中期策略医药十大判断的核心要点有哪些？

一、当周（7.8-7.12）回顾与周专题： 当周（7.8-7.12）申万医药指数环比-0.08%，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们更新了 2024年下半年对于医药板块的十大判断，具体内容请参考《医药生物：医药新周期的十大判断——2024年医 药年度策略》。 二、近期复盘： 1、当周表现：市场本周触底反弹，医药走势和市场类似，也是触底反弹。结构上，周度表现创新链、业绩线还 有底部筹码出清线表现较好，中间阶段性像消费医疗、CXO等也有所表现。前期强势股、药店等本周承压。 2、原因分析：市场本周表现主要源于三个原因：第一，中证1000、2000ETF的点火。第二，限制转融券。第 三，美国CPI低于预期。三个因素让成交量持续低迷没有活跃度的状态发生了转变。因为更多的是市场因素的 转变，所以表现更好的是底部筹码出清板块和个股。医药业绩线因为近期业绩期叠加反弹需求，表现获得更多 认同。底部筹码出清线走的是市场映射逻辑。创新链演绎的是美国CPI低于预期后的降息预期，另外近期跌幅 较大带来筹码快速出清有反弹需求也是一个原因。阶段性表现像消费医疗、CXO等跟限制转融券有很大关系， 当然像CXO这个板块也叠加个别发业绩预告的公司报表端一些因子有好转迹象有关。前期强势股补跌也是市场 近期下跌后交易性见底的一种前兆。药店承压是因为个别公司业绩预告承压带来的影响。其他都是个股逻辑。 3、未来展望：本周医药的表现好的原因，除了市场整体原因外，也在演绎我们讲的Q3医药交易氛围变好三点 逻辑（筹码出清、全链条创新系列政策、Q3同比增速向好）市场开始演绎认知，当下创新政策（全链条创 新），也仅仅是兑现了一小部分，后续2-3个月，我们预计还会陆续看到各省各部委的配套、630医药持仓历 史新低、8月开始低基数效应带来的同比高增，我们认为医药交易氛围会有大概率变好的可能（类似于去年8 月底到12月初，产业大逻辑没有发生大变化，但因为极端负向情绪产生了一轮筹码出清，并因后续出现一些积 极信号进而带来市场再均衡配置的行情）。短期看筹码出清的底部公司，有业绩、有变化的最好。后续从两个 维度看机会，第一【风格，节奏】，包括Q2业绩、Q3低基数、国改、设备更新、底部拐点。第二【产业逻 辑】，包括、老龄化刚需&院外刚需、海外映射、海外授权、出海、院内创新、集中度提升、非药械端景气。 三、策略配置思路： 1、思路一【医药风格节奏】 （一）【Q2业绩】； （二）【Q3低基数，尤其是院端】：【1】悦康药业； （三）【国改】：【1】上海医药；【2】康恩贝；【3】天坛生物【血制品】； （四）【设备更新】：【1】迈瑞医疗； （五）【底部拐点&拐点】：【1】特一药业；【2】浙江医药；【3】泰格医药；【4】诺思格；【5】迈普医 学。 2、思路二【医药产业逻辑】 （一）【老龄化刚需&院外刚需】：【1】鱼跃医疗【家用医疗器械】；【2】羚锐制药【膏药】；【3】九典制 药【膏药】；【4】固生堂【中医医疗服务】； （二）【海外映射】：【1】福瑞股份【卖水人：NASH】；【2】诺泰生物【卖水人：减肥多肽】；【3】美好 医疗【卖水人：减肥注射笔】； （三）【海外授权】：【1】科伦博泰；【2】百利天恒； （四）【海外出海】：【1】英科医疗【手套】；【2】美好医疗【减肥药注射笔+家用呼吸机】；【3】怡和嘉 业【家用呼吸机】；【4】三诺生物【CGM】；【5】时代天使【隐形正畸国际化】；【6】九安医疗【三联 检】； （五）【院内创新】：【1】悦康药业【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：心血管】；【2】兴齐眼 药【快速商业化：近视】；【3】智翔金泰【快速商业化&耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：自免、 狗抗、CD3BCMA双抗】；【4】诺思兰德【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：下肢缺血】；【5】 凯因科技【快速商业化&耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：乙肝、丙肝】； （六）【产业集中度提升】：【1】泰格医药【CRO】；【2】诺思格【CRO】；【3】恒瑞医药【平台药企】； 【4】迈瑞医疗【平台械企】；5】科伦药业【平台药企】； （七）【非药械端景气】：【1】诺泰生物【多肽】；【2】力诺特玻【中硼硅模制瓶】；【3】浙江医药【维生 素】。 