Q2业绩大幅增长，盈利改善逻辑持续兑现

事件：公司发布中报业绩预告： 1）24H1：预计实现归母11.81~12.65亿元，同增180%–200%；扣非归母11.47~12.35亿元，同增160%–180%。 2）24Q2：预计实现归母8.01~8.86亿元，中值8.44亿元，同增167.3%；扣非归母8.71~9.59亿元，中值9.15亿元，同增114.9%。 盈利能力快速修复，Q2业绩大幅增长。2023年公司积极整合产线，提高运营效率，毛利率逐季提升，24Q1盈利继续修复，毛利率和净利率同比分别提升2.2pct和1.4pct，经营活动净现金流15.3亿元，同比+1043%，创一季度历史新高。24Q2公司继续强化精益运营、修复提升盈利能力，智能声学整机和智能硬件业务的盈利能力得到进一步改善，业绩实现大幅增长。 AR有望开启新一轮产品周期。GPT-4o等多模态AI大模型推出，大幅提升智能交互能力，眼镜有望在语音对话、导航、翻译、直播等场景更快落地，2023年10月上市的音频眼镜Ray-Ban Meta截至今年5月初累计已售100多万台，4月底Meta AI上线进一步抬升销量预期。歌尔前瞻布局AR多年，与Meta、高通等紧密合作，覆盖整机/衍射光波导/光机/声学等环节，深度受益AI+AR带来的新产品周期。 投资建议：根据中报业绩预告，公司盈利能力进一步改善，我们上调盈利预测，预计公司2024-26年归母净利润为25/35/45亿元（此前为23/33/43亿元），对应PE估值29.5/21.0/16.3倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：下游需求不及预期；新产品推出不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。 盈利预测表