近期仍以体感场景切换为主，2023年医药策略核心要点有啥？

一、本周（12.12-12.16）回顾与周专题： 12.12到12.16申万医药指数上涨0.36%，涨跌幅列全行业第4，跑赢沪深300指数，跑赢创业板指数。近期仍以体感场景切换为主，本周周专题，我们对2023年医药策略核心要点再次强调，供投资者参考。 二、近期复盘： 1、本周表现：医药本周整体微涨，调整后周五再度表现，继续分化，重心仍然在抗疫条线上。具体来看，抗疫线热点细分包括，仍然强势但分化的熊去氧胆酸概念、自我诊疗药分期后继续分化聚焦（退烧药势不可挡，像港股新华制药大爆发；个别品牌感冒药强势）、中药材爆发、低位血制品轮动、后半周新冠特效药调整后回归强势（包括国产小分子、辉瑞小分子关联公司等）。抗原试剂盒普遍调整，互联网医疗调整。周中消费医疗曾尝试表现。 2、原因分析：本周应该是北京新冠集中体感期，其他地方开始体感期，所以即使交易极致，但重心仍然在这个抗疫方向。但也正是因为交易极致，分化聚焦炒新炒低快速场景切换是主要节奏。熊去氧胆酸主题演绎是超预期的，本质还是交易情绪好筹码干净。自我诊疗本周出现了分歧，但后面就修复了，还是投资者体感反馈太强烈，已经远远超过了基本面因素的影响，尤其退烧药的体感。中药材因为药材价格在终端反应剧烈被市场识别开始正向大幅反馈。因为各地“缺血”场景演绎，低位血制品补涨，但因逻辑上并不完备持续性差一些。阿兹夫定网上凭处方开售，再加上“为老人囤特效药”场景被演绎，特效药分支后半周再次演绎，这就是我们一直说的预期场景反复切换。当然，也有一些表现不尽人意的，比如抗原试剂盒表现不好，两个原因，一个是政府大量采购，一个是检测时效性全民体验感验证后对未来场景的预期下降。疫苗特定人群第四针出来后，相关个股也没有表现了，原因是也没有预期差了。互联网医疗也在调整，也是北京体感之后市场担心涨幅较大较快之后未来场景低于预期。总体看下来，还是体感引导市场表现为主，预判体感场景是最为重要的。 3、当下展望：医药底部上来已经实现了不小的修复涨幅，从逻辑角度已经走了两个阶段，第一阶段是政策的过分悲观预期修复，第二阶段是疫情防控演绎下的抗疫线拉动，当下还处于第二阶段过程中。本周是北京体感高峰期，接下来是上海、广深以及其他地区体感期，周末东北制药提供2块钱一板的对乙酰氨基酚，因其是国资背景，市场有一定可能性演绎防疫物资快速统一协调，以增加可及性，这个事情会引起一些细分领域逻辑变化，同时我们要密切关注北京后续医疗资源情况，以及全国相关情况，我们判断未来2-3周会体感会阶段性逐步弱化，把握复苏类资产节奏，当然长期来看我们也认为疫情后的复苏大趋势仍然向好。所以我们的策略是，中短期按照疫情演绎场景，快速切换抗疫工具包。中长期维度，开始逐步加配“复苏类&产业逻辑独立类”资产了。 三、策略配置思路： 1、抗疫场景&工具包（中短期快速切换思路）：【新冠特效药】君实生物、众生药业、广生堂、前沿生物等。【医药电商&在线诊疗】京东健康、阿里健康、平安好医生。【上游中药材】振东制药、珍宝岛。【药店】大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳、漱玉平民等。【抗疫居家常备OTC类】康缘药业、以岭药业、葵花药业、华润三九、济川药业、太极集团、爱朋医疗、金石亚药等。【ICU设备】迈瑞医疗、祥生医疗、宝莱特、理邦仪器。 2、非新冠复苏类&产业逻辑独立类资产（中长期逐步加配）：【院内刚需恢复】国际医学、南新制药、维力医疗、乐普医疗、恩华药业、恒瑞医药；【其他恢复】康华生物、智飞生物、东诚药业、普瑞眼科、泰格医药、爱尔眼科；【医药科技股】兴齐眼药、凯因科 技、百克生物、泽璟制药；【非新冠中药】中药非抗疫国企改革太极集团、康恩贝、达仁堂；中药创新药悦康药业、中药低估值济川药业；【其他独立逻辑】康龙化成、九洲药业、药明康德、海泰新光、健友股份、凯莱英、迈瑞医疗。 3、其他长期跟踪公司：丽珠集团、普利制药、联影医疗、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、安科生物、羚锐制药、海思科、中国生物制药、诺思兰德、键凯科技、歌礼制药、英科医疗、伟思医疗、奥精医疗、科伦药业、云南白药、片仔癀、沃森生物、欧林生物、贝达药业、健康元、博瑞医药、司太立、迈威生物、诺禾致源、凯普生物、奥浦迈、纳微科技、昊海生科、爱博医疗、欧普康视、首药控股、吉林敖东、万孚生物、九安医疗、东方生物、明德生物、奥泰生物、泰林生物、近岸蛋白、诺维赞、方盛制药、特一药业。 