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线下渠道延续高增,上半年业绩表现亮眼

2024-07-12蔡雪昱、杨逸文中邮证券睿***
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线下渠道延续高增,上半年业绩表现亮眼

预计2024年半年度实现归母净利润1.33到1.5亿元,同比+60%到+80%;单Q2归母净利润为0.59到0.76亿元,同比+35.24%到+73.03%。公司预计2024年半年度实现扣非归母净利润1.12到1.29亿元,同比+56.04%到79.17%;单Q2扣非归母净利润为0.54到0.71亿元,同比+37.52%到+81.13%,由于Q2无政府补助的利润增厚效应,所披露增速略低于此前预期,但扣非净利润增速表现仍较为强劲。 Q2线下渠道保持高速增长,经营性净利率持续提升。我们预计单二季度收入增长趋势基本与Q1趋同,在整体消费弱预期下上半年延续20%+稳定增长,分渠道来看线下基本盘保持了高速增长,渠道反馈积极,线上渠道、尤其新媒体渠道基础较为薄弱,公司上半年积极引进人才梯队补齐短板、亟待攻破,静待下半年在公司战略聚焦、资源倾斜等多方助益下带动线上渠道有更好表现。利润方面表观归母净利增速环比放缓,但剔除Q1政府补助助益后单二季度经营性净利率环比Q1延续提升态势、同比提升更加明显。 全年经营目标不变,大单品矩阵清晰、品牌势能持续累积,业绩有望保持高增。一方面,核心品类持续扩张,公司将进一步打磨传统大单品小鱼干、同时稳步推进鹌鹑蛋,4月发布新品深海鳀鱼、"小蛋圆圆"溏心鹌鹑蛋、"周周鲜"平江酱干,公司持续进行新品研发、发掘优势渠道、形成品牌合力。小鱼全规格继续发力、将保持较好双位数增长;鹌鹑蛋产能缺口补齐,全行业首创溏心鹌鹑蛋产品引爆市场,预期将通过1-2年培养成第二个十亿级大单品。另一方面,在渠道上,通过定量大包装切入线下优质渠道、提升品牌溢价、反哺散称的策略延续。线上作为补充性渠道在经历了产品梳理后,盈利能力明显改善。 零食量贩渠道谨慎基调下合作范围加大,目前基数较小可期待其高成长性。2024年小鱼干原材料稳定、毛利率预期平稳,收入增长带来的规模效应下全年利润率预计上行。目前小鱼成本环比去年年尾基本稳定,鹌鹑蛋已打通产业链上下游,加强与上游养殖合作、保证原料品质与稳定性,从上半年业绩情况来看,利润弹性持续得到验证。 盈利预测与投资评级 风险提示: 市场竞争加剧风险;原材料价格波动;食品安全风险。 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表