乌拉圭 ： 2024 第四条磋商 - 新闻稿和工作人员报告

乌拉圭 货币基金组织国家报告第24/215号 2024年7 月 2024第IV条咨询-新闻稿；和工作人员报告 根据《国际货币基金组织协定条款》第四条，基金组织通常每年与成员国进行双边讨论。在与乌拉圭进行的2024年第四条磋商中，以下文件已发布并包含在该一揽子计划中： A新闻稿 The工作人员报告在与乌拉圭官员就经济发展和政策进行的讨论于2024年5月3日结束后，由国际货币基金组织的一个工作人员小组编写，供执行董事会在一段时间内审议。根据这些讨论时获得的信息，工作人员报告于2024年6月14日完成。 An信息附件由IMF工作人员编写。 基金组织的透明度政策允许删除市场敏感信息，并在公布的工作人员报告和其他文件中过早披露当局的政策意图。 本报告的副本可从以下位置向公众提供 国际货币基金组织出版服务邮政信箱92780华盛顿特区 20090电话：（202）623-7430传真：(202)623- 7201 E-mail:publications@imf.orgWeb:http://www.imf.orgPrice: $18.00perprintedcopy 国际货币基金组织华盛顿特区 ©2024国际货币基金组织 PR24/265 IMF执行董事会结束2024年第四条与乌拉圭的磋商 立即释放 Washington,DC–2024年7月11日：国际货币基金组织（IMF）执行董事会结束了第四条磋商1并赞同在没有会议的情况下对工作人员进行评估。 2024年乌拉圭第四条磋商符合执行局既定的时间流逝考虑标准，包括以下条件：（i）没有严重或重大风险 ，或一般政策问题需要执行局讨论；（ii）政策或情况在短期内不太可能产生重大的区域或全球影响；和 (iii)基金资源的使用没有在讨论中或预期中。 最近的发展 2023年，乌拉圭面临百年一遇的严重干旱和外部逆风的影响，但由于当局健全的宏观经济政策，国家的政治稳 定和强大的机构，经济仍然具有韧性。从2022年10月到2023年4月，降雨量比历史平均水平低约47%，影响了主要农业地区。2023年实际GDP增速放缓至0.4%。2023年，就业人数增加了3.7万人，达到170万人 ，而失业率继续徘徊在8%左右。通货膨胀率在2023年中期下降到目标范围内，达到了过去18年来的最低水平。金融部门保持弹性，银行体系资本充足，流动性高，盈利能力强。 随着通胀压力降温，乌拉圭中央银行（BCU）于2023年4月开始了宽松周期。随着整体通胀在目标范围内回归，通胀预期逐步下降，BCU货币政策委员会将货币政策利率从2023年初的11.5%逐步下调至2024年4月的8.5%。在2023年底，当局重申BCU通胀目标是目标区间的中心（4.5％）。 赤字和债务结果与2023年财政规则的目标一致。连续四年坚持财政规则有助于在一系列负面冲击下稳定债务与GDP的比率。2023年5月批准的养老金制度改革预计将在中期稳定支出。财政前景的改善反映在历史较低的主权利差上，包括拉丁美洲最低的EMBI（新兴市场债券指数）利差。 预计2024年经济将强劲反弹，同时宏观经济风险大致平衡。农产品出口复苏，纤维素产量增加，缓解 1根据《国际货币基金组织协定》第四条，基金组织通常每年与成员进行双边讨论。一个工作人员小组访问该国，收集经济和金融信息，并与官员讨论该国的经济发展和政策。返回总部后，工作人员准备一份报告，该报告构成了执行董事会讨论的基础。 2 随着实际工资的恢复以及与阿根廷的价格差异正常化，财务状况和强劲的私人消费预计将支持2024年3.4%和 2025年3%的增长率。预计通胀将在2024年下半年回升，但在逐步放松货币政策和强劲的工资增长之后，通胀仍将保持在目标范围内。下行风险来自外部金融状况的恶化，国际地缘政治紧张局势的恶化以及进一步极端气候事件的可能性。上行风险来自可能导致农产品出口价格高于预期或燃料进口价格下跌的事件。 