核心观点：4-6反套、6-10正套酌情持有
价格方面，第8、9周即期运费延续跌势；主流班轮公司相继发布3月涨价，3月船期报价均值涨至2500/4200附近，涨幅接近1000/1700。3月第一周真实订舱价格最早在下周才能确定。产业调研端来看，2月下旬市场依旧未有明显起色，部分船司上海港spot价格跌至2000美元/FEU。短期而言，船司增加第9、10周空班数量或给予挺价一定支撑，价格维稳甚至小幅抬升需要看到月末需求快速复苏；关注第9周订舱进度、是否有大面积的爆仓迹象出现。
供应方面，过去一周，中国至西北欧航线空班数量增多，一方面为船司为配合3月宣涨、主动停航次数有所增加；另一方面为1月下旬至2月初欧洲基本港拥堵，由此导致部分航线班期整体延误1周，进而产生被动性空班。新增空班有4艘，均匀分布在第9、10周。此外，MSC自第9周起减小了LION和Albatros航线派船的规模。3月第一周（即第10周）中国至西北欧航线舱位下调至21.0万TEU，3月上半月周均有效运力为25.5万TEU，下半月周均有效运力为29.1万TEU；月度级别来看，3月周均下修至27.3万TEU，相比2024年3月25.5万TEU增加7%。4月周均运力目前统计值为30万TEU，同比增长22%。长期来看，2月法国、比利时均有工人罢工计划，或将进一步扰乱港口作业效率和货物流转，关注由此导致的4月份潜在船期延误风险。
周转效率方面，中国港口在港运力较上周显著回落，第7周西北欧航线船期晚开晚开的情况较第6周明显减少。随着12月从中国出口的大量货物涌入欧洲（1月下旬和2月初抵达欧洲），欧洲基本港的拥堵情况未见缓解，恶劣天气和劳工行动进一步加剧港口压力。美国港口压力较大，尤其是美东港口近两周拥堵较为严重。上海港在港运力整体较上周显著回落，整体处于历史高位，存在船期晚开情况。
需求方面，12月欧洲从亚洲进口箱量为171.2万TEU，同比+13.7%，环比+19.1%；2024年1-12月累计进口箱量达1804万TEU，累计同比+9%；亚洲→北美12月进口箱量为211.9万TEU，同比+10.2%；环比7.7%；2024年1-12月累计进口箱量达2405万TEU，累计同比+14.2%。美国从中国主要进口商品箱量排名前五为：核反应堆、锅炉、机械器具及零件、电机、电气、音像设备及其零附件、塑料及其制品、玩具、游戏或运动用品及其零附件、钢铁制品，合计占比超过70%。中国对欧洲主要出口商品金额排名前五为：核反应堆、锅炉、机械器具及零件、电机、电气、音像设备及其零附件、塑料及其制品、家具;寝具等;灯具;活动房、玩具、游戏或运动用品及其零附件、钢铁制品、车辆及其零附件,但铁道车辆除外、其他纺织制成品；成套物品，合计占比超过60%。
研究结论：考虑4-6反套、6-10正套酌情持有，需要提醒的是阶段性涨价预期消退时月差或走缩，可以在此时间点部分减仓止盈。策略：4-6反套、6-10正套持有；风险点：中东地缘局势迅速降温等。
