铝10月报：强预期或落空，铝价或震荡偏弱运行

强预期或落空，铝价或震荡偏弱运行 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色金属团队】 研究员：李旎执业编号：F3085657投资咨询号：Z0017083 联系人：汪国栋执业编号：F03101701咨询电话：027-65777106 01 目录行情回顾 02 宏观与基本面分析 03 铝价走势展望 01 行情回顾 沪铝行情回顾 01 9月整体行情走势：铝价在9月走出了单边的行情。 国内PMI、出口、社会融资规模等经济数据纷纷好转，显示经济基本面有所改善。政策面积极，各大城市跟进认房不认贷，各家银行下调存量首套住房商业性个人住房贷款利率，提振了市场信心。强预期下，铝价大幅上涨并创造一年内最高点。不过，9月旺季成色不足，库存表现不及预期。 沪铝主力日K线 19500 19000 18500 18000 17500 17000 资料来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 2023/01/17 2023/01/20 2023/02/01 2023/02/06 2023/02/09 2023/02/14 2023/02/17 2023/02/22 2023/02/27 2023/03/02 2023/03/07 2023/03/10 2023/03/15 2023/03/20 2023/03/23 2023/03/28 2023/03/31 2023/04/06 2023/04/11 2023/04/14 2023/04/19 2023/04/24 2023/04/27 2023/05/05 2023/05/10 2023/05/15 2023/05/18 2023/05/23 2023/05/26 2023/05/31 2023/06/05 2023/06/08 2023/06/13 2023/06/16 2023/06/21 2023/06/28 2023/07/03 2023/07/06 2023/07/11 2023/07/14 2023/07/19 2023/07/24 2023/07/27 2023/08/01 2023/08/04 2023/08/09 2023/08/14 2023/08/17 2023/08/22 2023/08/25 2023/08/30 2023/09/04 2023/09/07 2023/09/12 2023/09/15 2023/09/20 2023/09/25 02 宏观与铝基本面分析 01美联储利率决议 时间 美联储利率决议 2022年1月25日-26日 未加息 2022年3月15日-16日 加息25基点 2022年5月3日-4日 加息50基点 2022年6月14日-15日 加息75基点 2022年7月26日-27日 加息75基点 2022年9月20日-21日 加息75基点 2022年11月1日-2日 加息75基点 2022年12月13日-14日 加息50基点 2023年1月31日-2月1日 加息25基点 2023年3月21日-22日 加息25基点 2023年5月2日-3日 加息25基点 2023年6月13日-14日 未加息 2023年7月25日-26日 加息25基点 2023年9月19日-20日 未加息 2023年10月31日-11月1日 预期不加息 2023年12月12日-13日 ？ 9月20日，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间仍为5.25%到5.50%，符合市场预期。相比6月公布的前次点阵图，本次联储决策者预计今年内的利率水平更高，多数都预计今年内还有一次加息，同时大多数决策者都预计明年可能至少降息一次。本次决议基本延续了7月上次会议的说辞。经济展望显示，美联储官员大幅上调今年的GDP增速预期，上调明年的GDP预期，下调今明后三年的失业率预期，小幅上调今年和后年的PCE，但下调今年的核心PCE预期。 CME美联储观察显示，11月美联储加息的概率为27.1%，不加息的概率为72.9%。不过，年内美联储加息的概率为42.4%。 美国:联邦基金利率日美国:PCE物价指数:当月同比月 美国:核心PCE物价指数:当月同比月 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/06 资料来源：美联储、iFinD、长江期货有色产业服务中心 02欧洲央行利率决议 时间 欧洲央行利率决议 2022年2月3日 未加息 2022年3月10日 未加息 2022年4月14日 未加息 2022年6月9日 未加息 2022年7月21日 加息50基点 2022年9月8日 加息75基点 2022年10月27日 加息75基点 2022年12月15日 加息50基点 2023年2月2日 加息50基点 2022年3月16日 加息50基点 2023年5月4日 加息25基点 2023年6月15日 加息25基点 2023年7月27日 加息25基点 2023年9月14日 加息25基点 2023年10月26日 ？ 2023年12月4日 ？ 9月14日，欧洲央行公布最新利率决议，将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率均上调25个基点，超出市场预期。自去年7月结束长达八年的负利率时代以来，欧洲央行已连续10次加息，累计加息450个基点，为有史以来最快的紧缩步伐。因欧元区经济普遍疲软，欧洲央行下调GDP增速预期：预计2023年GDP增速为0.7%，此前预计为0.9%；预计2024年GDP增速为1%，此前预计为1.5%；预计2025年GDP增速为1.5%，此前预计为1.6%。与此同时，欧洲央行上调了通胀预期：预计2024年欧洲通胀率为3.2%，6月预期为3.0%。 