3、其他长期覆盖跟踪： 瀚森制药、博济医药、一品红、迈威生物、派林生物、九强生物、太极集团、迈得医疗、上海谊众、华纳药 厂、振东制药、普瑞眼科、爱尔眼科、药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、博腾股份、安杰 思、南微医学、太极集团、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗、葵花药业、圣诺生物、欧林生物、英诺 特、博拓生物、万孚生物、特一药业、华北制药、一品红、欧林生物、康华生物、康泰生物、泰恩康、东诚药 业、奥泰生物、康哲药业、仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、苑东生物、健之佳、大参林、可孚医 疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康 元、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、诺唯赞、重药控股、诺禾致 源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、万泽股份、前沿 生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集 团、聚光科技等。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 一、医药核心观点 当周（7.8-7.12）回顾与周专题： 当周（7.8-7.12）申万医药指数环比-0.08%，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们更新了2024年下半年对于医药板块的十大判断，具体内容请参考《医药生物：医药新周期的十大判断——2024年医药年度策略》。 近期复盘： 1、当周表现：市场本周触底反弹，医药走势和市场类似，也是触底反弹。结构上，周度表现创新链、业绩线还有底部筹码出清线表现较好，中间阶段性像消费医疗、CXO等也有所表现。前期强势股、药店等本周承压。 2、原因分析：市场本周表现主要源于三个原因：第一，中证1000、2000ETF的点火。 第二，限制转融券。第三，美国CPI低于预期。三个因素让成交量持续低迷没有活跃度的状态发生了转变。因为更多的是市场因素的转变，所以表现更好的是底部筹码出清板块和个股。医药业绩线因为近期业绩期叠加反弹需求，表现获得更多认同。底部筹码出清线走的是市场映射逻辑。创新链演绎的是美国CPI低于预期后的降息预期，另外近期跌幅较大带来筹码快速出清有反弹需求也是一个原因。阶段性表现像消费医疗、CXO等跟限制转融券有很大关系，当然像CXO这个板块也叠加个别发业绩预告的公司报表端一些因子有好转迹象有关。前期强势股补跌也是市场近期下跌后交易性见底的一种前兆。 药店承压是因为个别公司业绩预告承压带来的影响。其他都是个股逻辑。 3、未来展望：本周医药的表现好的原因，除了市场整体原因外，也在演绎我们讲的Q3医药交易氛围变好三点逻辑（筹码出清、全链条创新系列政策、Q3同比增速向好）市场开始演绎认知，当下创新政策（全链条创新），也仅仅是兑现了一小部分，后续2-3个月，我们预计还会陆续看到各省各部委的配套、630医药持仓历史新低、8月开始低基数效应带来的同比高增，我们认为医药交易氛围会有大概率变好的可能（类似于去年8月底到12月初，产业大逻辑没有发生大变化，但因为极端负向情绪产生了一轮筹码出清，并因后续出现一些积极信号进而带来市场再均衡配置的行情）。短期看筹码出清的底部公司，有业绩、有变化的最好。后续从两个维度看机会，第一【风格，节奏】，包括Q2业绩、Q3低基数、国改、设备更新、底部拐点。第二【产业逻辑】，包括、老龄化刚需&院外刚需、海外映射、海外授权、出海、院内创新、集中度提升、非药械端景气。 