贵金属周报：美元持续弱势，金价震荡上行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年7月12日贵金属周报 贵金属 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 美元持续弱势，金价震荡上行 核心观点 本周金价呈现上行态势，美元指数呈现下行态势。美国6月通胀超预期改善，导致市场降息预期再度升温，利空美元，利好金价。消息公布后美元指数应声跳水，金价跳涨。于此同时，美股开盘后出现明显下跌，尤其是前期涨幅较大的纳斯达克和标普500，这很大程度上也将给予黄金避险溢价。 三季度美联储降息预期上升的可能性较大，对应美元指数高位持续回落，金价持续回升。中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，保持多头思路。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 · 1/10请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1周度走势4 1.2海外金融数据4 2美元指数高位回落，金价企稳回升5 3其他指标追踪7 4结论9 图表目录 图1数据一览4 图2美元指数联动5 图3美债实际收益率联动5 图4金银比价走势6 图5美股走势6 图6波动率变化6 图7CFTC周度持仓报告7 图8全球主要黄金ETF持仓(吨)7 图9美债10-2年期利差走势8 1行情回顾 1.1周度走势 图1数据一览 7月3日 6月27日 周变化 COMEX黄金 2,365.40 2,338.70 1.14% COMEX白银 30.81 29.29 5.19% SHFE黄金主力 555.70 545.40 1.89% SHFE白银主力 7,966.00 7,629.00 4.42% 美元指数 105.34 105.91 -0.54% 美元兑离岸人民币 7.30 7.30 0.00% 10年期美债实际收益率 2.09 2.03 0.06 标普500 5,537.02 5,482.87 0.99% 美原油连续 83.60 81.81 2.19% COMEX金银比 76.79 79.86 -3.85% SHFE金银比 69.76 71.49 -2.42% SPDR黄金ETF 834.80 829.05 5.75 iShare黄金ETF 378.45 378.53 -0.08 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2海外金融数据 7月5日，美国6月非农就业新增人数为20.6万，预期19.1万，前值 21.8万；失业率为4.1%，预期4.0%，前值4.0%；劳动参与率为62.6%，预期62.6%，前值62.6%。 7月11日，美国6月CPI同比录得3.0%，预期3.1%，前值3.3%；核心CPI同比录得3.3%，预期3.4%，前值3.4%。 2美元持续回落，金价持续回升 本周金价呈现上行态势，美元指数呈现下行态势。美国6月通胀超预期改善，导致市场降息预期再度升温，利空美元，利好金价。消息公布后美元指数应声跳水，由105一线一度下挫至104一线；金价跳涨，纽约金由2380一 线一度拉升至2430一线。 图2美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,500.00107.00 2,400.00106.00 2,300.00105.00 2,200.00104.00 2,100.00103.00 2,000.00102.00 1,900.00101.00 1,800.00100.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 6月美国通胀改善超预期，市场降息预期升温，美债收益率呈现下行趋势，利好金价。 图3美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 2,500.00 2,400.00 2,300.00 2,200.00 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1.001,700.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 本周贵金属整体上行，白银涨幅大于黄金，金银比价呈现下行。 拉长周期看，目前金银比价处于2021年以来的低位，这也对应了白银价 格处于2021年以来的高位。随着银价见顶回落，可关注金银比价向上修正的机会。 图4金银比价走势 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 金银比价纽约银 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 60.00 2020-02-112021-02-112022-02-112023-02-112024-02-11 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 10.00 本周美股冲高后在周四有明显回落，尤其是纳斯达克和标普500，我们认为这可能是由于前期涨幅较大，短期市场趁着美国通胀数据利好获利了结。美国高位回落从避险属性上利好金价。 图5美股走势图6波动率变化 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 SP500COMEX黄金（活跃） 2,500美元 2,400美元 2,300美元 2,200美元 2,100美元 2,000美元 1,900美元 1,800美元 1,700美元 20.00 19.00 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 VIXSP500 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 2024-03-25 2024-04-01 2024-04-08 2024-04-15 2024-04-22 2024-04-29 2024-05-06 2024-05-13 2024-05-20 2024-05-27 2024-06-03 2024-06-10 2024-06-17 2024-06-24 2024-07-01 2024-07-08 4,000 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据7月2日数据显示，较上周多头持仓变动-4,768张，空头持仓变动 -82张，多头净持仓变动-4,686张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 图7CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 350,000 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截至7月11日，SPDR黄金ETF持仓为835.09吨，较上周变动0.28吨；iShare黄金ETF持仓378.51吨，较上周变动0.82吨；SLV白银ETF持仓为13,549.48吨，较上周变动-93.73吨。 图8全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR+iShares黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 1,260吨 1,250吨 1,240吨 1,230吨 1,220吨 1,210吨 14,500吨 14,000吨 13,500吨 13,000吨 12,500吨 1,200吨12,000吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截至7月11日，10年期美债收益率收于4.20%，2年期美债收益率收于4.50%，两者差值为-0.30bps，上周为-0.32bps。6月下旬以来，市场降息预期不断回升，2年期美债收益率下降大于10年期美债收益率，利差倒挂明显改善。 通常情况下，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑，而利差倒挂收窄将利空金价。 图9美债10-2年期利差走势 0.00 -0.05 -0.10 -0.15 -0.20 -0.25 -0.30 -0.35 -0.40 -0.45 -0.50 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 本周金价呈现上行态势，美元指数呈现下行态势。美国6月通胀超预期改善，导致市场降息预期再度升温，利空美元，利好金价。消息公布后美元指数应声跳水，金价跳涨。于此同时，美股开盘后出现明显下跌，尤其是前期涨幅较大的纳斯达克和标普500，这很大程度上也将给予黄金避险溢价。 三季度美联储降息预期上升的可能性较大，对应美元指数高位持续回落，金价持续回升。中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地 缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，保持多头思路。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。