润和软件(300339)2023年报及2024年一季报点评：卡位“鸿蒙%2b欧拉”生态，商业落地进展加速

2024年05月07日 证券研究报告•2023年报及2024年一季报点评 买入（首次）当前价：22.56元 润和软件（300339）计算机目标价：27.20元（6个月） 卡位“鸿蒙+欧拉”生态，商业落地进展加速 投资要点 事件：公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。2023年全年实现营业收入31.1亿元，同比增长4.4%，实现归母净利润1.6亿元，同比增长55.2%，实现扣非后归母净利润5609.7万元，较上年同期实现大幅扭亏。2024年Q1，公司实现营业收入7.7亿元，同比增长4.5%，实现归母净利润2563.2万元，同比减少29.4%，实现扣非后归母净利润2056.2万元，同比增长22.8%。 创新业务高速增长，盈利重回上行通道。公司重点拓展围绕鸿蒙、欧拉、AI中枢平台为主的创新业务，商业落地取得积极进展，2023年公司创新业务实现收入4.8亿元，同比增长43.6%，占比提升至15.5%；伴随高附加值、高毛利的创新业务快速发展，有望成为公司新一轮成长周期的重要动力。利润端看，公司人才梯队建设逐步完善，员工人数保持稳定，人效提升明显，费用率逐步下 西南证券研究发展中心 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 分析师：邓文鑫 执业证号：S1250523070002电话：15123996370 邮箱：dwx@swsc.com.cn 相对指数表现 降，助力公司利润弹性释放。2024年Q1归母净利润同比下滑，主要系上年同期公司存在转让参股公司部分股权的非经常性投资收益，排除该因素影响，公司扣非后归母净利润同比增长22.8%，盈利能力保持向上趋势。 鸿蒙生态加速进行时，公司占据关键卡位步入收获季。深圳市工信局、政数局联合印发《深圳市支持开源鸿蒙原生应用发展2024年行动计划》，在典型场景、人才吸引、资金支持等方面给出细化指引，全方位加速鸿蒙生态的搭建。同时， 24% 14% 4% -6% -16% -26% 润和软件沪深300 华为在鸿蒙生态春季沟通会上宣布，当前设备接入数量已经超过8亿台，已有 4000+APP宣布加入“纯血”鸿蒙生态进行原生版应用的开发，较年初的 200+APP数量实现了20倍增长，鸿蒙生态版图正爆发式扩张。公司作为鸿蒙生态核心共建单位，累计为OpenHarmony主仓贡献52万+行代码，位列生态伙伴前三，有望顺应鸿蒙生态加速东风，迎来黄金发展机遇。1）开源鸿蒙方面，公司面向电力、金融、医疗、教育等多个领域推出7款基于OpenHarmony的软件发行版操作系统HiHopesOS并落地商用，充分彰显领先实力。2）纯血鸿蒙方面，公司与鸿蒙生态服务公司签署合作协议，获得华为“HarmonyOS开发服务商”授牌，将拥有华为授权的原生应用开发API和SDK包、单框架开发样机等技术资源，并推出鸿蒙原生应用开发一站式解决方案，包括人才赋能、咨询使能、开发交付三大模块，加速千行百业应用鸿蒙化进展。 战投引入南网数研院，与蚂蚁数科合作发布mPaaS移动应用开发产品。在公司擅长的电力和金融领域，“开源+纯血”鸿蒙商业进展加速。1）电力领域：2023年10月，南方电网正式发布国内首个电力物联网操作系统“电力鸿蒙OS”，公司作为核心共建伙伴出席；2024年3月，公司控股子公司广州润和通过增资扩股的方式引入南网数研院作为战略投资者，本次增资扩股完成后，南网数研院将持有广州润和34%的股权，双方将进一步进行技术、渠道、战略协同，助力行业客户构建电力物联网统一操作系统新业态。2）金融领域：2024年4月，润开鸿与蚂蚁数科举行战略合作签约仪式并发布基于鸿蒙的mPaaS移动应用开发产品，该产品提供完整的金融移动应用工程模板，包括mPaaS全面集成、15+的金融业务组件、基于HarmonyOSSDK原生组件或应用SDK以及完整金融业务全流程实例，支持金融客户快速开发鸿蒙原生功能和适配H5微应用，为行业鸿蒙原生应用提供“交钥匙”解决方案。 