原油周度报告：供应近低远高，原油正套继续持有

期货研究报告|商品研究 策略报告 供应近低远高，原油正套继续持有 2024年9月22日 原油周度报告20240916-20240920 SC原油期货走势图 资料来源：文华财经，招商期货 研究员：安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z0014623 市场表现：（0916-0920）本周油价大幅上涨，因两方面因素，首先是飓风造成美湾原油生产关停，仍有10万桶/天的产量未恢复，其次，美联储宣布降息50BP，可提振油品需求。 基本面：需求端，汽油旺季结束，欧美炼厂即将进入秋季检修期，由于炼厂综合利润处于近4年的最低位，因此检修量可能较大，美国经济也存在衰退的可能性，综合来看，Q4需求是环比下降的。供应端，美国飓风和欧佩克+延迟增产均导致供应近低远高，利比亚供应也是近低远高，根据彭博统计的船期数据，上周利比亚出口量翻倍，从前一周的31万桶/天增加至72万桶/天，关注利比亚供应恢复情况。此外，Q4美国、巴西和加拿大也有35万桶/天的增产计划。 短期内油价或保持震荡，Q4来看，原油单边交易应该以逢高空为主，因为基本面趋于平衡，明年大概率宽松。套利建议布局正套，主要是因为供应近低远高。 风险点：地缘风险爆发，欧佩克+减产，需求超预期，美联储降息幅度超预期。 敬请阅读末页的重要声明 一、近期交易热点 8月主要地区制造业PMI来看，只有印制造业PMI显著高于50，表明经济景气度提升，而欧洲和美国PMI均低于50表明其需求存在隐忧。 因近期飓风影响原油供应，汽油旺季结束，美国炼厂综合利润再度回落。欧美与中国8月服务业PMI均高于50，表明汽油消费尚可。 图1：中印欧美制造业PMI图2：美国321炼厂综合利润（美元/桶） 欧元区制造业PMI财新美国制造业PMI印度制造业PMI中国制造业PMI 65 60 55 50 45 40 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 70 60 50 40 30 20 10 2021/9/12022/5/12023/1/12023/9/12024/5/1 0 1月1日3月15日5月28日8月10日10月23日 资料来源：彭博，招商期货资料来源:彭博，招商期货 图3：欧美中服务业PMI 欧元区服务业PMI美国服务业PMI中国服务业PMI 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 2021/10/12022/3/12022/8/12023/1/12023/6/12023/11/12024/4/1 资料来源：彭博，招商期货 二、原油期货价格及持仓 本周油价大幅上涨，因两方面因素，首先是飓风造成美湾原油生产关停，仍有10万桶/天的产量未恢复，其次，美联储宣布降息50BP，可提振油品需求。 本周SC与布伦特接近平水，SC仓单注销186万桶。截止9月17日，WTI投机多头净持仓环比增加1万张。 图4：外盘油价走势（美元/桶） 90Brent WTI Dubai 8580757065 60 2023年9月 2023年12月 2024年3月 2024年6月 资料来源：彭博，招商期货 图5：WTI非商业持仓（万张）图6：INE原油与外盘价差（美元/桶） 净多头持仓 多头持仓（右） 空头持仓(右） 4050 30 120 15 30 100 10 20 80 5 20 60 0 40 140 右：SC-BRENTSCBRENT 20 1010 00 2022年6月2023年6月2024年6月 资料来源：彭博，招商期货 40 20 0 2020-10-092022-10-09 资料来源:Wind，招商期货 -5 -10 -15 三、基本面情况 (一)欧佩克与俄罗斯供应 根据彭博调查数据，8月欧佩克9国环比增产7万桶/天，主要是科威特和尼日利亚增产。伊拉克的补偿性减产并未执行，重点关注9月伊拉克产量是否下降。根据IEA，俄罗斯7月原油产量不变，仍然超产25万桶/天。 沙特伊朗伊拉克委内瑞拉阿联酋加蓬科威特阿尔及利亚尼日利亚利比亚赤道几内亚刚 表1：欧佩克生产情况（千桶/天） 2024-08 8990 3300 4320 900 3170 220 2470 890 1480 1000 2024-07 9000 3300 4320 890 3170 220 2450 900 1430 2024-06 8990 3310 4250 890 3170 210 2440 900 2024-05 9010 3240 4280 860 3170 220 2460 2024-04 9040 3220 4220 840 3120 210 2024-03 9040 3180 4170 870 31 2024-02 9010 3140 4200 2024-01 8940 3120 2023-12 9000 2023-11 资料来源：彭博，招商期货 图7：欧佩克减产9国原油产量（千桶/天）图8：OPEC五大成员国产量（千桶/天） 25,500 24,500 23,500 22,500 21,500 20,500 19,500 2022年4月2023年4月2024年4月 5,500 4,500 3,500 2,500 1,500 伊朗伊拉克 阿联酋科威特 沙特(右） 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 资料来源：彭博，招商期货 图9：利比亚原油产量（千桶/天） 2017年6月2019年12月2022年6月 资料来源:彭博，招商期货 图10：俄罗斯原油产量预估（百万桶/天） 1,500 1,000 500 - 2018-2022范围2024 20232018-2022均值 1月1日4月1日7月1日10月1日 10.00 9.80 9.60 9.40 9.20 9.00 2023年1月2023年5月2023年9月2024年1月 资料来源：彭博，招商期货资料来源:IEA，招商期货 (二)美国基本面主要情况 美国EIA周报数据显示，上周原油产量下降10万桶/天，主要是飓风导致的暂时性关停。 