原油周度报告：基本面紧张，原油正套继续持有

期货研究报告|商品研究 策略报告 基本面紧张，原油正套继续持有 2024年7月7日 原油周度报告20240701-20240705 SC原油期货走势图 资料来源：文华财经，招商期货 研究员：安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z0014623 市场表现：（0701-0705）本周油价震荡偏强，因EIA周报显示原油、汽油和馏分油库存均下降，此外，飓风贝利尔向美湾移动，虽然目前已经降级为热带风暴，但仍然可能再次加强成为飓风，或造成少数钻井平台防御性关停，影响供应。 基本面：需求端，近期EIA数据显示，美国炼厂开工率已攀升至同比持平状态，美国汽油需求正回暖，但仍然略低于去年同期水平。短期重点关注7-8月汽油消费旺季以及炼厂开工旺季能否兑现，当下汽油价格同比持平，汽油旺季需求不兑现的概率预计较低。供应端，6月欧佩克+减产仍未达标，属于意料之中，但产量环比略下降，利好油价。下半年供应增量预计将来自美国，巴西，加拿大以及沙特，但是美国飓风可能较为猛烈影响增产。 总结：供应端增量小且存在不确定性，同时，我们认为消费旺季兑现的概率较大。Q3供需或偏紧，Q4供需或趋于平衡。交易上，建议正套继续持有，近端有旺季提振需求同时欧佩克维持减产，远月欧佩克可能增产且旺季结束。 风险点：地缘风险解除，欧佩克+产量超预期，需求低于预期，美联储降息晚于预期，系统性风险爆发。 敬请阅读末页的重要声明 一、近期交易热点 6月主要地区制造业PMI来看，中美印制造业PMI高于50，表明经济景气度提升，欧洲PMI低于50表明其经济回落，且负增长程度恶化。 因近期汽柴油需求回暖，美国炼厂综合利润略回升，重点关注汽油旺季去库情况。 欧美与中国6月服务业PMI均高于50，且美国增速加快，表明美国汽油旺季大概率能够兑现。 图1：中印欧美制造业PMI图2：美国321炼厂综合利润（美元/桶） 欧元区制造业PMI美国制造业PMI印度制造业PMI中国制造业PMI 65 60 55 50 45 40 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 70 60 50 40 30 20 10 2021/7/12022/3/12022/11/12023/7/12024/3/1 0 1月1日3月15日5月28日8月10日10月23日 资料来源：彭博，招商期货资料来源:彭博，招商期货 图3：欧美中服务业PMI 欧元区服务业PMI美国服务业PMI中国服务业PMI 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 2021/8/12022/1/12022/6/12022/11/12023/4/12023/9/12024/2/1 资料来源：彭博，招商期货 二、原油期货价格及持仓 本周油价震荡偏强，因EIA周报显示原油、汽油和馏分油库存均下降，此外，飓风贝利尔向美湾移动，虽然目前已经降级为热带风暴，但仍然可能再次加强成为飓风，或造成少数钻井平台防御性关停，影响供应。 本周内外价差收窄，因SC交割库库存增加200万桶，且国内炼厂开工偏低。截止6月 25日，WTI投机多头净持仓环比增加2万手。 图4：外盘油价走势（美元/桶） 95BrentWTIDubai 90 85 80 75 70 65 60 2023年7月2023年10月2024年1月2024年4月 资料来源：彭博，招商期货 图5：WTI非商业持仓（万张）图6：INE原油与外盘价差（美元/桶） 净多头持仓 多头持仓（右） 空头持仓(右） 4050 30 120 15 30 100 10 20 80 5 20 60 0 40 140 右：SC-BRENTSCBRENT 20 1010 00 2022年4月2023年4月2024年4月 40 20 0 2020-07-202022-07-20 -5 -10 -15 资料来源：彭博，招商期货资料来源:Wind，招商期货 三、基本面情况 (一)欧佩克与俄罗斯供应 根据彭博调查数据，6月欧佩克9国环比减产11万桶/天，沙特、伊拉克、科威特和尼日利亚分别减产2-3万桶/天。伊拉克减产3万桶/天，但依然不达标，且补偿性减产未 执行。伊朗产量不变，委内瑞拉环比增产3万桶/天。根据IEA，俄罗斯5月原油减产 10万桶/天，虽然减产不达标，但好于市场预期。 表1：欧佩克生产情况（千桶/天） 沙特 伊朗 伊拉克 委内瑞拉 阿联酋 加蓬 科威特 阿尔及利亚 尼日利亚 利比亚 赤道几内亚 刚果 2024-06 8990 3240 4250 890 3170 210 2440 900 1430 1160 50 250 2024-05 9010 3240 4280 860 3170 220 2460 900 1460 1160 60 240 2024-04 9040 3220 4220 840 3120 210 2430 910 1420 1190 50 250 2024-03 9040 3180 4170 870 3130 230 2430 910 1470 1130 60 240 2024-02 9010 3140 4200 850 3140 200 2430 910 1520 1140 60 250 2024-01 8940 3120 4200 820 3130 200 2440 900 1490 1020 70 240 2023-12 9000 3160 4330 810 3110 220 2550 950 1490 1140 60 240 2023-11 9000 3160 4290 810 3150 220 2520 950 1440 1120 50 240 2023-10 9010 3110 4340 800 3150 220 2560 960 1490 1090 70 260 资料来源：彭博，招商期货 图7：欧佩克减产9国原油产量（千桶/天）图8：OPEC�大成员国产量（千桶/天） 25,500 