执行局评估2 在结束2024年与乌拉圭的第四条磋商时，执行董事认可了员工的评估，如下所示： 2023年，乌拉圭面临百年一遇的严重干旱和外部逆风的影响，但由于当局健全的宏观经济政策，国家的政治稳定和强大的机构，经济仍然具有韧性。尽管环境充满挑战，乌拉圭仍保持有利的市场准入，主权债务评级和主权利差处于历史低位，包括该地区最低的利差。本届政府自2020年上任以来，对财政和货币政策框架进行了重大升级，并推进了决定性的结构性改革。2023年，当局批准了一项关键的养老金改革，将中期公共财政置于更可持续的道路上，并开始实施教育改革。巩固这些成果应该是最重要的优先事项，因为它们为应对国内外风险和支持长期增长提供了必要的宏观经济政策空间。 虽然2024年修订的预算与财政规则和社会保护目标的净债务目标保持一致，但需要进一步努力确保中期债务与GDP比率的持续下降路径。预计2024年NFPS赤字（不包括丁酮）占GDP的3.1％，使赤字减少与保障社会支出平衡，占总支出的相当大份额。虽然目前的财政规则在充满挑战的情况下成功地稳定了债务与国内生产总值的比率，但需要进一步努力确保债务与国内生产总值的比率持续下降，并在中期重建财政缓冲，要求降低财政规则的结构平衡和净负债支柱的目标。对财政框架的改进将有助于巩固最近的信誉收益。 货币政策应保持紧缩性，以确保通胀和通胀预期持续保持在目标区间内。持续的货币政策警惕对于继续建立信誉和通过提供低而稳定的通货膨胀率来支持去美元化的努力至关重要。当局应继续强调，通胀目标是目标区间 （4.5％）的中点，以帮助锚定预期。加强中央银行法律上的独立性将进一步提高信誉并支持政策连续性。 2当执行局同意可以在不举行正式讨论的情况下审议提案时，执行局根据其超时程序作出决定。 3 金融部门保持弹性。银行系统资本充足，流动性高，盈利能力强。在更高的国际利率和更稳定的汇率下，盈利能力增加。尽管去年经济放缓，农业部门出现亏损，但不良贷款仍然很低，贷款损失准备金充足。根据过去的FSAP建议，SSF应继续努力通过增强其压力测试框架和缩小数据差距来升级其基于风险的监督框架。实施第二支柱资本附加将为解决银行财富税对资本缓冲的不利影响创造机会。 继续实施结构性改革的努力是释放潜在增长的关键，同时需要加强气候适应工作。实施教育改革对于在中期提供乌拉圭所需的人力资本，以促进采用创新技术和提高生产率至关重要。乌拉圭全球一体化的深化应侧重于努力促进贸易便利化，解决非关税壁垒和繁文tape节，并降低物流成本。减少向后看的指数化并在工资谈判中引入更多的部门差异将支持反通货膨胀进程和竞争力。乌拉圭一直处于气候金融创新的前沿。考虑到农业部门的产出损失和所需的经常性财政干预措施，干旱变得尤为重要。在这种背景下，加强水资源管理，促进可持续性和提高应对干旱的能力至关重要。 4 表1.乌拉圭：2021-25年部分经济指标 Projections 2021 2022 2023 2024 2025 产出、价格和就业实际国内生产总值（百分比变化） 5.6 4.7 0.4 3.4 3.0 GDP（十亿美元） 60.8 70.2 77.2 82.8 87.0 失业率（百分比，pa） 9.4 7.9 8.3 8.2 8.0 产出缺口（占潜在产出的百分比） -2.0 -0.5 -1.7 -0.9 -0.4 CPI通胀（百分比，期末） 8.0 8.3 5.1 5.5 5.4 （百分比变化，除非另有说明） 货币和银行指标1/基础货币 9.1 1.7 9.0...... M2 16.2 7.2 11.3...... 对家庭的信贷增长(以实际比索为单位) 4.4 6.4 7.0...... 企业信贷增长（单位：美元） 7.0 19.1 11.2...... 银行资产（占GDP的百分比） 75.0 68.0 63.8...... 私人信贷（占GDP的百分比）2/ 26.7 26.8 28.8...... 