加拿大 ： 2024 第四条磋商新闻稿 ； 和工作人员报告

货币基金组织国家报告第24 / 128号 加拿大 2024第四条咨询-新闻稿和工作人员报告 2024年7月 根据《国际货币基金组织协定条款》第四条，基金组织通常每年与成员国进行双边讨论。在与加拿大进行的2024年第四条磋商中，已发布以下文件，并包括在此一揽子计划中： A新闻稿总结了执行局在2024年7月10日审议工作人员报告期间表达的意见，该报告结束了与加拿大的第四条磋商。 The工作人员报告在2024年6月5日结束与加拿大官员就经济发展和政策进行讨论后，由国际货币基金组织的一个工作人员小组于2024年7月10日编写，供执行董事会审议。根据这些讨论时获得的信息，工作人员报告于2024年6月25日完成。An信息附件由IMF工作人员编写。A工作人员补充更新有关最新发展的信息。 基金组织的透明度政策允许删除市场敏感信息，并在公布的工作人员报告和其他文件中过早披露当局的政策意图。 本报告的副本可从以下位置向公众提供国际货币基金组织出版服务邮政信箱92780华盛顿特区20090电话：（202）623 - 7430传真：(202) 623 -7201E - mail: publications @ imf. org Web: http: / / www. imf. org IMF执行董事会结束2024年第四条与加拿大的磋商 立即释放 Washington, DC–2024年7月16日：国际货币基金组织（货币基金组织）执行董事会结束了第四条磋商1与加拿大。 加拿大经济似乎已经实现了软着陆：通货膨胀率几乎下降到了目标，同时避免了衰退，即使人均收入缩水，移民激增也缓冲了GDP的增长。住房负担能力已达到一代人以来的最差水平，住房供应无法完全满足日益增长的需求。同时，金融部门仍然具有弹性，银行拥有良好的资本和流动性，尽管数据缺口无法对非银行金融机构进行更明确的评估。 在最近启动的货币政策正常化，财政政策的一些放松，持续的（即使放缓）移民以及跨山管道的扩张的支持下，预计今年实际GDP增长将略有回升。通货膨胀率将继续下降，到2025年初达到2％的目标。 基线预测的风险大致平衡。全球经济突然放缓可能会抑制加拿大的增长和通货膨胀，而金融状况趋紧可能会对前景产生负面影响。另一方面，劳动力市场的韧性和美国需求强于预期可能会导致增长前景强劲。 执行局评估2 执行主任赞扬当局在健全政策方面的良好记录，并同意加拿大经济似乎已实现软着陆，而通货膨胀率已降至接近目标水平。他们对2024年增长的预期回升表示欢迎，并认为风险相对平衡。董事们指出了重要的结构性挑战，包括相对较低的生产率增长和住房负担能力的恶化，这需要雄心勃勃和积极的政策努力。 董事们欢迎加拿大银行（BoC）在前几年有效管理通胀压力之后，于6月开始降低政策利率的决定。他们强调，进一步降息应继续仔细调整，并依赖数据，货币政策立场暂时保持限制性。注意到中行沟通策略的重要改进，董事们广泛支持其他增强措施，以进一步提高中行的货币政策有效性。 董事们赞扬加拿大当局在国际比较中的审慎财政政策，加拿大享有AAA评级。他们普遍认为，今年稍微收紧的立场将支持降低通胀和重建缓冲的努力。董事们欢迎引入定量财政目标，大多数人建议采用正式的财政框架将有助于更有效地锚定政策。财政和货币政策的持续协调仍势在必行。 董事们一致认为，金融体系仍然具有弹性，有足够的缓冲来抵御低利率、大流行时期抵押贷款的重新定价。他们强调需要继续保持警惕，并努力解决非银行的数据差距，包括通过加强联邦-省监管合作。主任们欢迎最近的进展，支持继续努力加强反洗钱/打击资助恐怖主义框架。他们还鼓励继续实施2019年FSAP建议，并期待2025年FSAP。 董事们强调，提高生产率增长是加拿大长期前景的关键。他们一致认为，利用先进技术，减少省际贸易壁垒，使移民充分融入劳动力市场以及增加女性劳动力参与（例如，通过当局的负担得起的育儿计划）是提高生活水平的关键。