理财规模恢复增长，中长期债基久期拉长

证券研究报告|2024年07月10日 资管机构产品配置观察（第48期）（20240701-20240707 理财规模恢复增长，中长期债基久期拉长 核心观点固定收益周报 主要结论：本周理财子产品规模恢复增长，环比增长6952亿元；中长期纯 债基金久期拉长，周均值为2.39年；短期纯债基金久期缩短，周均值为0.96年，处在近一年1%-5%历史分位；理财产品破净率为2.49%，环比下降0.35个百分点。 本周理财子产品规模环比增长6952亿元。截至2024年7月7日，理财子公司产品存续总规模为25.05万亿元，周规模环比上升2.85%，环比增加6952亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+3.56%、+2.73%、+0.96%、-0.76%、+20.26%，分别环比变化+3268.79 亿元、+3317.43亿元、+271.59亿元、-9.35亿元、+103.76亿元。 1个月以内理财产品规模环比增长4.65%。从不同期限类型的理财产品存续 规模来看，截至7月7日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比增长4.65%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化 +2.42%、+1.26%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+1.82%、+0.16%、+0.70%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为20.43万亿元，环比上升3.41%；封闭式净值型产品存续规模为4.62万亿元，环比上升0.46%。 固定收益类产品规模环比增长2.86%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至7月7日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比增长2.86%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化+2.98%、+0.62%、+1.07%。 理财产品破净率下降0.35个百分点。从净值变化来看，截至7月7日，理财子产品累计净值为1.038元，环比上升0.05%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.042元，环比上升0.03%。截至7月7日，理财子产品累计净值破净率为2.49%，较上周下降0.35个百分点。 中长期债基久期拉长，短期债基久期缩短。截至7月7日，全市场债券型基金资产净值为9.68万亿元，环比下降0.01%，其中中长期纯债型基金与上周相比无变化。从上周交易日情况来看，中长期纯债基金久期拉长，均值为2.39年，处在近一年1%-5%历史分位；短期纯债基金久期缩短，均值为0.96年，处在近一年1%-5%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率下降0.12个百分点。从保险资管的固定收 益产品净值来看，截至7月7日，累计净值为1.149元。从保险资管固 定收益产品收益率来看，截至7月7日，本周回报率为-0.08%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为-0.01%、 +0.82%、+1.86%、+2.28%、+4.73%、+8.55%、+22.88%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗证券分析师：董德志0755-81982379021-60933158 daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001 基础数据 中债综合指数244.2 中债长/中短期指数245.4/209.1 银行间国债收益(10Y)2.29 企业/公司/转债规模(千亿)67.9/26.5/8.0 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《超长债周报-央行借券，超长债大跌》——2024-07-07 《转债市场周报-市场悲观情绪有待修复》——2024-07-07 《政府债务周度观察-国债净融资再提速》——2024-07-04 《资管机构产品配置观察（第47期）（20240624-20240630）- 理财破净率上升，债基久期缩短》——2024-07-03 《超长债周报-成交占比攀升至3月高点》——2024-06-30 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 理财子公司 产品存量规模环比增长6952亿元 截至2024年7月7日，理财子公司产品存续总规模为25.05万亿元，周规模环比上升2.85%，环比增加6952亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+3.56%、+2.73%、+0.96%、-0.76%、+20.26%，分别环比变化+3268.79亿元、 +3317.43亿元、+271.59亿元、-9.35亿元、+103.76亿元。 图1：理财子公司理财产品存续总规模 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至7月7日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比增长4.65%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品 存续规模环比变化+2.42%、+1.26%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+1.82%、+0.16%、+0.70%。 图3：不同期限类型理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 固定收益类产品周规模环比增长2.86% 从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至7月7日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比增长2.86%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化+2.98%、+0.62%、+1.07%。 