北交所信息更新：国内ESG建设进入新阶段，能管系统助力业主节能增效

2023能管系统贡献43%营收毛利率回升，维持“增持”评级 2023年全年派诺科技实现营业收入6.02亿元同比-1.87%，归母净利润5,193.82万元同比-13.96%。2024Q1派诺科技实现营业收入0.76亿元同比增长2.83%，归母净利润-509.42万元。考虑到武汉生产基地募投项目稳步推进即将进入使用状态增加折旧，我们小幅下调2024-2025年盈利预测并增加2026年预测值，预计2024-2026年实现归母净利润0.61/0.66/0.72亿元（原值2024-2025年归母净利润0.62/0.69亿元），对应EPS0.76/0.82/0.90元（原值2024-2025年为0.77/0.87元），当前股价对应PE为14.2/13.2/12.0X。同时考虑到派诺科技能管系统产品在ESG领域具有较大的应用空间，我们维持“增持”评级。 派诺科技主攻能源管理系统产品及充电桩，2023能管系统毛利贡献率达46%派诺科技主要为大型建筑工业园区等电力用户侧客户提供能源物联网产品及能源数字化解决方案，并获得了CMMI5级评估认证。主要产品分为用电及能源管理系统、电动汽车充电设备及系统、智能电力仪表等三大分类。从营收构成情况看，2023全年能源管理系统贡献43%营收，电动汽车充电设备及系统则占到31%。 从毛利贡献率情况来看，能源管理系统毛利贡献率达到46%，充电系统则为25%。 国内ESG建设进入全新阶段，能管系统支持碳排分析等助力业主ESG建设2024年4月12日，上交所、深交所、北交所同时发布可持续发展报告指引，国内ESG信息披露进入新阶段。派诺科技多项能源管理系统软件可以向业主提供碳排放分析、智能运维等服务，助力业主的ESG方面建设。其中，SmartME能源与设施物联网平台融合能源/碳排放分析、用电安全管控、设备运行智能调控、智能运维等应用，产品应用于大型建筑、数据中心、医院、工业园区等行业，助力用户构建能源数字化管理体系，达成“提质、降本、增效”目标。该产品获得2018年度珠海市十大节能创新技术产品奖、2019年度珠海市工业互联网平台标杆项目、2020年度珠海市最佳软件技术创新产品奖等奖项。 风险提示：客户结构变化风险、毛利率下降风险、下游市场需求波动风险。 财务摘要和估值指标 1、2023能管系统贡献43%营收，2022-2024Q1毛利率回升 派诺科技主要为大型建筑、数据中心、金融、医院、交通枢纽、工业园区等电力用户侧客户提供能源物联网产品及能源数字化解决方案。主要产品分为用电及能源管理系统、电动汽车充电设备及系统、智能电力仪表等三大分类。2024年6月20日派诺科技公告通过了CMMI5级评估认证，并获得了《CMMI5级评估认证证书》，证书有效期至2027年5月31日。 图1：派诺科技主要产品和服务贯穿能源物联网的感知层、网络层及应用层 从营收构成情况看，2023全年能源管理系统贡献43%营收，电动汽车充电设备及系统则占到31%。从毛利贡献率情况来看，能源管理系统毛利贡献率达到46%，充电系统则为25%。 图2：2023全年能源管理系统贡献43%营收 图3：能源管理系统毛利贡献率达到46% 2023年全年派诺科技实现营业收入6.02亿元同比-1.87%，归母净利润5,193.82万元同比-13.96%。2024Q1派诺科技实现营业收入0.76亿元同比增长2.83%，归母净利润-509.42万元。 图4：2023年全年派诺科技实现营业收入6.02亿元 图5：2023年归母净利润5,193.82万元 派诺科技整体毛利率在2022-2024Q1呈现回升趋势，2023年为40.41%，2024Q1达到46.01%。2023年净利率及ROE TTM则为9.27%、7.09%。 