23/523/723/923/1124/124/324/5 基础数据 数据来源：聚源数据 总股本(亿股)7.96 流通A股(亿股)7.78 52周内股价区间(元)17.67-29.51 总市值(亿元)179.67 总资产(亿元)49.87 每股净资产(元)4.29 相关研究 1 请务必阅读正文后的重要声明部分 盈利预测与投资建议：公司是“鸿蒙+欧拉”生态的第一梯队厂商，下游多领域落地进度领先，伴随鸿蒙Next生态的加速扩张、CentOS停服带来的国产迁移机遇等，公司高附加值、高毛利的创新业务占比有望迅速提升，带来利润快速修复。给予2024年80倍PE，目标价27.20元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进力度不及预期；AI研发进展不及预期；鸿蒙、欧拉生态拓展不及预期；行业竞争加剧等风险。 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3106.22 3682.50 4234.14 4808.70 增长率 4.42% 18.55% 14.98% 13.57% 归属母公司净利润（百万元） 163.80 270.89 349.42 443.02 增长率 55.39% 65.38% 28.99% 26.79% 每股收益EPS（元） 0.21 0.34 0.44 0.56 净资产收益率ROE 4.86% 7.40% 8.71% 9.95% PE 110.32 66.71 51.72 40.79 PB 5.35 4.92 4.50 4.05 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1鸿蒙生态核心共建者，行业落地进展加速 润和软件成立于2006年，2012年在深交所创业板上市，是国家重点规划布局内的大型软件企业，聚焦金融科技、智能物联、智慧能源三大业务领域，提供从芯片、硬件、操作系统到应用软件的软硬件一体化产品与解决方案，以及涵盖需求、开发、测试、运维于一体的综合服务体系。公司全球员工约12000人，业务覆盖中国、日本、东南亚、北美等国家和区域，已搭建起全球化的技术整合、客户响应与服务抵达能力。 近年来，在技术服务业务稳定发展的基础上，公司重点在开源鸿蒙、开源欧拉、AI中枢平台为主的创新业务领域发力，现已成为OpenHarmony项目A类捐赠人，openEuler项目群黄金捐赠人，在操作系统研发、平台打造、行业落地、商用突破、生态贡献等多个方面取得了丰硕的成果。 图1：公司发展历程 数据来源：公司官网，西南证券整理 激励机制建立完善，充分调动团队积极性。公司实际控制人为董事长周红卫先生，通过直接和间接的方式累计持有公司6.71%的股票。2022年，公司发布第二期员工持股计划，该计划所持有的股票总数占公司股本总额的2.07%，受让价格为11.60元/股，业绩考核目标为以2021年营业收入为基数，2022、2023、2024年度营业收入增长率分别不低于20%、35%、45%。 图2：公司主要股东持股比例 数据来源：公司公告，西南证券整理 公司全新升级“1+2+3+8”业务战略。公司聚焦1个核心“国产信创、安全可控”，打造基于“开源鸿蒙、开源欧拉”的2大国产操作系统，构建“物联网融合、边缘智能计算、 数智使能”3大解决方案平台，深耕“金融、能源、电网、工业、医疗、教育、智慧城市、 应急安全”8大重点行业，通过国产化、数字化、智能化创新技术，软硬件一体化产品与解决方案能力及全生命周期软件服务体系，激活行业新动能、发展新质生产力，助力广大客户数字化转型和智能化升级， 图3：公司“1+2+3+8”业务战略图4：公司与阿里云在金融科技领域互为首选 数据来源：公司官网，西南证券整理数据来源：阿里云开发者社区，西南证券整理 深耕金融、能源、智能物联领域，行业地位稳固解决方案丰富。