表1：存续理财产品结构及变化率 2024/6/9 2024/6/16 2024/6/23 2024/6/30 2024/7/7 现金管理型 78353.66 77805.45 76643.61 72131.70 74284.39 环比变化率 -0.25% -0.70% -1.49% -5.89% 2.98% 固定收益类 168668.86 169619.48 170233.86 166198.43 170946.72 环比变化率 1.41% 0.56% 0.36% -2.37% 2.86% 权益类 336.68 324.92 325.65 328.86 330.91 环比变化率 -0.60% -3.49% 0.23% 0.98% 0.62% 商品及金融衍生品类 31.09 31.05 29.65 29.60 26.77 环比变化率 -3.44% -0.15% -4.50% -0.18% -9.55% 混合类 4792.55 4826.21 4822.96 4845.33 4897.35 环比变化率 0.93% 0.70% -0.07% 0.46% 1.07% 合计 252182.84 252607.12 252055.74 243533.92 250486.14 环比变化率 0.88% 0.17% -0.22% -3.38% 2.85% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 图4：理财子公司理财产品结构 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为20.43万亿元，环比上升3.41%；封闭式净值型产品存续规模为4.62万亿元，环比上升0.46%。 表2：不同运作模式理财存续规模及变化率 2024/6/9 2024/6/16 2024/6/23 2024/6/30 2024/7/7 封闭式净值型 47158.14 47161.63 47135.87 46019.21 46231.06 环比变化率 0.12% 0.01% -0.05% -2.37% 0.46% 开放式净值型 205024.71 205445.48 204919.87 197514.71 204255.08 环比变化率 1.06% 0.21% -0.26% -3.61% 3.41% 合计 252182.84 252607.12 252055.74 243533.92 250486.14 环比变化率 0.88% 0.17% -0.22% -3.38% 2.85% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从理财子公司存续开放式理财产品各区间年化收益率来看，截至7月7日，近1 月、近3月、近6月、近1年、成立以来年化收益率分别为1.94%、2.45%、2.65%、2.28%、2.62%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 理财产品破净率下降0.35个百分点 从净值变化来看，截至7月7日，理财子产品累计净值为1.038元，环比上升0.05%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.042元，环比上升0.03%。截至7月7日，理财子产品累计净值破净率为2.49%，较上周下降0.35个百分点。 图6：理财子产品净值变化 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图8：理财子产品周度破净率 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从月度破净率来看，截至今年6月，理财子产品单位净值破净数量达到1124只，破净率为2.72%；累计净值破净率数量为986只，破净率为2.49%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 公募基金 债券型基金资产净值下降4.93亿元 截至7月7日，全市场债券型基金资产净值为9.68万亿元，环比下降0.01%，其中中长期纯债型基金与上周相比无变化。 表3：不同类型债券型基金资产净值变化 2024/6/9 2024/6/16 2024/6/23 2024/6/30 2027/7/7 债券型基金 95768.95 96121.61 96592.74 96809.93 96805.01 环比变化率 0.51% 0.37% 0.49% 0.22% -0.01% 中长期纯债券型基金 58992.05 59118.67 59338.53 59428.51 59428.54 环比变化率 0.51% 0.21% 0.37% 0.15% 0.00% 短期纯债券型基金 11883.75 11883.75 11883.75 11883.75 11883.75 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 混合债券型基金(一级) 8365.68 8365.80 8366.77 8392.59 8388.03 环比变化率 0.21% 0.00% 0.01% 0.31% -0.05% 混合债券型基金(二级) 7845.27 7864.69 7916.89 7916.65 7916.26 环比变化率 0.07% 0.25% 0.66% 0.00% -0.01% 被动指数型债券基金 8186.99 8393.49 8591.61 8693.22 8693.22 环比变化率 1.99% 2.52% 2.36% 1.18% 0.00% 增强指数型债券基金 29.29 29.29 29.29 29.29 29.29 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 可转换债券型基金 465.91 465.91 465.91 465.91 465.91 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理 中长期债基久期拉长，短期债基久期缩短 从各类型基金分布情况来看，截至7月7日，债券型基金数量占比为30.40%，资产净值占比为32.66%。 图11：公募基金数量分布占比图12：公募基金资产净值分布占比 资料来源：同花顺iF