如何看待6月通胀原文

发言人00:01 如何看待6月通胀数据20240711_原文 2024年07月11日22:46 大家好，欢迎参加深圳宏光超话第98期，如何看待六月通胀数据。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报。免责声明，本次电话会议仅服务于兴业证券客户，会议音频及文字记录的内容版权为兴业证券所有，内容必须经兴业证券审核后方可留存。未经允许和授权转载、转发此次会议内容均属侵权，兴业证券将保留追究其法律责任的权利。电话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要信息。涉及外部嘉宾发言的，兴业证券不保证其发言内容的准确性与完整性。商业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任，不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。市场有风险投资需谨慎，提醒投资者注意投资风险，谨慎参考会议内容。新闻投资者朋友大家早上好，我是新的宏观段超。昨天的时候我们看到。 发言人01:22 符合预期出现了回升，这片弱于预期。在当前环境之下，名义的增长如何演绎，通胀就是走势如何。在今天早上一个时间分享一下我们对于六月份通胀接下来这个时间就由我们的同事是为大家带来六月通胀数据的点评分享。好的，感谢王博的介绍。尊敬的各位投资者早上好，我是深圳宏观研究员谢俊。今天早上就向大家介绍一下昨天刚出炉的一个红通胀的数据。 发言人02:04 首先我们来看一下具体的一个数据表现。整体来说六月份的一个CPI同比是弱于一个市场预期，同比是增长了0.2，较前值是下滑了00.1个百分点左右。那PPI同比是基本符合预期，同比是回升到了负的0.8，降幅也是收窄了0.6个点。如果我们先看一下CPI内部的一个具体表现，如果我们看一下整个细项的节目表格，我们可以发现本期西边同比回落，它这个主要原因还是在于食品内部一个蔬菜水果下价格的下滑，以及一个旅游内部的一个项目价格回落。如果我们从一个CBI同比拆分的结构来看，整体也是符合前面的一个像结构判断。整体来说本期的一个食品价格降幅它是有所扩大，也是对整体CPI的一个拖累幅度有所加大。如果下面我们就从各个具体的重要的一个细项去分析一下本期品牌内部的一个具体表现。如果我们看首先看一下交运内部的一个价格表现。 发言人03:23 整体来说交易的话，因为前期的一个国际油价波动，在六月份的话，其实国内它的一个成品油价格是呈现 个逐级挑战的趋势。但是如果我们从七月份一个预期的角度来看，整体来说因为国际油价其实在六月中下旬的时候有一个逐级的回升。那在国内它其实因为有一个滞后的调节机在里面，所以可以去预期到其实七月份的一个国内是没有价格，它可能是会去存在一个一定的调升。但如果我们去看一下，交流一下内部的一个汽车价格，或者说交通工具它的一个走势。所以我们可以发现其实在中就是在五月份的话，它其实交易的交通工具它的一个价格这样子是有所扩大。那在本期的话也是延续这样一个趋势，根据国家统计局它的一个公布数据来来看的话，即使在六月份燃油小汽车跟新能源小汽车，它这个价格同比是分别下降了6.0跟7.4，降幅也是进一步的扩大。 发言人04:37 下面如果我们去看一下，具体的说一下内部的一个价格表现。整体来说的话内部还是呈现出一个封号的一个特征。像前期一直拖累的一个猪肉价格，其实在五月跟6月的话，它其实是已经回到了一个同比增长的一个表现。其实在六月份的话，它的一个猪肉价格的涨幅是进步扩张到了一个18%左右，是接近了20。 发言人05:10 但是又因为在食品内部的话，其实存在三个比较明显的一个拖累。第一个就是我前面所说到的一个蔬菜跟水果价格。另一个的话还是在于一个牛肉价格，它的一个价格近期也是在不断的去过的那如果去为什么会牛肉降幅是逐级扩大，整体还是因为供需错配的一个问题，就是供还是大于求。那一方面的话可能是因为牛肉它其实更多属于一个升级类的用品。