四、风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 一、医药核心观点 1.1周观点 本周（12.12-12.16）回顾与周专题： 12.12到12.16申万医药指数上涨0.36%，涨跌幅列全行业第4，跑赢沪深300指数，跑赢创业板指数。近期仍以体感场景切换为主，本周周专题，我们对2023年医药策略核心要点再次强调，供投资者参考。 近期复盘： 1、本周表现：医药本周整体微涨，调整后周五再度表现，继续分化，重心仍然在抗疫条线上。具体来看，抗疫线热点细分包括，仍然强势但分化的熊去氧胆酸概念、自我诊疗药分期后继续分化聚焦（退烧药势不可挡，像港股新华制药大爆发；个别品牌感冒药强势）、中药材爆发、低位血制品轮动、后半周新冠特效药调整后回归强势（包括国产小分子、辉瑞小分子关联公司等）。抗原试剂盒普遍调整，互联网医疗调整。周中消费医疗曾尝试表现。 2、原因分析：本周应该是北京新冠集中体感期，其他地方开始体感期，所以即使交易极致，但重心仍然在这个抗疫方向。但也正是因为交易极致，分化聚焦炒新炒低快速场景切换是主要节奏。熊去氧胆酸主题演绎是超预期的，本质还是交易情绪好筹码干净。自我诊疗本周出现了分歧，但后面就修复了，还是投资者体感反馈太强烈，已经远远超过了基本面因素的影响，尤其退烧药的体感。中药材因为药材价格在终端反应剧烈被市场识别开始正向大幅反馈。因为各地“缺血”场景演绎，低位血制品补涨，但因逻辑上并不完备持续性差一些。阿兹夫定网上凭处方开售，再加上“为老人囤特效药”场景被演绎，特效药分支后半周再次演绎，这就是我们一直说的预期场景反复切换。当然，也有一些表现不尽人意的，比如抗原试剂盒表现不好，两个原因，一个是政府大量采购，一个是检测时效性全民体验感验证后对未来场景的预期下降。疫苗特定人群第四针出来后，相关个股也没有表现了，原因是也没有预期差了。互联网医疗也在调整，也是北京体感之后市场担心涨幅较大较快之后未来场景低于预期。总体看下来，还是体感引导市场表现为主，预判体感场景是最为重要的。 3、当下展望：医药底部上来已经实现了不小的修复涨幅，从逻辑角度已经走了两个阶段，第一阶段是政策的过分悲观预期修复，第二阶段是疫情防控演绎下的抗疫线拉动，当下还处于第二阶段过程中。本周是北京体感高峰期，接下来是上海、广深以及其他地区体感期，周末东北制药提供2块钱一板的对乙酰氨基酚，因其是国资背景，市场有一定可能性演绎防疫物资快速统一协调，以增加可及性，这个事情会引起一些细分领域逻辑变化，同时我们要密切关注北京后续医疗资源情况，以及全国相关情况，我们判断未来2-3周会体感会阶段性逐步弱化，把握复苏类资产节奏，当然长期来看我们也认为疫情后的复苏大趋势仍然向好。所以我们的策略是，中短期按照疫情演绎场景，快速切换抗疫工具包。中长期维度，开始逐步加配“复苏类&产业逻辑独立类”资产了。 策略配置思路： 1、抗疫场景&工具包（中短期快速切换思路）：【新冠特效药】君实生物、众生药业、广生堂、前沿生物等。【医药电商&在线诊疗】京东健康、阿里健康、平安好医生。【上游中药材】振东制药、珍宝岛。【药店】大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳、漱玉平民等。【抗疫居家常备OTC类】康缘药业、以岭药业、葵花药业、华润三九、济川药业、太极集团、爱朋医疗、金石亚药等。【ICU设备】迈瑞医疗、祥生医疗、宝莱特、理邦仪器。 2、非新冠复苏类&产业逻辑独立类资产（中长期逐步加配）：【院内刚需恢复】国际医学、南新制药、维力医疗、乐普医疗、恩华药业、恒瑞医药；【其他恢复】康华生物、智飞生物、东诚药业、普瑞眼科、泰格医药、爱尔眼科；【医药科技股】兴齐眼药、凯因科技、百克生物、泽璟制药；【非新冠中药】中药非抗疫国企改革太极集团、康恩贝、达仁堂； 中药创新药悦康药业、中药低估值济川药业；【其他独立逻辑】康龙化成、九洲药业、药明康德、海泰新光、健友股份、凯莱英、迈瑞医疗。 