欧元区:HICP:当月同比% 欧元区:主导利率:再融资利率% 欧元区:隔夜贷款利率% 欧元区19国:核心HICP:当月同比% 欧元区:隔夜存款利率% 12 6 10 5 8 4 6 3 4 2 2 1 0 0 -2 2019/09 -1 2020/02 2020/07 2020/12 2021/05 2021/10 2022/03 2022/08 2023/01 2023/06 资料来源：欧洲央行、iFinD、长江期货有色产业服务中心 04海外宏观指标 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 美国:国债收益率:10年-2年日%美国国债收益率曲线:2年日% 美国国债收益率曲线:10年日% 美国:CPI:当月同比月%美国:核心CP:当月同比月% CPI:欧元区19国:当月同比月% 12 10 8 6 4 2 0 -2 2017/07/302018/07/302019/07/302020/07/302021/07/302022/07/302023/07/2019/092020/032020/092021/032021/092022/032022/092023/03 德国:制造业PMI月 意大利:制造业PMI月 法国:制造业PMI月 美国:制造业PMI月 英国:制造业PMI月 70 60 50 40 30 20 10 0 2018/122019/072020/022020/092021/042021/112022/062023/012023/0 CCFI:综合指数周SCFI:综合指数周波罗的海运费指数:干散货(BDI)日 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2020/102021/032021/082022/012022/062022/112023/042023/09 资料来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 06国内宏观指标 GDP:不变价:当季同比 2019年2020年2021年2022年2023年 20 70000 社会融资规模增量:当月值 2019年2020年2021年2022年2023年 1560000 1050000 40000 5 30000 0 20000 -510000 -10 3月6月9月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 社会融资规模增量:企业债券融资:当月值月社会融资规模增量:政府债券:当月值月社会融资规模增量:人民币贷款:当月值月社会融资规模增量:当月值月 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2018/11 2019/01 2019/03 2019/05 2019/07 2019/09 2019/11 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 -10,000 居民部门杠杆率季%政府部门杠杆率季% 中央政府杠杆率季%地方政府杠杆率季% 70 60 50 40 30 20 10 2019/06 2019/08 2019/10 2019/12 2020/02 2020/04 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 0 资料来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 07国内宏观指标 存款准备金率:大型金融机构日存款准备金率:中小型金融机构日 16 14 12 10 8 6 4 2 0 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 中间价:美元兑人民币日人民币即期汇率:离岸价日 人民币即期汇率:在岸价日官方储备资产:外汇储备:期末值月 32,500 32,000 31,500 31,000 30,500 30,000 29,500 29,000 2019/07/062020/07/062021/07/062022/07/062023/07/06 2022/06/132022/10/132023/02/132023/06/13 CPI:当月同比月CPI:不包括食品和能源:当月同比月PPI:当月同比月 1560 财新PMI:制造业月制造业PMI月 50 10 40 5 30 0 20 -510 -10 2019/072020/022020/092021/042021/112022/062023/012023/08 0 2019/07/312020/07/312021/07/312022/07/312023/07/31 资料来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 08我国出口 9月7日，海关总署发布数据显示，今年8月份我国进出口5013.8亿美元，同比下降8.2%。其中，出口2848.7亿美元，同比下降8.8%；进口2165.1亿美元，同比下降7.3%；贸易顺差683.6亿美元，同比收窄13.2%。今年前8个月我国进出口总值3.89万亿美元，同比下降6.5%。其中，出口2.22万亿美元，同比下降5.6%；进口1.67万亿美元，同比下降7.6%；贸易顺差5534亿美元，同比扩大0.8%。 8月，我国对东盟出口同比下降13.25%，对欧盟出口同比下降19.58%，对美国出口下降9.53%，对日本出口下降 20.13%，对俄罗斯出口同比上升16.31%。 海外主要经济体经济有韧性，出口环比有所改善，但海外加息周期将持续压制外需，四季度出口仍具有压力。 4,000 3,500 3,000 2,500