图6：整体毛利率在2022-2024Q1呈现回升趋势 期间费用较为稳定，2021-2023年分别为22.60%、20.31%、21.63%。研发费用率则保持小幅上涨，2021-2023年分别为7.68%、7.89%、8.99%。 图7：2021-2023年期间费用较为稳定 图8：2021-2023年研发费用率则保持小幅上涨 2、派诺科技能管系统支持碳排分析等，助力ESG进入新阶段 2.1、可持续发展报告指引公布，国内ESG建设及披露进入全新阶段 “环境与社会责任”是企业在经济高质量发展阶段面临的重要议题。企业ESG与“和谐共生”理念高度契合，即企业将环境（E）、社会（S）和治理（G）因素纳入发展决策中，在微观层面促进经济高质量发展。随着经济的快速增长和工业化进程加速，社会发展与资源供应的矛盾日益突出，ESG信息披露成为一种全球趋势，也成为企业承担社会责任和环境责任的重要载体。国内的上市公司ESG建设及披露进入全新阶段。 2024年4月12日，上交所、深交所、北交所同时发布可持续发展报告指引。披露主体方面，上交所意见征求稿明确报告期内持续被纳入上证180、科创50指数样本公司，以及境内外同时上市的公司应当披露《可持续发展报告》，鼓励其他上市公司自愿披露。披露议题方面，按照强制披露、引导披露和鼓励披露的层级对不同议题设置披露要求。 深交所明确报告期内持续被纳入深证100、创业板指数样本公司，以及境内外同时上市的公司应披露《可持续发展报告》，鼓励其他上市公司自愿披露。《可持续发展报告》应当经董事会审议通过后与年度报告同时披露，报告主体和期间应当与年度报告保持一致。 同时，深交所要求，上市公司应当结合自身所处行业和经营业务的特点，在《可持续发展报告》设置的议题中识别每个议题是否对企业价值产生较大影响（财务重要性），以及企业在相应议题的表现是否会对经济、社会和环境产生重大影响（影响重要性），并说明对议题重要性进行分析的过程。 上交所在意见征求稿在内容规则方面明确： （1）建立可持续发展信息披露框架。上市公司应当围绕治理，战略，影响、风险和机遇管理，指标与目标四个核心内容对拟披露的议题进行分析和披露，以便于投资者、利益相关者全面了解上市公司为应对和管理可持续发展相关影响、风险和机遇所采取的行动。 （2）明确环境、社会、公司治理披露议题。环境信息披露章节设置了应对气候变化、生态系统与生物多样性保护、循环经济、能源使用等重要议题。社会信息披露章节设置了乡村振兴、创新驱动、科技伦理、供应链安全、平等对待中小企业等重要议题。公司治理信息披露章节专门设置了反贪污反贿赂、反不正当竞争等议题，引导上市公司建立反贪污反贿赂风险管理制度体系、培训体系和监督体系，通过披露与治理相结合防范商业贿赂风险。 （3）结合实际适当降低披露标准。考虑到我国上市公司在气候披露等方面基础相对薄弱，《指引》适当降低了部分议题的披露难度，如对于上下游产业链碳排放、联营合营企业碳排放、情景分析等方面不做强制要求，以推动行为转变为重点，不刻意追求信息披露的完美性，以实现稳妥起步，循序渐进推动公司加强披露。 深交所明确上市公司应当围绕治理，战略，影响、风险和机遇管理，指标与目标四个核心内容对拟披露的议题进行分析和披露，以便于投资者、利益相关者全面了解上市公司为应对和管理可持续发展相关影响、风险和机遇所采取的行动。同时，针对环境、社会、公司治理等方面设置碳排放、污染物、生态系统与生物多样性、循环经济利用、乡村振兴、供应链安全等多个议题。在实施方式上，明确上市公司应当通过定性、定量方式披露部分重要议题的相关信息，便于投资者和利益相关者进行横向、纵向对比，但同时针对定量披露要求设置缓释措施，上市公司在首个报告期对于定量披露难度较大的指标，可进行定性披露并解释原因。在过渡期安排和其他缓释措施方面，为帮助上市公司提前做好能力建设和实施准备，需强制披露《可持续发展报告》的上市公司最晚可在2026年4月30日前首次披露2025年度《可持续发展报告》，在2025、2026年度报告期内难以定量披露可持续发展相关风险和机遇对当期财务状况影响的，可仅进行定性披露。 