EIA月报显示6月产量环比增加3万桶/天。由于飓风影响，美国压裂指数略下降。美国 油气钻机数本周减少2口。美国需求方面，炼厂开工下降0.7个百分点，部分炼厂开始 检修，开工率与去年持平。汽油消费环比增加30万桶/天，4周移动平均同比增加10万桶/天；馏分油消费均环比回升25万桶/天，4周移动平均同比持平。 图11：美国原油产量（千桶/天）图12：美国页岩油压裂指数 15,000 2018-2022范围2023 20242018-2022均值 600 美国油气压裂指标 yoy 200% 13,00011,000 500400300 100%0% 9,0007,000 1月5日 3月5日5月5日 7月5日9月5日11月5日 2001000 2017/8/11 2020/8/11 2023/8/11 -100%-200% 资料来源：彭博，招商期货资料来源:彭博，招商期货 图13：美国油气钻机数（口）图14：美国炼厂开工率（%） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 美国油气钻机数yoy 150% 100% 50% 0% -50% -100% 100 95 90 85 80 75 70 2018-2022范围2024 20232018-2022均值 2016/12/92019/12/92022/12/9 1月5日3月5日5月5日7月5日9月5日11月5日 资料来源：彭博，招商期货资料来源:彭博，招商期货 图15：美国汽油表观消费4周移动平均（千桶/天）图16：美国馏分油表观消费4周移动平均（千桶/天） 10,000 9,000 8,000 7,000 2018-2022范围2024 20232018-2022均值 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2018-2022范围2024 20232018-2022均值 1月5日4月5日7月5日10月5日 1月5日3月5日5月5日7月5日9月5日11月5日 资料来源：彭博，招商期货资料来源:彭博，招商期货 上周美国原油及石油制品总库存（含战略储备）累库404万桶，其中原油去库163万桶，因飓风导致产量下降。因消费回暖，但是产量也依然高位，汽油库存基本没变，柴油累库12万桶。库欣交割库去库198万桶，库存处于警戒值，有挤仓风险。 图17：美国原油及石油制品总库存（千桶）图18：美国库欣库存（千桶） 2018-2022范围2024 2018-2022范围2024 2,300,000 2,100,000 1,900,000 1,700,000 1,500,000 20232018-2022均值 20232018-2022均值 75,000 65,000 55,000 45,000 35,000 25,000 15,000 5,000 1月5日4月5日7月5日10月5日 1月5日3月5日5月5日7月5日9月5日11月5日 资料来源：彭博，招商期货资料来源:彭博，招商期货 (三)国际需求 亚太油品需求占全球的30%。8月中国原油进口量环比大幅增加164万桶/天，1-8月均值同比减少36万桶/天。印度方面，8月消费环比下降32万桶/天，1-8月均值同比增加17万桶/天。 图19：中国原油进口量（千桶/天）图20：印度成品消费（千桶/天） 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2018-2022范围2024 20232018-2022均值 1月1日4月1日7月1日10月1日 5,800 5,300 4,800 4,300 3,800 3,300 2,800 2,300 2018-2022范围2024 20232018-2022均值 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 资料来源：彭博，招商期货资料来源:彭博，招商期货 (四)国际库存 6月因供需出现缺口，成品油和原油均去库，OECD油品总库存环比去化1800万桶， 库存水平低于五年均值4100万桶，原油库存环比去化3300万桶，原油库存低于五年 均值4100万桶。 图21：OECD原油及成品油行业库存（百万桶）图22：OECD原油库存（百万桶） 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 库存相比五年均值（右）库存水平 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) 1,300 1,200 1,100 1,000 900 库存相比五年均值（右）库存水平 200 100 0 (100) (200) 2017年8月2019年12月2022年4月 2017年8月2019年12月2022年4月 资料来源：彭博，招商期货资料来源:彭博，招商期货 本周新加坡成品油库存持平，主要是燃料油增，汽油减。 图23：新加坡成品油总库存（千桶）图24：新加坡成品油分项库存（千桶） 2018-2022范围2024 60,00020232018-2022均值 50,000 40,000 30,000 2024/1/32024/4/32024/7/32024/10/3 21,000 16,000 11,000 6,000 新加坡汽油库存 新加坡柴油库存 RHS残渣燃料油库存 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2020年12月2022年12月 资料来源：彭博，招商期货资料来源:彭博，招商期货 上周欧洲原油库存环比累库121万桶，库存接近历史均值。本周成品库存累积94万桶，主要是汽油和柴油累库，成品库存高于历史同期均值。 2018-2022范围 2024 2018