货币政策利率（期末） 5.8 11.3 9.0...... （占GDP的百分比，除非另有说明） 财政部门指标3/收入CG-BPS（A） 27.3 27.5 27.7 27.7 27.8 不包括丁酮 27.0 27.4 27.7 27.7 27.8 主要支出CG-BPS(B) 28.2 28.2 28.6 28.6 28.6 地方政府基本平衡（C） 0.1 0.1 0.0 0.0 0.0 疯牛病的主要平衡（D） 0.1 0.0 -0.1 0.2 0.2 主天平NFPS(A-B+C+D) -0.6 -0.5 -0.9 -0.7 -0.6 不包括丁酮4/ -0.9 -0.6 -0.9 -0.7 -0.6 利息NFPS 2.0 2.0 2.1 2.3 2.1 总体平衡CG-BPS -3.7 -2.9 -3.0 -3.3 -3.0 不包括丁酮4/ -4.1 -3.1 -3.1 -3.4 -3.1 总余额NFPS -2.6 -2.5 -3.1 -3.0 -2.6 不包括丁酮4/ -3.1 -2.7 -3.2 -3.1 -2.7 总债务NFPS 64.1 60.3 64.5 64.6 64.9 总债务CG-BPS(当局的定义) 60.0 56.7 58.6 58.7 59.0 外部指标商品出口，离岸价（十亿美元） 15.8 17.0 15.1 16.6 17.9 商品进口，离岸价（十亿美元） 11.2 13.5 13.0 14.1 15.0 贸易条件（百分比变化） 2.0 -1.8 0.3 0.3 2.5 经常账户余额 -2.4 -3.9 -3.6 -3.1 -2.8 外债总额+非居民存款 79.7 76.0 67.2 69.4 68.4 其中：对外公共债务 35.1 29.6 29.9 34.0 33.4 外债还本付息(占g&s出口的百分比) 56.9 53.7 58.0 51.9 45.6 官方储备总额（十亿美元） 17.0 15.1 16.2 16.4 16.6 在几个月的商品和服务进口 13.4 9.6 10.3 9.9 9.5 百分比：短期外债(STE) 646 636 690 576 563 STE债务加上银行的非居民存款 300 272 288 261 254 资料来源:乌拉圭中部银行、财政部、国家经济研究所和货币基金组织工作人员计算。1/年终数据变化百分比。 2/包括银行信贷和非银行信贷。 3/非金融公共部门（NFPS）包括中央政府（CG），社会监督银行（BPS），塞古罗斯银行（BSE）和非金融公共企业（NFPE）。 4/养老金改革产生的临时收益，允许50岁以上（并具有一定收入水平）的工人自愿回到公共养老金系统。收益预计将在2022年结束。 2024年6月14 日 乌拉圭 2024年第四条磋商会工作人员报告 关键问题 上下文。2023年，乌拉圭面临百年一遇的干旱影响，给第一产业造成了巨大的直接损失。阿根廷的经济形势给乌拉圭带来了进一步的阻力，尽管没有金融溢出的迹象。由于当局健全的宏观经济政策 ，国家的政治稳定和强大的机构，经济仍然具有弹性。本届政府自2020年上任以来，对财政和货币政策框架进行了重大升级，并推进了决定性的结构性改革。巩固这些成果应该是最重要的优先事项 。 最近的事态发展。虽然2023年经济增长减速，但就业上升，通胀下降在目标范围内。随着通胀压力降 温，乌拉圭中央银行于2023年4月开始下调货币政策利率，同时保持紧缩立场。当局重申，BCU通胀 目标是目标区间的中心（4.5％）。在外部逆风和恶劣天气冲击下，2023年财政赤字增加。乌拉圭的财政规则在加强财政纪律方面发挥了显著作用，而养老金改革的批准改善了长期债务动态，主权利差处于历史低位。 展望和风险。预计2024年经济将强劲反弹，这得益于农业出口的复苏，纤维素产量的增加，金融条件的缓解和强劲的私人消费。主要风险大致平衡。总体财政和外部风险较低。工作人员评估，在不影响市 场准入的情况下，有一些财政空间来应对不利冲击。