其实在国内它的一个经济动能有所回落，然后居民他其实是有一定的降级这样一个趋势下面，整体是导致了一个需求的收缩。同时其实实现在也是处于一个挪用或者说是肉类消费的一个淡季。同时其实近期的一个进口价格，它也是呈现出一个逐级回落的这样一个趋势，也导致了牛肉价格的一个逐级回落。因此其实猪价也是难以去抵消掉上面这三个食品价格的一个回落，也是导致本期询价格的一个价格的进一步扩大。 发言人06:28 如果我们展望一下后续的一个食品价格走势，整体来说的话，其实七月份的食品价格走势，它可能会有一个有一个比较不错的改善。首先就是从一个虽然价格的走势来看，其实这一期它的一个素材价格，它的同比降幅扩大更多还是因为去年同期的高基数。我们可以看到其实去年的时候，蔬菜它的一个价格是走出了一个逆季节性的趋势。相对来说，其实在六月份虽然价格一般会进行一个回落，但是七月就是去年6月份我们可以发现它其实处于一个上行的趋势。因此其实在于七月份来说，其实我们也可以看到6月就是今年跟去年的一个七月份的出来价格，它的一个价格的它是有一个比较显著的收窄。因此其实对于今年7月的 一个算蔬菜CPI来说，它的一个同比降幅是有一个显著的收窄。 发言人07:37 同时我们从一个猪肉价格的一个角度来看，其实可以发现在前期快速站上稳之后，它是经历了一波回调。七月份的时候猪价它也是呈现一个逐步温和回升的信号。同时我们如果从一个能把母猪它这个存款成绩来看，其实在五月份的时候，其实能把母猪它的一个去化是已经见底，呈现一个回升的趋势。因此其实对于本轮猪周期来说，其实它的产能区划是已经进入到了一个末尾，相对来说也是能够去支撑后续的一个猪价继续保持一个温和回升这样一个趋势。 发言人08:24 对于其他的一些消费来说，就像我们前面一直去或者说前期一直有一些去提到的，就是地方关于一些类似于燃油水电这种涨价的一个调控来说。其实本期我们可以看到，它还是呈现出一个继续上涨的。确实但由于这一部分的权重其实相对比较小一些，所以对整体CPI的影响比较弱。那相对于来说还可能还是需要去继续关注后续的一个有没有相关的调控。比如说把一些类似这种水电，它的一个价格调整是进一步去扩大到全国层面，或者说它的一个幅度有进一步的调整。 发言人09:10 相对来说可能影响核心通胀，或者我们去关注当前一个消费动能变化。最重要的一个观察指标还是在于核心通胀的一个变化。本期来说核心通胀它还是相对处于一个比较弱的水平，同比是增长了0.6，也是持平了一个上一期的表现。如果我们去观察一下内部的一个表现，整体来说可能还是受一个假期跟高考日期的一个重合。其实本期它的一个旅游价格消费相它的一个表现相对比较弱势一些。所以我们看到其实在五月份的话，在六月份的话，其实它对于季节性的幅度有进一步的扩大。同时其实对于生活类的一些耐用消费品它的一个价格就在六月份的话也会说一些，618是这种促销活动的影响，其实它的一个价格也是有一个进一步的收窄。因此我们看到其实它可能对于一个核心通胀拖累也是有一个比较显著的影响。 发言人10:26 但在当前的这样一个宏观环境之下，其实可能消费者他这个基金修复是决定了后续的一个通常不能回升的观念。其实我们也看到在二季度经济动能是交易季度的一个逐步放缓的确认之下。我们可以发现其实消费者无论说是一个就业信心，还是说消费信心以及消费意愿，它是呈现一个比较明显的下滑。因此这也是一定程度去制约了点的一个比如说是行动上，或者说你们消费的一个动能修复。 发言人11:05 所以说其实后面不仅说可能要去关注一些类似于这种消费品就换新的那种刺激型的一个关联续政策。可能也要去关注一些类似于这种稳就业保民生的这种稳民生类型的，或者说是促信息类型的一些政策。是否有一些进一步的指引或是相关的落地支撑。 发言人11:29 下面的话我们来观察一下本期的一个PPI表现。相对来说本期PPI上的一个表现还是符合市场的一个预期，同比是回升到了负的0.8。如果我们从一个内部的表现来看，整体来说本期表现比较好的一些事项是在于一个类似于说煤炭，一个有色金属，以及类似于水泥这种矿产相关的一些加工行业上面。