董事们支持当局为增加住房供应而采取的行动，同时承认需要各级政府进一步努力来缩小巨大的住房缺口。 在气候方面，董事们强调，碳定价是实现加拿大雄心勃勃的气候目标的最具成本效益的方法。他们承认绿色产业政策可以发挥作用，但敦促注意避免贸易扭曲，并为所有公司保持公平的竞争环境。 加拿大 2024年第四条磋商会工作人员报告 2024年6月25日 关键问题 上下文。加拿大经济似乎已经实现了软着陆：通货膨胀率几乎降至目标，而经济衰退得以避免，即使人均收入缩水，移民激增也缓冲了GDP的增长。住房负担能力已上升到一代人未曾见过的水平，移民和供应推动的需求面临着持续的扩张挑战。 前景和风险。在基线下，实际GDP增长预计将在2024年回升：随着货币政策正常化，H2，全球经济增长疲软带来了不利因素。外部和国内方面的风险都变得更加平衡。 宏观政策建议。加拿大央行（BoC）最近决定开始降低其政策利率是适当的，预计将在一段时间内保持限制性的货币政策立场应继续根据即将到来的数据进行仔细校准。尽管在国际比较中债务和赤字较低，但收紧财政状况将是可取的，以提高政策组合的一致性，并支持中行将通胀降至目标的努力，以及重建政策空间，以便为未来的低迷做准备并解决结构性支出需求。加拿大最近引入了定量财政目标，这是值得欢迎的，随后可以采用正式的财政框架来更有效地锚定财政政策。随着时间的推移，当局解决住房负担能力的多管齐下的方法有望产生成果，但各级政府可能需要进一步努力解决巨大的住房供应缺口。 金融部门。金融部门具有弹性，在基线预测中，应该能够经受住低利率、大流行时期抵押贷款的重新定价。但是，如果利率持续更长时间，或者就业状况大幅恶化，那么重置抵押贷款的浪潮可能会更成问题，监管机构需要保持警惕。此外，需要在改善联邦-省监管合作和解决数据差距方面取得更快的进展，特别是在非银行方面。 结构性政策。促进加拿大落后的生产力增长-包括采取措施促进投资和研发，利用人工智能（AI）和其他先进技术（在适当的护栏内），并利用绿色转型-是该国长期的关键优先事项。鉴于技能差距和人口压力，移民仍然是一个关键因素。政府在全国范围内提供负担得起的托儿服务的计划有可能显着提高女性劳动力的参与度，但前提是增加托儿设施和教育工作者数量的努力取得成功。最后，在减缓气候变化方面，至关重要的是坚持碳定价路线，确保以具有成本效益的方式实现加拿大的脱碳目标，同时应继续精心设计促进加拿大绿色转型的政策，以避免贸易扭曲。 2024年5月2日至6月5日，在渥太华和远程通过视频会议进行了讨论。团队包括K. Mathai（负责人），A. Aghababyan，F. D í ez，I. Gallardo，M.Ghazanchyan，L. Liu，S. Lizarazo Ruiz，F. Lutz，Y. Yang（均为WHD），C. Ferrero（FIN），P. Grippa (MCM)和J. Quast (STA)，在C. El Khoury的支持下，I. Thomas, and Y. Deng (all LEG) on AML / CFT issues. Additionaladministrative assistance was provided by J. Thangaraj (WHD).P.詹宁斯，坎宁安和维伦纽夫（均为OED）参加了访问团的许多会议，瓦尔代斯和库贝杜（WHD）参加了与副总理弗里兰和州长麦克莱姆的最后讨论。 批准人路易斯·库贝杜（WHD）和纪尧姆·夏伯特（SPR） CONTENTS 上下文4 最近的发展4 前景和风险8 政策讨论 A.规范和加强宏观经济政策11B.保障金融稳定14C.面对结构性挑战17 21 员工考核 Figures1. 增长232.通货膨胀243.移民254.劳动力市场265.住房276.货币政策287.财政政策298.金融部门30 TABLES 1.金融机构间的协调机制162.