贵金属周报：通胀改善超预期，美元回落，金价上行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年9月13日贵金属周报 贵金属 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 通胀改善超预期，美元回落，金价上行 核心观点 本周金价呈现上行态势，周三晚间美国通胀数据公布后，整体市场回暖，金价也呈现上行态势，我们认为这主要是由于9月议息会议前的重要数据已布完毕，市场对降息周期开启已没有异议，不确定性下降，降息周期开启利空美元，利好金价。目前市场对9月议席会议 基本已锁定25个基点，且黄金主力期价目前处于年内高位，短线需要提防中秋归来后的议息会议，市场可能会有利好兑现后冲高回落风险，因为本身降息25个基点已被充分计价。 展望四季度，按照目前美国通胀改善较好的趋势来看，有利于美联储降息节奏的加快，这很大程度上将推升金价。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 · 1/10请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1周度走势4 1.2指标涨跌幅4 2美元回落，金价上行5 3其他指标追踪6 4结论9 图表目录 图1美元指数联动4 图2数据一览4 图3美元指数联动5 图4美债实际收益率联动5 图5金银比价走势6 图6美股走势6 图7波动率变化6 图8CFTC周度持仓报告7 图9全球主要黄金ETF持仓(吨)7 图10美债10-2年期利差走势8 1行情回顾 1.1周度走势 图1美元指数联动 100.00 2,000.00 99.00 1,900.00 98.00 1,800.00 97.00 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,700.00 107.00 2,600.00 106.00 2,500.00 105.00 2,400.00 104.00 2,300.00 103.00102.00 2,200.00 101.00 2,100.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2指标涨跌幅 图2数据一览 9月12日 9月6日 周变化 COMEX黄金 2,587.20 2,526.80 2.39% COMEX白银 30.22 28.27 6.88% SHFE黄金主力 575.22 573.68 0.27% SHFE白银主力 7,157.00 7,245.00 -1.21% 美元指数 101.25 101.19 0.06% 美元兑离岸人民币 7.12 7.09 0.34% 10年期美债实际收益率 1.63 1.69 -0.06 标普500 5,595.76 5,408.42 3.46% 美原油连续 69.18 68.16 1.50% COMEX金银比 85.63 89.38 -4.20% SHFE金银比 80.37 79.18 1.50% SPDR黄金ETF 870.78 862.74 8.04 iShare黄金ETF 367.98 367.98 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2美元回落，金价上行 美国劳工部公布了8月通胀数据，CPI同比增长2.5%，连续第5个月走低，创2021年2月以来最低水平，低于市场预期的2.6%，前值为2.9%。通胀改善超预期有利于加速美联储降息，这很大程度上利空美元，利好金价。 图3美元指数联动 100.00 2,000.00 99.00 1,900.00 98.00 1,800.00 97.00 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,700.00 107.00 2,600.00 106.00 2,500.00 105.00 2,400.00 104.00 2,300.00 103.00102.00 2,200.00 101.00 2,100.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图4美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2,700.00 2,600.00 2,500.00 2,400.00 2,300.00 2,200.00 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 8月底以来国内外经济数据较差，有色板块下行，白银跌幅较大导致金银比价上行。 拉长周期看，目前金银比价处于2023年以来的高位，统计意义上存在下行空间，但从基本面角度，金银比价的高位存在合理性，其反映了全球地缘政治事件频发以及经济不佳。 图5金银比价走势 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 金银比价纽约银 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 60.00 2020-04-152021-04-152022-04-152023-04-152024-04-15 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 10.00 周三通胀数据公布后，市场表现乐观，美股持续上涨，市场风险偏好较高，利空金价。 图6美股走势图7波动率变化 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 SP500COMEX黄金（活跃） 2,600美元 2,500美元 2,400美元 2,300美元 2,200美元 2,100美元 2,000美元 1,900美元 1,800美元 1,700美元 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 VIXSP500 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 2024-05-29 2024-06-05 2024-06-12 2024-06-19 2024-06-26 2024-07-03 2024-07-10 2024-07-17 2024-07-24 2024-07-31 2024-08-07 2024-08-14 2024-08-21 2024-08-28 2024-09-04 2024-09-11 4,000 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据9月3日数据显示，较上周多头持仓变动-4,173张，空头持仓变动2,714张，多头净持仓变动-6,887张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 图8CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 7月以来，随着白银期价回落，白银ETF持续上升。 截至9月12日，SPDR黄金ETF持仓为870.78吨，较上周变动8.04吨；iShare黄金ETF持仓367.98吨，较上周变动0.00吨；SLV白银ETF持仓为14,545.49吨，较上周变动45.40吨。 图9全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR+iShares黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 1,245吨 1,240吨 1,235吨 1,230吨 1,225吨 1,220吨 1,215吨 1,210吨 1,205吨 1,200吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 15,000吨 14,500吨 14,000吨 13,500吨 13,000吨 12,500吨 12,000吨 截至9月12日，10年期美债收益率收于3.68%，2年期美债收益率收于3.64%，两者差值为0.04bps，上周为0.06bps。6月下旬以来，市场降息预期不断回升，2年期美债收益率下降大于10年期美债收益率，利差倒挂明显改善。 通常情况下，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑，而利差倒挂收窄将利空金价。 图10美债10-2年期利差走势 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 本周金价呈现上行态势，周三晚间美国通胀数据公布后，整体市场回暖，金价也呈现上行态势，我们认为这主要是由于9月议息会议前的重要数据已布完毕，市场对降息周期开启已没有异议，不确定性下降，降息周期开启利空美元，利好金价。目前市场对9月议席会议基本已锁定25个基点，且黄金主力期价目前处于年内高位，短线需要提防中秋归来后的议息会议，市场可能会有利好兑现后冲高回落风险，因为本身降息25个基点已被充分计价。 展望四季度，按照目前美国通胀改善较好的趋势来看，有利于美联储降息节奏的加快，这很大程度上将推升金价。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。