1）金融科技领域：公司围绕国内金融行业国产化、数字化转型需求，聚焦金融测试、Devops、数据中台建设、信贷核心平台、渠道专业运营服务等业务方向，是阿里云的金融科技首选生态合作伙伴。2）智能物联领域：公司以自身在国产开源操作系统OpenHarmony和OpenEuler平台所积累的技术研发优势为核心，建立了从端到边到云、从底层技术到上层应用的物联网解决方案全栈技术能力，针对未来物联网发展所带来的大量行业定制终端及万物互联需求，不断推出多种软硬件产品。3）智慧能源领域：公司以“物联传感”和“数据分析”为核心，向以电力为主的能源行业客户提供数字化解决方案，包含但不仅限于能源物联网、电力AI、电力营销、电力信息化及信息安全、数据采集与分析、电网优化、综合能源服务等。 图5：公司智能物联业务架构图图6：公司电力行业解决方案 数据来源：公司官网，西南证券整理数据来源：公司官网，西南证券整理 鸿蒙星河千帆起，生态加速进行时。自2019年华为发布鸿蒙系统1.0后，经历5年4次迭代，2023年8月，华为开发者大会上首次官宣HarmonyOSNext星河版面向合作企业开发者开放，正式使用全自研内核，去掉了传统的AOSP代码，仅支持鸿蒙内核和鸿蒙系统的应用，并减少了40%的冗余代码，使系统的流畅度、能效、纯净安全特性大为提升；2024年1月，华为举行鸿蒙千帆启航仪式，正式宣布HarmonyOSNext面向全社会开发者开放申请，首批200+鸿蒙原生应用正加速开发，标志着鸿蒙生态进入第二发展阶段；截至2024年 4月，华为在鸿蒙生态春季沟通会上宣布，当前设备接入数量已经超过8亿台，已有4000+APP宣布加入“纯血”鸿蒙生态进行原生版应用的开发，较年初的200+APP数量实现了20倍增长，鸿蒙生态版图正爆发式扩张。 图7：鸿蒙原生应用首批接入200+APP图8：2024年4月，4000+应用加入原生鸿蒙开发 数据来源：TechWeb，西南证券整理数据来源：公司官网，西南证券整理 政策力挺，配套措施不断落实。2024年3月2日，深圳市工信局、政数局联合印发《深 圳市支持开源鸿蒙原生应用发展2024年行动计划》，提出加强鸿蒙原生应用供给能力、推动产业集聚、完善生态体系等重点任务，并给出可量化指标，分配具体牵头部门，在典型场景、人才吸引、资金支持等方面给出细化指引，全方位加速鸿蒙生态的搭建。 图9：深圳市印发《深圳市支持开源鸿蒙原生应用发展2024年行动计划》 数据来源：深圳市政府门户网站，西南证券整理 公司为开源鸿蒙生态核心共建者，行业落地进度领先。公司是开放原子开源基金会黄金捐赠人，OpenHarmony项目初始成员单位、A类捐赠人和核心共建单位，累计为OpenHarmony主仓贡献52万+行代码，位列生态伙伴前三。 行业落地方面，公司面向电力、金融、医疗、教育等多个领域推出7款基于OpenHarmony 的软件发行版操作系统HiHopesOS并落地商用，充分彰显领先实力。 图10：公司是OpenHarmony项目A类捐赠人图11：公司代码修改量位于鸿蒙生态前列 深开鸿开鸿智谷 润和软通动力九联开鸿 普华基础软件泰凌微电子汇顶科技恒玄科技中科创达 0100000020000003000000 数据来源：OpenHarmony，西南证券整理数据来源：OpenHarmony，西南证券整理 表1：公司OpenHarmony落地多个行业领域 领域 重要内容 电力 2023年6月发布基于OpenHarmony3.2Release版本面向电力行业的HiHopeOS发行版及系列配电站环境传感器设备，该软件发行版是面向输配变领域电力监测设备终端的操作系统，既支持电力行业通信协议、规约，又支持扩展了电力行业物联通信协议的软总线通信，可广泛应用于变电站、输电线路、配电站房在线监测类设备。此外，公司还实现了基于分布式软总线的电力输配场景安全监控方案，利用分布式软总线完成了发电场景高效、便捷的安全监控 金融 公司已有11款使能金