胜遇利率周报：收益率下行明显，资金面均衡偏紧

2024年7月1日 收益率下行明显，资金面均衡偏紧 胜遇利率周报 本周DR007运行在2.01-2.17%的区间，DR001运行在1.88-1.98%区间，DR001整体呈波动下降趋势，DR007持续上涨且上涨幅度较为明显。本周央行开展了7500亿元7天期逆回购操作，因本周有3980亿元逆回购到期，全口径本 周实现净投放3520亿元。 图银行间债券回购利率（日,%） 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 DR001 DR007 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 本周利率债收益率全线下行且幅度较为明显。国债方面，1年期下行5bp、3年期下行10bp，5年期下行6bp，7年期下行8bp，10年期下行5bp；国开债方面，1年期下行9bp，3年期下行6bp，5年期下行5bp，7年期下行6bp，10年期下行5bp。 表国债国开债变动情况 品种国债国开 期限 1 3 5 7 10 1 3 5 7 10 目前水平 1.54 1.80 1.98 2.10 2.21 1.69 1.94 2.03 2.20 2.29 上周水平 1.59 1.90 2.04 2.18 2.26 1.78 2.00 2.08 2.26 2.34 本月初 1.65 1.93 2.07 2.23 2.29 1.80 2.04 2.12 2.31 2.37 本年初 2.12 2.34 2.44 2.56 2.56 2.23 2.40 2.52 2.69 2.72 1 2024年7月1日 周度变化（BP） -5 -10 -6 -8 -5 -9 -6 -5 -6 -5 当月变化（BP） -11 -13 -9 -13 -8 -11 -10 -9 -11 -8 当年变化（BP） -58 -54 -46 -46 -35 -54 -46 -49 -49 -43 数据区间：2008.1.1-2024.6.28 6月28日，国债10-1Y期限利差为66.68bp，国开10-1Y期限利差为59.88bp，较6月21日的66.56bp和56.57bp分别放宽0.12bp和3.31bp。 180.0000 160.0000 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 2018/01/01 2019/01/01 2020/01/01 2021/01/01 2022/01/01 2023/01/01 2024/01/01 国债10-1 国开10-1 图国债10-1y期限利差与国开债10-1y期限利差（BP） 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 从本周高频数据来看，30大中城市商品房成交面积继续小幅上行，其中一二三线城市成交面积均小幅上行，但绝对值低于往年同期水平。16城二手房成交面积亦继续小幅上行。除了近期上海、广州和深圳等城市对于房地产政策的松绑，以及5月17日央行发布的三条房地产金融政策通知外，6月12日央行召开了保障房再贷款工作会，6月26日北京市还发布了优化本市房地产市场平稳健康发展的相关政策通知，更多刺激政策的刺激下需关注房地产市场的回暖改善情况。此外，SCFI、CCFI以及BDI指数继续上行，在以色列批准了对黎巴嫩发动进攻的计划后，需持续关注地缘政治对相关市场的影响。工业生产方面，除PTA开工率有所下行外，其余开工率整体有所上行，生产端有所回暖。另外，动力煤价格延续下行态势，虽然北方近期高温，电力需求较大，但南方的频繁降雨可能对相关品种价格的影响较大。 2 2024年7月1日 整体来看，跨季资金面呈均衡偏紧态势，具体来看本周DR001震荡下行，由周一的1.9772%降至周五的1.9146%，但较之前一周1.79%-1.95%的区间整体中枢有所上行；DR007则持续上行，由周一的2.0074%上行至周五的2.1664%，中枢较之前一周亦上行幅度较大。整体来看跨越半年的过渡较为平稳，本周央行投放较为积极，全周累计净投放3520亿元，逆回购余额为7500亿元，总体来看央行对于资金面仍较为呵护。 此外，上周五股市反弹，受A股反弹的影响，上周五债券市场收益率亦略有上行，但从行情开展的角度讲，这个反弹相对健康。另外周末公布了PMI数据，制造业活动有所改善；房地产销售数据同比较上月数据有所改善，但仍为负值，今年以来房地产销售为较为严重的拖累项，截至5月份，同比降幅都在四成左右，6月份情况有所改观，百强房企6月业绩环比增长36.3%，同比下降16.7%。自4月中旬以来一系列政策出台之后，数据的改善是在预期之中的，但改善的持 续性和力度有待观察。从2021年以来到去年上半年，中国经济的逻辑是房地产拖累宏观经济，从去年下半年以来是宏观经济拖累房地产，因果关系倒置，宏观经济使居民对收入的预期很低，居民购买力被限制，影响房地产市场的复苏。本月重点关注首先为三中全会，一般来看会议之前风险情绪或较为高涨，另外继续关注法国大选和以色列局势，最后为关注数据的情况。 3 2024年7月1日 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。 3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。 4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。 5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。 6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。 7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。 8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。 4