策略配置思路： 1、思路一【医药风格节奏】 （一）【Q2业绩】； （二）【Q3低基数，尤其是院端】：【1】悦康药业； （三）【国改】：【1】上海医药；【2】康恩贝；【3】天坛生物【血制品】； （四）【设备更新】：【1】迈瑞医疗； （五）【底部拐点&拐点】：【1】特一药业；【2】浙江医药；【3】泰格医药；【4】诺思格；【5】迈普医学。 2、思路二【医药产业逻辑】 （一）【老龄化刚需&院外刚需】：【1】鱼跃医疗【家用医疗器械】；【2】羚锐制药 【膏药】；【3】九典制药【膏药】；【4】固生堂【中医医疗服务】； （二）【海外映射】：【1】福瑞股份【卖水人：NASH】；【2】诺泰生物【卖水人：减肥多肽】；【3】美好医疗【卖水人：减肥注射笔】； （三）【海外授权】：【1】科伦博泰；【2】百利天恒； （四）【海外出海】：【1】英科医疗【手套】；【2】美好医疗【减肥药注射笔+家用呼吸机】；【3】怡和嘉业【家用呼吸机】；【4】三诺生物【CGM】；【5】时代天使 【隐形正畸国际化】；【6】九安医疗【三联检】； （五）【院内创新】：【1】悦康药业【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：心血管】；【2】兴齐眼药【快速商业化：近视】；【3】智翔金泰【快速商业化&耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：自免、狗抗、CD3BCMA双抗】；【4】诺思兰德【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：下肢缺血】；【5】凯因科技【快速商业化&耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：乙肝、丙肝】； （六）【产业集中度提升】：【1】泰格医药【CRO】；【2】诺思格【CRO】；【3】恒瑞医药【平台药企】；【4】迈瑞医疗【平台械企】；5】科伦药业【平台药企】； （七）【非药械端景气】：【1】诺泰生物【多肽】；【2】力诺特玻【中硼硅模制瓶】；【3】浙江医药【维生素】。 3、其他长期覆盖跟踪： 瀚森制药、博济医药、一品红、迈威生物、派林生物、九强生物、太极集团、迈得医疗、上海谊众、华纳药厂、振东制药、普瑞眼科、爱尔眼科、药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、博腾股份、安杰思、南微医学、太极集团、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗、葵花药业、圣诺生物、欧林生物、英诺特、博拓生物、万孚生物、特一药业、华北制药、一品红、欧林生物、康华生物、康泰生物、泰恩康、东诚药业、奥泰生物、康哲药业、仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、苑东生物、健之佳、大参林、可孚医疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、万泽股份、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技等。 二、中期策略医药十大判断的核心要点有哪些？ 当周周专题，我们更新了2024年下半年对于医药板块的十大判断，具体内容请参考《医药生物：医药新周期的十大判断——2024年医药年度策略》。 2.1新周期下的下半年选股框架概览 2.1.1【判断1】医药新周期：分化是主旋律，Q3有望迎来反弹 图表1：医药制造业收入（%）VS申万医药（收盘价）VS沪深300（收盘价）及医药行业历史复盘（2011.01-2024.05） 顺应医药新周期，寻找结构性增量：在总量控制和主动支付的大背景下，医药分化是主旋律。我们认为一方面应该把握产业趋势，而另一方面也要顺应医药阶段性的特定节奏来进行选股。 图表2：医药新周期选股框架 我们认为医药在深度调整后Q3有望迎来反弹，可以积极布局，主要基于几个积极因素： 1、反腐扰动基数问题解决后，2024年Q3有望进入板块业绩环比同比向好的季度； 2、政策持续鼓励创新、预计后续各省、各部委鼓励创新政策有望持续出台