电解铝周报：供需仍偏宽松 价格反弹乏力

研究员：师富广期货从业证号：F03090947投资咨询证号：Z0019859 第一章复盘与交易策略 1.1LME已跌至成本区间需求疲软铝价反弹乏力 1.2逻辑分析 ◼宏观：本周宏观市场氛围整体偏稳，海外欧洲部分国家选举右派声音回落，市场情绪好转，美国就业、5月耐销等数据表现不佳，非农失业率超预期，降息预期再度升温，对贵金属及有色金属价格利多，结合近期美铜挤仓风险再度提升，有色金属版块有向上的驱动；而国内方面，临近三中全会，市场情绪略有起伏，但是周内股市跌跌不休促使风险偏好整体偏弱，整体来说，对有色金属小幅偏多影响。 产业供应：截至7月5日，国内电解铝全行业建成产能4496.7万吨，运行产能4339.4万吨，行业开工率96.5%。近期行业运行产能的增加主要来自云南铝企的复产和内蒙古铝企的投产。据了解，7月中旬，云南铝企和内蒙古铝企将先后完成阶段性的达产满产目标，国内电解铝行业运行产能也将抬升至4345万吨附近。后期供应端的增量主要来自四川和贵州两地相关铝企的复产和投产上面，即四川启明星节能技改项目原计划本月复产，及正在逐步技改复产的博眉启明星、阿坝铝厂；贵州铝企主要关注双元铝业的技技改及扩能项目投产节点和安顺铝厂何时复产。 产业需求：国内铝下游加工龙头企业开工率较上周下滑0.1个百分点至62.5%，与去年同期相比下滑0.8个百分点。分板块来看，本周线缆板块继续保持小幅上涨趋势，主因铝线头部企业在手订单充裕，加上国网提货需求趋紧，整体开工情况处于稳定向上的状态。而型材板块则延续跌势，建筑型材淡季下需求低迷，光伏型材受下游组件排产影响暂未起色，且加工费不断内卷，账期延迟，企业生存压力较大。其余板块开工率暂稳为主。 库存：本周铝锭库存去化速度再度放缓，本周四铝锭社会库存周度环比增加1万吨至76.8万吨，铝锭厂库增加0.9万吨至10.8万吨；铝棒社会库存减少0.8万吨至15.25万吨，厂库减少1.81万吨至12.44万吨；； 交易逻辑：由于氧化铝价格涨至高位使得LME铝高边际成本支撑由年初的2100~2200美元附近提升至2400~2500美元/吨的区间，近期的铝价存在成本支撑，国内由于内外比值进口亏损较大同样存在一定支撑。然而弱需求的主线逻辑使得目前缺少太强的向上的驱动，价格近期企稳后初级加工环节集中补库使得价格略有反弹，但仍然呈现震荡的走势。 交易策略：单边：宏观氛围企稳，美铜上行带动情绪亢奋，成本支撑叠加，建议铝价逢低做多；套利：暂无。期权：可考虑底部累购策略降低采购成本。 第一章复盘与交易策略 第二章供需基本面数据 2.1.1铝元素库存去化速度放缓 2.1.2升水回落 华东现货基差走势 主流消费地升水 ◼现货库存充足，流动性好，持货商逢高变现，下游逢低补库，现货升水表现一般，期现结构也呈现出近低远高的结构； 2.1.3铝棒减产棒材库存去化加工费反弹 2.2电解铝成本利润 ➢根据阿拉丁（ALD）成本计算模型测算，2024年6月全国电解铝加权平均完全成本17474元/吨，较上个月增加663元/吨（原料价格使用采购周期内均价，并非即期价格）。 ➢分项成本来看，6月份电解铝生产成本涨幅扩大，主要增量来自氧化铝市场。结算周期内，5月22日盘中氧化铝主力最高上探4266元/吨，再度刷新上市以来高位；反观煤炭和阳极市场，6月份两者价格以弱稳为主，北方港口5500大卡动力煤价格在860元/吨附近震荡，月末再现颓势。而阳极市场，因为原材料价格的回落，7月山东阳极基准价回调100元/吨，再创近三年半新低。 ➢进入7月份，氧化铝价格出现高位回调的迹象，现货调整幅度较期货回调幅度明显收缩，而考虑到丰水期电价的回调，动力煤价格虽有反弹但整体波动有限。整体评估，阿拉丁预计因为氧化铝价格重心的回落、能源和阳极成本的弱稳，7月份国内电解铝行业生产成本环比或有所回落。 2.3.1供应端维持增长 ◼截至7月5日，国内电解铝全行业建成产能4496.7万吨，运行产能4339.4万吨，行业开工率96.5%。