贵金属市场周报：美元延续反弹态势，金价上行阻力仍存

周度要点小结

• 贵金属市场承压回调：沪金主力2604合约周跌0.62%报1140.80元/克，沪银主力2606合约周跌5.56%报21740元/千克。
• 影响因素：美元持续偏强压制无息资产吸引力，美联储基调边际转鹰预期增强，地缘政治风险（美伊局势）推高避险情绪，美国经济数据展现韧性加剧通胀担忧，美元及美债收益率上行对金价形成阻力。
• 操作建议：逢低布局多单为主，注意风险控制。

期现市场分析

• 市场表现：受美元走强、降息预期走弱及获利了结影响，贵金属市场承压回落。
• 外盘ETF持仓：SLV和SPDR净持仓均小幅流出，分别为减少1.8%和2%。
• COMEX持仓：黄金净持仓减少0.50%，白银净持仓大幅减少7.26%。
• 基差变化：沪金基差走强，沪银基差走弱。
• 内外盘价差：沪金内外盘价差走扩，沪银内外盘价差收窄。
• 库存变动：COMEX黄金库存减少1.16%，白银库存减少2.40%；上期所黄金库存维持不变，白银库存大幅减少13.30%。
• 金银比：金银比反弹至61.79。
• 产业供需情况
  • 白银：2025年12月中国白银及银矿砂进口数量环比大幅增长，集成电路产量同比增速趋于平稳。
  • 黄金：2025年全球黄金总需求达5002吨创历史新高，其中投资需求2175吨，黄金ETF净持仓增长801吨。
  • 白银供需预测：2025年全球白银总供应量增长3%，需求下降4%，供需缺口收窄至约-70百万盎司。
• 宏观数据
  • 美元指数及美债收益率同步走强，10Y-2Y美债利差继续收敛。
  • CBOE黄金波动率上升，标普500/伦敦金价格比值上升。
  • 新兴国家央行维持购金态势，金价中长期结构性支撑仍存。