选定的经济指标，2020 - 29313.国际收支平衡表，2020 - 29324.2020 - 29年一般政府财政指标33 5.2014 - 23年一般政府运营和资产负债表报表346.货币统计，2020 - 23357.2020 - 23年财务稳健性指标368.选定的宏观关键性别相关指标，2020 - 2237 附件 I.移民的经济影响38II.外部部门评估44III.主权风险与债务可持续性评估45IV.风险评估矩阵54V.工资增长与物价通胀的传导56VI.大流行后紧缩周期中的货币政策传导59VII.加拿大住房供应短缺：国际经验的教训63VIII.银行- NBFI联系71IX.腐败的跨国方面78X.加拿大的生产力：挑战与机遇79XI.性别平等和负担得起的儿童保育：加拿大的案例90XII.加拿大的气候缓解政策95XIII.数据问题99XIV.过去第四条政策建议的进展102XV.2019年FSAP关键建议实施进展情况103 上下文 1.宏观经济失衡正在顺利解决。通胀现在回到加拿大央行（BoC）的目标范围内-尽管远高于中点-并且处于下降路径。与此同时，经济在2023年放缓，但没有陷入衰退-在大流行后历史性的移民激增的支持下，尽管人均GDP已经萎缩-而且有迹象表明需求和活动最近有所回升。劳动力市场保持相对强劲，移民促进了就业增长，而失业率迄今仅略高于自然增长率。在此背景下，中行近期开始货币政策正常化。 2.虽然移民一直是加拿大增长故事的关键部分，但其最近的快速增长带来了一些挑战，特别是在住房负担能力方面。移民几乎影响到经济的所有方面（见附件一），支持产出增长并填补劳动力市场缺口，尽管可能会出现一体化挑战。就加拿大而言，虽然移民增加了劳动力供应，并可能减缓了工资增长，但在众所周知的供应限制的背景下，他们也增加了对已经稀缺的住房的需求。家庭形成的急剧增加是将住房负担能力推向1990年代初以来最差水平的众多因素之一。 3.长期的结构性挑战依然存在。加拿大在生产率增长和投资方面继续落后于美国和其他一些同行。尽管在国际比较中，女性劳动力的参与率已经相对较高，但正在努力通过一项国家负担得起的育儿方案来进一步提高这一水平。同时，气候变化的挑战仍然至关重要，无论是减少排放以实现气候目标，还是将经济从化石燃料转变为绿色活动，包括基于过渡矿物的活动。 4.决策环境越来越复杂。民意调查显示，生活成本，住房负担能力以及越来越多的移民是加拿大人最关心的问题。特鲁多总理的自由党在议会中缺乏多数席位，并得到新民主党的外部支持，新民主党倡导包括普遍处方药福利在内的进步举措。与此同时，反对党保守党-除其他外，呼吁终止零售碳定价-在民意调查中处于领先地位，联邦选举将于2025年10月举行。 最近的发展 5.2023年增长放缓，在紧缩货币政策的支持下，通胀进一步放缓： 受私人消费放缓和私人投资收缩的推动，实际GDP增长从2022年的3.8％放缓至2023年的1.2％，抵消了美国强劲内需支持的净出口扩张的影响。而加拿大增长 比美国以外的其他七国集团经济体更快，这种相对优势在很大程度上可以解释为强劲的移民。实际上，一个小的负产出缺口已经打开，人均收入在2023年比其他国家减少了1.5％，这反映了移民的机械效应，但也呼应了加拿大长期以来在生产率增长方面的问题（见图1）。 年度整体通胀率已从2022年中期的8％的峰值下降到2024年5月的2.9％，仅在1 - 3％的目标范围内，原因是中行果断的货币紧缩政策导致国内需求减弱（见？9），而衡量的核心范围介于2.8和2.9％。也就是说，鉴于房价，租金和抵押贷款利率的上涨，住房通货膨胀率仍然很高（每年6.4％），尽管有移民，但工资增长仍然强劲。即使实际通货膨胀率下降，消费者的近期预期也仅显示出缓慢的改善，而企业的预期更加正常化（见图2）。 6.在移民激增的背景下，劳动力市场仍然相对强劲。自大流行结束以来，加拿大的临时移民净增加了100多万，人口增长率在2023年飙升至3.2