近期行业运行产能的增加主要来自云南铝企的复产和内蒙古铝企的投产。据了解，7月中旬，云南铝企和内蒙古铝企将先后完成阶段性的达产满产目标，国内电解铝行业运行产能也将抬升至4345万吨附近。后期供应端的增量主要来自四川和贵州两地相关铝企的复产和投产上面，即四川启明星节能技改项目原计划本月复产，及正在逐步技改复产的博眉启明星、阿坝铝厂；贵州铝企主要关注双元铝业的技技改及扩能项目投产节点和安顺铝厂何时复产。 2.3.2进口数据趋于回落 2024年5月份国内原铝进口量约为15.8万吨，环比减少-27.8%,同比增加113.2%。1-5月份国内原铝进口总量约为109.8万吨，同比增长177.2% 2.3.3全球电解铝产量 截至2024年5月，全球电解铝5月份产量613.4万吨，当月同比增加3.4%； 2.4电解铝需求——加工环节整体回落 ➢本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周下滑0.1个百分点至62.5%，与去年同期相比下滑0.8个百分点。 ➢分板块来看，本周线缆板块继续保持小幅上涨趋势，主因铝线头部企业在手订单充裕，加上国网提货需求趋紧，整体开工情况处于稳定向上的状态。而型材板块则延续跌势，建筑型材淡季下需求低迷，光伏型材受下游组件排产影响暂未起色，且加工费不断内卷，账期延迟，企业生存压力较大。 ➢其余板块开工率暂稳为主，板带箔龙头企业或以价换量或通过调整产品结构等方式，勉力维持开工率，但短期需求好转无望，开工率仍存较大下降风险；原生合金板块增减预期并存，再生合金预期开工率下调为主。 2.5.1家电产量数据 -40.001、据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年7月空冰洗排产总量合计为3034万台，较去年同期生产实绩增长0.5%。分产品来看，7月份家用空调排产1653万台，较去年同期生产实绩增长0.4%:冰箱排产770万台，较去年同期生产实绩增长1.7%:洗衣机排产611万台，较去年同期生产实绩下滑0.8% 2、2024年7月家用空调内销排产1001万台，较去年同期内销实绩下降14.8%，8月内销排产666万台，同比下降16.6%，9月内销排产613万台，同比增长8.0%。继618惨淡收场以后，空调内销市场真正揭开了伪装向上的面纱。终端销售不及预期，内销继5月拐点向下后，6到8月的排产均出现不同程度的减产。终端线上产品价格卷到了2019年的水平，线下也被迫降价。南方受多降雨天气影响，叠加经济消费低迷、房地产市场蒙尘发展，终端销售仍然异常惨淡，经销商们叫苦连天。较前期相比7、8月份内销排产有明显下调。库存水平也在前期供应大、需求小的推动下，拉到了历史高位。 14GALAXY FUTURES3、7月家用空调出口排产652万台，较去年同期出口实绩增长34.2%:8月出口排产481万台，同比增长14.7%:9月出口排产467万台，同比增长8.4%。今年伊始，受海外补库红利影响，行业整体涨势喜人。从海外整体市场需求来看，今年海外受天气、汇率、航运等多因素催化，需求明显提升。但北美地区表现差异较大，与其他区域形成逆向发展考虑原因应该是各区域去库存周期不同，以及受到中美贸易影响造成的差异化发展。当前中美贸易从低谷走向复苏，加上美国房地产市场的持续上涨，预计下半年北美地区采购需求有望逐步好转，美国的补库周期即将到来。和内销相比，出口依然比较乐观。 2.5.2汽车周度销售数据 ➢6月1-30日，乘用车市场零售175.5万辆，同比下降8%，环比增长2%，今年以来累计零售982.8万辆，同比增长3%；6月1-30日，全国乘用车厂商批发213.0万辆，同比下降5%，环比增长4%，今年以来累计批发1,171.4万辆，同比增长6%。 ➢6月1-30日，乘用车新能源市场零售86.4万辆，同比增长30%，环比增长6%，今年以来累计零售411.9万辆，同比增长33%；6月1-30日，全国乘用车厂商新能源批发97.5万辆，同比增长28%，环比增长8%，今年以来累计批发461.2万辆，同比增长30%。 2.5.3组件产量下滑 一线龙头组件大厂7月开始减产，整体看7月排产环比6月仍持续下降。7月组件排产预计在45-46GW。 ◼据市场反馈，欧洲大部分国家目前开始暑期休假，新订单签订节奏减缓。美国针对东南亚双反调查尘埃未定，大部分厂商已经暂停了东南亚生产及出货，保持观望态势。国内市场分布式需求势头不足。因此7月组件厂商订单不饱和，包括一线大厂订单。组件实际成交价格持续承压 2.5.4出口持续改善 ◆2024年5月全国未锻轧铝及铝材出口量56.5万吨，同比增加18.9%；1-5月份累计出口量达256.2万吨，累计同比增加10.8%。5月内外价差外强内弱格局延续，有利于国内生产企业布局出口，铝型材、铝板带、铝箔以及铝合金企业均表示出口订单同比正增长。 氧化铝周报：强现实与弱预期博弈仍未改变 研究员：师富广期货从业证号：F03090947投资咨询证号：Z0019859 第一章复盘与交易策略 1.1供需仍存缺口过期仓单略显压制 1.2策略展望 ◼逻辑分析：从供需的视角来看，当前氧化铝供需仍然存在一定的缺口，市场价格易涨难跌。从基差及现货市场来看，目前下游电解铝企业维持长单采购，现货成交较少，现货市场几乎表现冷清，价格维持在月均价附近；而仓单估值来看，除了现货市场价格稳定在3900元/吨上下之外，新疆地区20余万吨的仓单合理估值在3750元/吨上下（销售至当地电解铝企业的到厂价格与山西直发到场价格对比，盘面点价价格），而且高利润叠加远期弱预期使得市场在现货市场未升温的情况下，期货市场也保持观望的局面。 ◼交易策略： ◼单边：短期震荡整理，预计震荡区间在3750~3950之间，低买高抛，关注现货市场的博弈及后续库存的变动。◼套利：暂无。 第一章复盘与交易策略 第二章基本面数据 2.1现货市场海外略有降温国内维持稳定 ◆据阿拉丁（ALD)调研了解，本周河南市场共计成交共2笔现货氧化铝交割品，分别为0.15万吨和0.3万吨共计0.45万吨，成交价格均为3920元/吨。 ◆本周五，印尼成交3万吨现货氧化铝，离岸成交价格487.02美元，较上一单（6月4日）下跌9.98美元/吨。 2.2期货高位震荡收敛基差仓单大量出现 ◆现货横盘，现货市场观望氛围浓郁；期货价格因过期仓单的预期持续处于贴水状态（新疆地区仓单提货到厂折算山西直发盘面价格在3750以下方可有吸引力）； ◆仓单近期内陆地区的仓单被消化，但是新疆地区维持稳定，小幅正基差，仓单无法有效去化。 2.3国产矿复产缓慢矿石价格再度上扬 ◼阿拉丁(ALD)近期在山西孝义、河南三门峡等地调研了解，两地露天矿山复产进程较为缓慢，大多要等待主管部门批复和新手续办理，即便孝义地区有少量复产矿山，但产量因种种原因而无法得到释放。山西矿价格大幅上涨，品位（58/5）到厂含税价格达到720元/吨，河南矿（58/5）到厂含税价格暂时维持620元/吨。 ◼进口矿在供需共同推动下，价格得到支撑，阿拉丁（ALD）几内亚矿（45/3）报价74.5美元/干吨散货船海运费连续一周上涨，几内亚至中国Capesize船报价在周中一度达到34美元/吨，周五运费有所降温，回落至30美元/吨，据了解，船舶短缺推动大西洋市场好望角型船运费率本周创下2024年新高，因为巴西铁矿石出口商开始争夺7月底和8月装船的货运需求，这是推动运费短期上涨的主要原因，随着情绪回归理性，价格也向理性回落； 本周市场传闻印尼计划放开矿石出口，但是目前暂无官方消息传出，即便印尼矿输出，也难在短期内形成影响。 2.4短期国产矿尚紧张进口矿发运即将进入淡季 2024年5月，中国进口铝土矿1355万吨，同比增加4.8%。1-5月中国铝土矿进口量6411万吨，比去年同期增加5.85%。 2.5氧化铝利润维持高位 28GALAXY FUTURES6月全国氧化铝加权平均完全成本为2796元/吨，环比增