3、其他长期跟踪公司：丽珠集团、普利制药、联影医疗、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、安科生物、羚锐制药、海思科、中国生物制药、诺思兰德、键凯科技、歌礼制药、英科医疗、伟思医疗、奥精医疗、科伦药业、云南白药、片仔癀、沃森生物、欧林生物、贝达药业、健康元、博瑞医药、迈威生物、诺禾致源、凯普生物、奥浦迈、纳微科技、昊海生科、爱博医疗、欧普康视、首药控股、吉林敖东。 1.2投资策略及思考 不管短期中期还是长期，大的原则，还是要尽量规避政策扰动，从政策免疫角度去选择。 中短期观点请参照前文，再从中长期来看，什么样的领域能走出10年10倍股？我们认为有以下四大长期主线，另医药行业百花齐放，特色细分领域同样有可能走出牛股，但我们只看相对龙头（4+X）： （1）医药科技创新：创新是永恒的主线，医药已经迎来创新时代 创新药技术平台升级：创新药受政策鼓励，部分企业已经陆续进入到收获期。推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、信立泰、南新制药、前沿生物-U、康弘药业、海思科、泽璟制药-U、艾力斯-U、微芯生物、百奥泰-U、复星医药、亿帆医药、舒泰神、诺思兰德、中国生物制药、百济神州、信达生物、再鼎医药-SB、荣昌生物-B、康方生物-B、康宁杰瑞制药-B、金斯瑞生物科技、翰森制药、复宏汉霖、诺诚健华-B、腾盛博药-B、亚盛医药-B、科济药业-B、先声药业、石药集团、开拓药业-B、基石药业-B、歌礼制药-B、药明巨诺-B、康诺亚-B、加科思-B、和铂医药-B、和黄医药、德琪医药-B等。 创新药国际化升级：国际化是国内政策承压后企业长期发展的不错选择，部分企业逐步获得进展。我们推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、百济神州、信达生物、荣昌生物-B、康方生物-B、金斯瑞生物科技、科济药业-B、再鼎医药-SB、诺诚健华-B、和黄医药、开拓药业-B、康宁杰瑞制药-B、亚盛医药-B、腾盛博药-B、基石药业-B、加科思-B等。 创新类器械：器械行业整体高增速叠加进口替代，平台型企业与细分赛道龙头快速发展。推荐重点关注迈瑞医疗、微创医疗、乐普医疗、心脉医疗、先健科技、归创通桥-B、心通医疗-B、启明医疗-B、沛嘉医疗-B、微创机器人-B、天智航-U、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、南微医学、惠泰医疗、爱博医疗等。 创新疫苗：创新疫苗大品种大时代已经来临。推荐重点关注智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺-U、康华生物、欧林生物、百克生物、成大生物、金迪克等。 创新产业链CRO：创新药受政策鼓励，而创新服务商最为受益，前置创新药获批出业绩。重点推荐关注药明康德、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、睿智医药、阳光诺和、方达控股等。 （2）医药制造升级：中国制造的全球市场竞争力持续强化 制剂国际化（尤其注射剂）：重点推荐关注健友股份、普利制药、华海药业等。 CDMO&CMO：重点推荐关注凯莱英、博腾股份、九洲药业、普洛药业、药石科技、皓元医药、诺泰生物、药明生物、维亚生物等。 特色API：重点推荐关注博瑞医药、司太立、仙琚制药、美诺华、奥翔药业、天宇股份等。 生物制药上游设备&耗材&科研服务：重点推荐关注东富龙、楚天科技、新华医疗、泰林生物、海尔生物、山东药玻、森松国际、纳微科技、诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、诺禾致源、泰坦科技、阿拉丁、拱东医疗、洁特生物等。 其他制造类器械（进口替代&国际化）：鱼跃医疗、三诺生物、伟思医疗、翔宇医疗、威高股份、威高骨科、大博医疗、三友医疗、康拓医疗、奥精医疗、佰仁医疗、奕瑞科技、健帆生物、健麾信息、英科医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、