Q2业绩超预期，经营惯性强，势能充足

事件：公司发布业绩预告，预计24H1实现营业收入78.6-80.8亿元，同比增长43.95%-47.98%；实现归母净利润16.0-17.3亿元，同比增长44.39-56.12%； 实现扣非净利润15.5-16.8亿元，同比增长56.49-69.62%。预计24Q2实现营业收入43.78-45.98亿元，同比增长47.44%-54.84%；实现归母净利润9.36-10.66亿元，同比增长53.24%-74.53%；实现扣非净利润9.26-10.56亿元，同比增长72.30%-96.50%。 收入端：公司二季度环比一季度提速，我们认为高性价比产品在当前消费环境下仍是核心逻辑。1）主业持续超预期，与公司前期冰柜的投入和全国化的扩张有关。公司今年渠道的开拓工作较往年提前，网点数量近400万家。2）单点的复购持续提升，与冰柜的投放以及付费陈列占比的提升有关，我们预计上半年公司冰柜数量近20w台。3）与人群和消费场景的扩展有关，打开了公司渠道的天花板。4）补水啦新品的持续贡献，进入24Q2补水啦表现持续提升，全年目标有望提前达成。其他产品例如咖啡动销改善、无糖茶持续铺市、椰汁也有不错的反馈。 利润端：Q2利润增速快于收入，业绩表现超预期。我们预计公司利润提升原因系：一是毛利率预计有所提升，与原材料包材成本改善，以及新品补水啦放量带来规模效应的提升有关；二是费用端，冰柜的投放节奏有所放缓，新品的费用投入也与渠道和规模相匹配，公司的费效管控能力持续提升，带动盈利能力提升。 投资建议：持续超预期验证公司在当前环境的稀缺性，主业的增长和二次曲线的开拓也打开了公司长期增长的天花板。预计公司2024-2026年实现营业收入155/201/253亿元，同比增长37.60%/29.43%/26.22%；实现归母净利润30/39/50亿元 ，同比增长47.61%/29.77%/27.41%； 实现EPS为7.53/9.77/12.45元，对应PE为29/22/17x，维持“买入”评级。 风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，季节性风险波动。