24,500 23,500 22,500 21,500 20,500 19,500 2022年3月2023年3月2024年3月 5,500 4,500 3,500 2,500 1,500 伊朗伊拉克 阿联酋科威特 沙特(右） 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 资料来源：彭博，招商期货 图9：利比亚原油产量（千桶/天） 2017年4月2019年10月2022年4月 资料来源:彭博，招商期货 图10：俄罗斯原油产量预估（百万桶/天） 1,500 1,000 500 - 2018-2022范围2024 20232018-2022均值 1月1日4月1日7月1日10月1日 10.00 9.80 9.60 9.40 9.20 9.00 2023年1月2023年5月2023年9月2024年1月 资料来源：彭博，招商期货资料来源:IEA，招商期货 (二)美国基本面主要情况 美国EIA周报数据显示，上周原油产量持平。EIA月报显示4月产量环比回升7万桶/天，因寒潮影响消退。美国压裂指数仍然处于停滞不前的状态。美国油气钻机数本周增加4口。美国需求方面，炼厂开工回升1.3个百分点，原油大幅去库1216万桶。汽 油消费环比增加45万桶/天，4周移动平均同比下降17万桶/天；馏分油消费环比增加 18万桶/天，4周移动平均同比增加5万桶/天。 图11：美国原油产量（千桶/天）图12：美国页岩油压裂指数 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 2018-2022范围2024 20232018-2022均值 600 500 400 300 200 100 美国油气压裂指标yoy 200% 100% 0% -100% 1月5日3月5日5月5日7月5日9月5日11月5日 0 2017/6/92020/6/92023/6/9 -200% 资料来源：彭博，招商期货资料来源:彭博，招商期货 图13：美国油气钻机数（口）图14：美国炼厂开工率（%） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 美国油气钻机数yoy 150% 100% 50% 0% -50% -100% 100 95 90 85 80 75 70 2018-2022范围2024 20232018-2022均值 2016/9/232019/9/232022/9/231月5日3月5日5月5日7月5日9月5日11月5日 资料来源：彭博，招商期货资料来源:彭博，招商期货 图15：美国汽油表观消费4周移动平均（千桶/天）图16：美国馏分油表观消费4周移动平均（千桶/天） 10,000 9,000 8,000 7,000 2018-2022范围2024 20232018-2022均值 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2018-2022范围2024 20232018-2022均值 1月5日4月5日7月5日10月5日 1月5日3月5日5月5日7月5日9月5日11月5日 资料来源：彭博，招商期货资料来源:彭博，招商期货 上周美国原油及石油制品总库存（含战略储备）上周去库1256万桶，因原油出口增加， 炼厂用油增加。因汽油消费增加，汽油去库221万桶；柴油需求增加，因此柴油去库 153万桶。库欣交割库去库35万桶。 图17：美国原油及石油制品总库存（千桶）图18：美国库欣库存（千桶） 2018-2022范围2024 2018-2022范围2024 2,300,000 2,100,000 1,900,000 1,700,000 1,500,000 20232018-2022均值 20232018-2022均值 75,000 65,000 55,000 45,000 35,000 25,000 15,000 5,000 1月5日4月5日7月5日10月5日 1月5日3月5日5月5日7月5日9月5日11月5日 资料来源：彭博，招商期货资料来源:彭博，招商期货 (三)国际需求 亚太油品需求占全球的30%。5月中国原油进口量环比增加55万桶/天，1-5月均值同比减少6万桶/天。印度方面，5月消费环比增加15万桶/天，1-5月均值同比增加17万桶/天。 图19：中国原油进口量（千桶/天）图20：印度成品消费（千桶/天） 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2018-2022范围2024 20232018-2022均值 1月1日4月1日7月1日10月1日 5,800 5,300 4,800 4,300 3,800 3,300 2,800 2,300 2018-2022范围2024 20232018-2022均值 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 资料来源：彭博，招商期货资料来源:彭博，招商期货 (四)国际库存 4月因供需出现小幅过剩，成品油和原油均累库，OECD油品总库存环比累积2900万 桶，库存水平低于�年均值7500万桶，原油库存环比累积1800万桶，原油库存低于 �年均值5300万桶。 图21：OECD原油及成品油行业库存（百万桶）图22：OECD原油库存（百万桶） 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 库存相比�年均值（右）库存水平 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) 1,300 1,200 1,100 1,000 900 库存相比�年均值（右）库存水平 200 100 0 (100) (200) 2017年6月2019年10月2022年2月 2017年6月2019年10月2022年2月 资料来源：彭博，招商期货资料来源:彭博，招商期货 本周新加坡成品油库存累积51万桶，主要是汽油和燃料油累库。