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甲醇周报:需求进一步走弱,上方压力较大

2024-07-07萧勇辉华联期货阿***
甲醇周报:需求进一步走弱,上方压力较大

华联期货甲醇周报 交易咨询业务资格:证监许可【2011】1285号 需求进一步走弱,上方压力较大 20240707 萧勇辉 0769-22110802 从业资格号:F03091536交易咨询号:Z0019917 审核:邓丹交易咨询号:Z0011401 甲醇供需概况 周度观点及策略 周度观点 库存:上周,企业库存小幅下降,港口库存大幅上涨,但甲醇库存整体仍偏低,本周,待发订单增加,预计企业库存或维持低位,港口表需或继续维持弱势运行,港口甲醇库存或小幅累库。 供应:上周,中国甲醇产量为166.8万吨,环比减少2.3万吨,装置产能利用率为79.69%,环比跌1.36%,本周,中国甲醇产量及产能利用率周数据预计产量167.68万吨左右,产能利用率80.08%左右,较上期上涨,当前甲醇开工率处于同期高位,但进口量仍偏低,7月进口量预计为117万吨,甲醇供应回升低于预期。 需求:上周,国内甲醇制烯烃装置产能利用率62.81%,环比降2.78%,宁夏主流企业3期装置计划内检修,恒有能源装置停车,导致国内烯烃行业开工继续降低,本周,暂时行业开工率暂无明显提升迹象,预计开工持稳,当前MTO开工率低位同期低位,另外,甲醇传统下游处于淡季,整体需求不佳。 产业链利润:进口利润倒挂,现为-477元/吨,内蒙古煤制甲醇利润回调,现为-203元/吨,而下游利润亏损幅度收窄,华东MTO利润现为-1313元/吨。 煤价:动力煤市场供需双弱,旺季预期暂未兑现,国内煤价震荡趋弱。 观点:进口利润倒挂,进口量仍偏低,7月进口量预计为117万吨,甲醇供应回升低于预期,另外,甲醇制烯烃利润亏损收窄,烯烃开工存回升预期,甲醇市场氛围好转,内地竞拍成交顺畅,企业库存与港口库存目前仍偏低,原油偏强,甲醇价格反弹,但是,甲醇开工率处于同期高位,下游利润较差,MTO开工率处于同期低位,传统需求亦季节性转弱,需求端负反馈明显,国际甲醇开工率回升,前两周到港量大幅升,港口库存大幅累库,煤价方面,现阶段化工需求较为稳定,火电需求难有释放,煤炭港口库存升至高位,煤价或将延续震荡下行节奏,甲醇价格仍承压,关注夏季甲醇生产企业的开工率以及进口量的变化情况。 单边及期权:区间内偏空操作,参考区间(2450,260),期权方面,卖出宽跨式期权。 风险点:煤价、天然气、原油的走势;MTO的开机率变化情况;开工率回升情况。 MA单边策略 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 图:MA409合约季节性走势(元/吨) 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 资料来源:WIND、华联期货研究所 策略:做空MA409 价格及走势:反弹走势,关注压力位2580,截止7月04日,MA409目前价格为2564 逻辑:甲醇估值偏高,供应回升至高位,下游亏损严重,MTO开工率低至低位,需求承压,港口库存回升操作建议:空单轻仓持有 风险点:煤价、天然气大幅涨 PP-3MA策略 图:PP-3*MA(元/吨) 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-02 03-14 03-26 04-08 04-20 05-05 05-17 05-29 06-10 06-22 07-04 07-16 07-28 08-09 08-21 09-02 09-14 09-26 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 -3000 资料来源:WIND、华联期货研究所 策略:做空PP-3MA价差 价格及走势:截止7月04日,9月合约,PP-3MA目前价差为108。 逻辑:PP新增产能投产压力大于甲醇,MTO利润承压。 操作建议:逢高做空,暂时观望 风险点:煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 现货价格与基差 图:太仓甲醇现货价格(元/吨)图:甲醇9月合约基差(元/吨) 1000 800 600 400 200 0 -200 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 1000 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 现货价格:截止7月4日,江苏太仓现货价格为2535元/吨。基差:截止7月4日,相对09月合约的基差现为-29元/吨。 国内价差与运费 图:太仓与内蒙价差(元/吨)图:内蒙古与东营价差及运费(元/吨) 1000 800 600 400 200 0 -200 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 东营与内蒙贸易利润达拉特旗→东营汽车运费东营与内蒙古北线价差 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 2/11/11 12/11 /11 1 -400 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:钢联数据、华联期货研究所 截止7月05日,太仓与内蒙价差、东营与内蒙价差,现分别为435元/吨、275元/吨。 国际甲醇与天然气价格 图:甲醇国际价格(美元/吨)图:国际天然气价格(美元/百万英热) 500 450 400 350 300 250 200 2022/11/9 2022/12/9 2023/1/9 2023/2/9 2023/3/9 2024/1/9 2024/2/9 2024/3/9 2024/4/9 2024/5/9 2024/6/9 150 东南亚CFR中间价中国CFR中间价鹿特丹FOB中间价(右,欧元) 400 350 300 250 200 150 2023/4/9 2023/5/9 2023/6/9 2023/7/9 2023/8/9 2023/9/9 2023/10/9 2023/11/9 2023/12/9 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:钢联数据、华联期货研究所 美国天然气价格与欧洲天然气价格承压调整。 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 01-02 资料来源:WIND、华联期货研究所 图:甲醇5-9价差(元/吨) 01-15 01-28 2020年度 2020年度 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 2021年度 2021年度 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 2022年度 2022年度 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 2023年度 2023年度 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 2024年度 2024年度 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 合约间价差 图:甲醇9-1价差(元/吨) 图:甲醇1-5价差(元/吨) 资料来源:WIND、华联期货研究所 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源:WIND、华联期货研究所 01-02 01-15 2020年度 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 2021年度 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 2022年度 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 2023年度 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 2024年度 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 相关品种比价 图:甲醇/尿素(主力合约)图:甲醇/液化气(主力合约) 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 0.3 2021年度2022年度2023年度2024年度 01-02 01-16 01-30 02-14 02-28 03-13 03-27 04-11 04-25 05-12 05-26 06-09 06-23 07-07 07-21 08-04 08-18 09-01 09-15 09-29 10-20 11-03 11-17 12-01 12-15 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 图:进口利润(元/吨)图:内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利(元/吨) 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-