贵金属周报：美元指数弱势，金价延续偏强态势

贵金属周报 WeeklyReportofPreciousMetals 编制日期：2022-12-4投资咨询部 2022.11.28-2022.12.2 投资咨询部 美元指数弱势，金价延续偏强态势 投资策略建议：黄金： 美联储会议纪要确认即将放缓加息，美元指数跌破105关口，Comex黄金大涨，突破1800美元/盎司，沪金继续收涨，美债10年期收益率下跌至3.50％。 基本面公布几组重要数据，Markit制造业PMI仍处于荣枯线下方，核心PCE录的7月以来最小增幅，走平的核心PCE说明核心通胀开始放缓，说明美联储加息控通胀已见成效。美国初申请失业救济人数下降，而持续申请失业救济人数上升至2月份以来的最高水平，表明在逐渐降温的劳动力市场中，失去工作的美国人更难找到新工作，这组数据依旧利好黄金多头。 鲍威尔鸽派表示美联储在“一段时间内”将需要采取限制性政策，最快12月就会放缓加息步伐，现在放慢加息步伐是平衡风险的好方法。整体来看，12月加息放缓板上钉钉，核心PCE和就业数据大幅缓解金融市场压力，加息落地前的时间窗口，沪金维持震荡偏强观点。 操作建议：震荡偏强,逢低布局多单 ∟.贵金属及大类资产表现（截止12月2日） 贵金属 图表1:贵金属表现 品种 周收盘价 贵金属表现 周涨跌幅周持仓量 周持仓变化 周成交量 COMEX黄金 1811.40 2.41 377365.00 63049.00 832009.00 COMEX白银 21.67 2.21 90414.00 13503.00 92847.00 沪金主力 409.72 0.57 169115.00 1975.00 630561.00 沪银主力 5221.00 5.77 389262.00 181233.00 3266510.00 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 权益市场 图表2:权益市场表现 权益市场表现 区域 指数周收盘价 周涨跌幅 纳斯达克综指11461.50 2.09 美国 道琼斯工业平均34429.88 0.24 标普5004071.70 -0.12 法国CAC406742.25 0.44 欧洲 富时1007486.67 1.37 德国DAX14541.38 0.76 韩国综指2408.27 -1.21 亚太地区 日经22528162.83 -0.43 新西兰NZ5011641.85 2.28 上证指数3078.55 -0.75 中国 深证成指11219.79 2.89 沪深3003870.95 2.52 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 美债收益率 本周美债收益率小幅下行。美国2、5、10年分别较上周下行，分别报4.28%、3.67%、3.51%。图表3:关键期限美债收益率及利差 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 图表4:中美利差 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 图表5:美债利率期限结构 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 【华安点评】11月美国MarkitPMI全面下行，加剧投资者对美国经济衰退的担忧，美债收益率普遍下行。美债（10-2）年负利差刷新逾40年来新低，显示投资者对未来经济的悲观情绪。导致美债收益率和美元指数大幅度下挫，贵金属板块大涨，；当前美债收益里曲线结构维持短端高长端低的状态，有助于通胀持续回落。通胀方面，商品价格分化，若服务业价格能够跟进回落，对于压抑已久的金价将迎来转机，因此持续跟踪基本面数据。 ∟.宏观资讯 1.非农公布后：美联储12月加息50个基点的概率为77%。据CME“美联储观察”：美联储12月加息50个基点至4.25%-4.50%区间的概率为77%，加息75个基点的概率为23%；到明年2月累 计加息75个基点的概率为54.5%，累计加息100个基点的概率为38.8%，累计加息125个基点的概率为6.7%。 