主要也是中在上游的一些品类上面，主要来说这些品类的一个上涨因素就由国际的一个这样的一个价格波波动影响。比如说像有时候更多可能是国际的一个评价。像煤炭的话，它更多是处于一个国内它的一个供需结构调整，对水泥来说可能还是有一些成本端的因素在里面，以及它的一个近期的一个政策变化影响。 发言人12:33 相对来说的话，其实就像我们前面所细向看到的那样，本期它的一个主要PPI回升还是在于上一轮的一个价格较快的里程修复。对于中下游来说，现在的一个PPI它可能还是处于一个比较弱的水平。相对来说可能跟我们在高铁里面去看到的一些指引也是类似的。近期以来的话，更多还是在于上游价格它有一个比较明显的修复。而对中下游来说，其实它当前的一个供需环境可能还是处于一个比较弱的水平。但如果如果我们从一个PPI环比的角度来看的话，其实我们也是能够去观察到，其实当前它的一个批发收入还是相对处于一个比较弱的水平。 发言人13:23 如果我们去观察到5到6月它的一个PPI环比回升，PPI同比降幅的一个快速收窄。他可能更多是因为去年同期的一个比较低的基数水平。这时我们可以观察到去年一个56月份，它的一个PK行情大致是在负的 0.80.9左右。所以我们也可以去观察到为什么近期会出现一个比较大的收窄。而本期的话其实PPR它的一个环比增速是由前值的增长0.2是变化为了一个降低了0.2。再来说本期的话，其实在一些比如说原材料端的一个新能源价格以及黑色系，比如说钢材价格，它还是呈现出一个下滑的趋势。第二的话，其实来自下游的一个耐用消费品，它的一个价格也是有一个进一步的收窄，比如说像新能源锂电。 发言人14:25 因此相对来说，其实六月份的它的一个PPI的修复动能在五月份也是有一个一定的回落。因为其实对于五 月份来说，它的一个回升更可能更多会体现在更多品或者说是权限品类上面的一个变化。因此来说，其实我们可以去观察到影响PPI1个重要的变量是在于当前一个财政它的一个发力节奏，以及相关资金的一个到位情况。那对于五月份来说，其实它的一个财政发力节奏是有一个逐步的就是这样的一个提速。当时我们可以发现，其实六月份相关的一些政府债发行，它是有一个办法。因此其实后面的话可能还是需要去继续的关注相关的一个财政发力节奏和资金的到位情况。 发言人15:26 如果我们去展望一下后续的一个通胀表现，整体来说的话，其实对于CCI来说，年内的话可能还是会处于一个比较低的通胀环境下面。整体来说可能在年末会去到达1%左右的这样的一个临界点，但全年的水平可能会处于一个比较低的水平，大概是0.4左右。其实就像我们前面所说到的那样，你像CPI它回升一个动荡观点还是在于一个核心通胀修复。这里面最重要的一个影响变量还是在于一个居民消费信心它的一个回升改善情况。因此可能还是除了说去关注一些比如说货币政策的一个支撑之外，可能还是需要去关注一些类似于财税，或者说其他一些这样的一个稳民生的一个这样的保护型的，或者说是稳民生型的一个政策出台。那对PPI来说的话，年内可能还是有希望去呈现一个这样的主主震荡，或者说是温和回升这样一个趋势。我希望是在年末去接近这样的一个正能量区间。 发言人16:47 那其实对PPI来说，可能相关的一些影响变量，除了说去关注一个财政资金的到位情况之外，相应的也需要去关注一些类似于说换电池政策的一个落地效果的。比如说像设备更新以及系列的一个地产的优化政策它的一个落地效果是不是会对相关的一些产业去实现一些新增的需求，去促进相关行业的一个供需环境改善。因此对于目前的一个宏观环境来说，其实对于通胀可能还是需要去观察或者说去关注是不是有一些相关的这样的政策效果去支撑。 发言人17:36 所以即使在二季度以来，我们也是去能够去观察到，整体的一个消费动能，它是有一个交易季度有一个回落。因此其实现在的一个居民就业跟消费信心，它也是出现一个持续走弱的趋势。在这样的一个宏观环境之下，其实就是经济动能的一个销售办法，以及居民消费信现在回落。有效需求不足也是成为了当前一个供需环境改善跟通胀回升的一个主要制约。所以相对你来说