集运指数（欧线）周度报告：10-12反套持有；关注关税缓和预期带来的08-10正套交易

核心观点

• 10-12反套持有；关注关税缓和预期带来的08-10正套交易机会。
• 二季度需求端或按季节性趋势环比回升；供给端则是主要变量，美线撤船力度决定了其对欧线的供应外溢压力。
• 市场主要关注美国在6月前后达成债务上限协议，以及随之而来的美债集中发行将带来利率的上行压力，是否会推动中美关税政策缓和，届时美线贸易量迎来压抑后的爆发（补库存），对美线包括欧线在内的航线形成共振利好（主要利好2508合约）。
• 2606合约或锚定5月即期运费走势进行交易，目前处在弱现实（4月底船司降价囤货、5月上旬涨价落空）以及弱预期（中美关税未见缓和）阶段；周度级别或低位震荡；关注5月上旬空班较多的情形下船司能否建立连续rolling，为5月下旬涨价蓄势，若5月上旬收货不佳，5月下旬运力环比回升可能导致更大的揽货压力。
• 2508合约更多承载了中美关税政策变化的预期交易。
• 2510合约存在较大分歧，部分多头资金认为美国补库存行为或持续到10月，届时或需要从欧线调船，利好欧线；我们认为9-10月本属于欧线的淡季，船司需要通过主动停航来缓解运费下跌的斜率，10月美线补库存的强度是否需要欧线调船以及调船力度能有多大，仍有待观察，2510更多跟随2508的估值进行波动（08是10下跌的起点）。

关键数据

• 5月周均（第18-22周，4月28日-6月1日）运力录得30.4万TEU/周，5月录得7个空班，相比上周空班数量再次减少1艘。
• 6月周均运力录得29.4万TEU/周，待定航次未计入运力统计。
• 12-16,999TEU集装箱船：4月前十大班轮公司共接收5艘。
• 17,000+TEU集装箱船：4月达飞接收1艘，“CMA CGM Seine”号。
• 美国从中国主要进口商品箱量（总量&排名1-5分类）：94 - 家具;寝具等;灯具;活动房，84 - 核反应堆、锅炉、机械器具及零件，39 - 塑料及其制品，95 - 玩具、游戏或运动用品及其零附件，85 - 电机、电气设备及其附件。
• 美国从中国主要进口商品箱量（排名6-10分类）：73 - 钢铁制品，87 - 车辆及其零附件,但铁道车辆除外，63 - 其他纺织制成品；成套物品，61 - 针织或钩编的服装及衣着附件，42 - 皮革制品；鞍具及挽具；旅行用品，手提包及类似容器。

研究结论

• 5月上旬船司能否建立连续rolling，为5月下旬涨价蓄势，若5月上旬收货不佳，5月下旬运力环比回升可能导致更大的揽货压力。
• 2508合约更多承载了中美关税政策变化的预期交易。
• 2510合约更多跟随2508的估值进行波动（08是10下跌的起点）。