2.纽约联储主席：目前没有调整缩表步伐的理由。12月2日，美联储高层官员没有表现出放慢央行资产负债表缩减速度的倾向，推翻了外部观察人士关于货币市场状况将使缩表提前结束的主张。美联储主席鲍威尔和管理该计划的纽约联储主席威廉姆斯本周都表示，关于每月允许950亿美元美国公债及抵押支持证券(MBS)到期、以缩减其8.6万亿美元资产组合的计划，目前并没有减速的理由。美联储官员没有说他们想缩减持仓的幅度、也没有说明这个过程可能需要多长时间。但一些分析师认为，明年银行储备水平将下降，美联储将被迫放缓甚至停止缩减。 3.美联储负责金融监管的副主席巴尔表示，可能会在下次会议上转向较慢的加息步伐，加息50个基点是合理的。美联储三把手、纽约联储主席威廉姆斯称，联邦基金利率需要远远高于通胀水平，将需要几年时间才能达到通胀目标。 4.美国银行：美联储需要采取更多行动，预计明年3月利率终值为5.0-5.25%。美国银行认为，与非农报告出炉前的市场预期相比，强劲的非农报告出炉后，美联储将不得不接受更高的终端利率。经济学家们表示:“我们仍然预计到明年3月联邦基金利率终值将达到5.0-5.25%，鉴于劳动力市场的持续势头，我们的观点有上升的风险。较慢的加息步伐似乎更有利于管理风险，但在我们看来，强劲的劳动力市场可能意味着，美联储将不得不倾向于采取更多（而非更少）行动，以将通胀控制在可持续下行的轨道上。” 5.达利欧：三大因素驱动当前全球经济局势。对于当前的全球经济形势，达利欧表示：在我50年的投资经历中，我发现了驱动形成当前全球经济局势的三大因素，这三大因素在历史上多次出现：第一，巨额债务的产生，以及世界各主要储备货币国通过印钞来将债务货币化。第二，因巨大的贫富差距和价值观鸿沟而出现的各国内部冲突，这导致了右翼和左翼的民粹主义，加剧了当前美国和其他一些国家的政治和社会冲突。第三，大国竞争，一方是美国主导的始于1945年的世界秩序，另一方是中国和其他国家的崛起，这些国家与美国分庭抗礼。当前全球经济不景气的根源恰恰在于巨额债务以及巨大的贫富差距 ∟.经济基本面 1.美国劳工局12月2日公布的报告显示，11月份非农就业总人数增加26.3万人，预期20万人，前值26.1万人，结束连续三个月下降的趋势。美国劳工统计局：9月份非农新增就业人数从31.5万人修正至26.9万人；10月份非农新增就业人数从26.1万人修正至28.4万人。修正后，9月和10月新增就业人数合计较修正前低了2.3万人。 2.机构评美国非农就业数据：尽管对美国经济衰退的担忧日益加剧，但美国雇主11月新增员工数量超过了市场预期，同时工资有所提高，这可能使美联储本月开始放缓加息步伐的计划复杂化。尽管包括推特、亚马逊、Meta在内的科技公司宣布裁员数千人，但招聘依然强劲。经济学家表示，在疫情期间过度招聘后，这些公司正在调整规模。不过小公司仍然急需工人。就业市场的强劲也是分析师认为明年预期的衰退将是短暂而轻微的原因之一。 3.失业率连续3个月维持在3.7%不变。失业人数基本维持在600万人。自3月份以来，失业率一直徘徊在3.5%-3.7%的狭窄区间。休闲和酒店、医疗保健和政府部门出现显着的就业增长。零售业、运输业和仓储业的就业率下降。 4.美国核心通胀仍然高企。美国10月核心PCE物价指数年率5%，预期5.00%，前值5.10%，月率0.2%，预期0.30%，前值0.50%。美国10月PCE物价指数年率6%，预期6.00%，前值6.20%；月率0.3%，预期0.40%，前值0.30%。 5.美国至11月26日当周初请失业金人数22.5万人，预期23.5万人，前值24万人；美国至11 月19日当周续请失业金人数160.8万人，预期157.3万人，前值155.1万人。 6.机构评美国至11月26日当周初请失业金人数：美国申请失业救济人数下降，而持续申请失业救济人数上升至2月份以来的最高水平，这表明在逐渐降温的劳动力市场中，失去工作的美国人更难找到新工作。