：元/吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.12月以来硅铁、锰硅主力期货合约震荡上行，二者分别于2月8日、创下2020年12月21日、2020年12月7日以来新低6450元/吨、6240元/吨，并于2月29日创下月内新高6708元/吨、6400元/吨 2月份，在1月国内CPI环增0.3%同降0.8%、1月PPI环降0.2%同降2.5%、 2月中国制造业PMI为49.1%比上月下降0.1个百分点、美国2月芝加哥PMI为 44预