经济学家最近几周一直在更密切地关注持续申领失业救济金人数，因为这是人们在失业后找到工作有多难的一个指标。它们也被认为暗示着即将到来的经济衰退。尽管过去两个月该指数一直在上升，但仍接近历史低点。 7.美国11月Markit制造业PMI终值47.7，预期47.6，前值47.6。美国11月芝加哥PMI37.2，预期47，前值45.2，为2020年5月以来新低。 8.美国10月成屋签约销售指数月率-4.6%，前值-10.20%，预期-5%。 9.机构评美国10月成屋签约销售指数数据：公布的数据显示，10月份成屋待完成销售连续第五个月下滑。在美国的四个地区中，有三个地区的交易量环比下降，所有四个地区的交易量均同比下降。NAR首席经济学家LawrenceYun表示，10月对购房者来说是艰难的一个月，因为他们面临20年来最高的抵押贷款利率。西部地区尤其受到高利率和高房价的双重影响。只有中西部险胜。未来几个月应该会有买家回归，因为抵押贷款利率似乎已经见顶，自11月中旬以来一直在下降。(金十数据APP) 【华安点评】11月美国MarkitPMI全面下行，表明需求端的已经开始放缓，这符合加息降通胀的思路，从石油天然气为代表的大宗商品价格回落，说明美联储持续大幅度的加息效果正在起作用。 美国公布的10月CPI7.7%增幅，低于预期8%，这使市场看到了通胀回落的希望，并给市场提供了美联储放缓加息的证据，但这种观点需要后续通胀环比数据来验证。当前距离美联储2%的政策目标仍有很大距离，预计美联储仍将延续紧缩政策；但这种紧缩政策所带来的高利率，加剧市场对经济衰退的预期。 ∟.货币政策 1.韩国央行放缓加息步伐，大幅下调明年经济预期。11月24日，韩国央行宣布加息25BPs，将基准政策利率推高至3.25%，这是2012年以来的最高水平。此外，韩国央行预计，2023年韩国经济将增长1.7%，远低于此前预测的2.1%，但仍将今年的增长预期维持在2.6%，将2023年的通胀预测从3.7%下调至3.6%。 2.欧洲央行公布10月议息会议纪要。11月24日，欧洲央行公布10月议息会议纪要，纪要显示，通胀可能变得根深蒂固的风险正在增加，欧洲央行需要表现出同样的决心，无论前景如何恶化，都要遏制过高的通胀，防止通胀根深蒂固；经济活动减弱不足以在很大程度上抑制通胀，如果出现长期严重衰退，则可能会暂停加息；在货币政策立场正常化并基本进入中性区间后，可能仍需要继续收紧货币政策；认为不再有必要进行前瞻性指导。 【华安点评】美联储11月会议纪要暗示12月加息幅度有望放缓，12月的加息幅度有望放缓至50BPs；全球央行加息周期对全球经济增速造成拖累，且海外增长放缓和强美元政策不利于美国出口；国内通胀没有缓和迹象，在地缘政治紧张局势下，能源价格还可能再次大幅上涨，而劳动力市场的持续紧张可能导致工资-物价螺旋上涨。从鲍威尔的发言中，先肯定了12月放缓的信息，但未来的终端利率水平将高于此前预期，将达到5%-5.25%。目前没有过度加息，不要过早放松政策，现在考虑暂停加息还为时过早。整体来看，12月加息放缓缓解金融市场近期压力，但提高终端利率又提升了未来的压力。 ∟.波动率 图表6:黄金波动率 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 【华安点评】当前沪金的1个月和2个月的波动率从低位有所抬升，但仍处于近一年以来的波动率低位，这种低位波动仍有可能持续下去。 ∟.库存 图表7:金银ETF持仓量图表8:上海黄金库存 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 【华安点评】本周SPDR黄金的持仓量呈现减仓的现象，而上海黄金TD的持仓量出现大幅增加。近日世界各国中央银行正在增加黄金储备，令黄金硬通货属性增强。世界黄金协会11月发布的报告 显示，2022年第三季度全球各国央行黄金购买量为399吨，价值约200亿美元，是去年同期4倍 以上。截至目前，2022年全球各国央行累计购买黄金达673吨，购金量创近55年新高。加纳政府正在制定一项新政，用黄金而非美元