北交所此轮公布的《北京证券交易所上市公司持续监管指引第11号——可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》在披露主题方面考虑到创新型中小企业的发展阶段特点，拟执行“自愿披露”原则。 北交所《指引》主要内容包括：（1）建立可持续发展信息披露框架。明确上市公司应当围绕“治理，战略，影响、风险和机遇管理，指标与目标”四个核心内容对拟披露的议题进行分析和披露，以便于投资者、利益相关者全面了解上市公司为应对和管理可持续发展相关影响、风险和机遇所采取的行动。（2）聚焦环境与生态保护，倡导可持续发展理念。设置了污染物、废弃物、生态系统与生物多样性保护、环境事件及处罚、循环经济、能源使用、水资源使用等议题。通过披露转型计划、应对措施等，促进上市公司将防治环境污染、循环利用资源等融入公司发展战略。（3）融入国家发展战略，引导履行社会责任。设置乡村振兴、社会贡献、创新驱动、供应链安全、平等对待中小企业、数据安全与客户隐私保护等议题。引导上市公司积极落实乡村振兴、创新驱动发展等国家战略，重视社会公益事业，促进公司和经济社会可持续发展。（4）设置公司治理专项披露，促进提升规范运作水平。倡导上市公司将可持续发展与公司治理相结合，进一步健全和完善公司治理结构、内部制度及控制措施等。同时，引导公司遵守社会公德、商业道德，披露反贪污反贿赂、反不正当竞争相关情况，促进公司可持续、健康发展。 2.2、派诺科技能源管理系统提供碳排放分析等服务，助力ESG建设 用电侧的电能替代以及发电侧的清洁能源占比不断提升或在供需两端共同促进我国电力能源的发展，而电力能源服务行业属于电力能源行业的延伸，二者关系密切。电力能源服务主要涉及对包括发电、输变电、配电、用电和调度等环节在内的电力生产、传输、消费全过程的自动控制和调度、以及实现对电力系统规划、设计、建设、生产运行、电力营销和电力企业人财物、协调办公、综合业务等方面的信息化管理。 派诺科技凭借对行业的理解和对市场需求的持续跟踪，坚持产品为王的经营理念，每年均推出新产品，满足客户多元化需求。其中多项能源管理系统软件可以向业主提供碳排放分析、智能运维等服务，助力业主的ESG方面建设。 能源数字化解决方案涵盖基于通用场景的标准化系统和基于特定行业的定制化系统两大类解决方案。其中基于通用场景的标准化系统主要包括能源管理系统、电力监控及运维系统、智慧能源双碳平台、智慧用电安全管理云、智慧能源云、空调智控云等，标准化系统可被广泛应用于有能源管理需求的各类应用场景，推动业主单位的节能降耗、降低碳排放等环境相关方面建设。 表1：标准化系统广泛应用于有能源管理需求的各类应用场景 其中，SmartME能源与设施物联网平台融合能源/碳排放分析、用电安全管控、设备运行智能调控、智能运维等应用，产品应用于大型建筑、数据中心、医院、工业园区等行业，助力用户构建能源数字化管理体系，达成“提质、降本、增效”目标。 该产品获得2018年度珠海市十大节能创新技术产品奖、2019年度珠海市工业互联网平台标杆项目、2020年度珠海市最佳软件技术创新产品奖等奖项。 图9：SmartME能源与设施物联网平台融合能源/碳排放分析等应用助力ESG建设 同时，派诺科技在数据中心节能减碳业务方面，基于AI的数据中心一体化监控系统融合多个系统，集采集、控制为一体；打破了传统业务架构运行模式；数据响应性更快，数据互通性更强；系统接口更灵活，稳定性更高；运维更便捷，更高效。在此基础上增加AI通过机器学习算法，生成“节能态”冷负荷预测模型，精确预测下一时段系统冷负荷，为全局调控做数据支撑。通过AI算法，生成虚拟传感，建立传感备份，保障系统在传感器失效时的正常控制，提高系统的可靠性。 在碳交易及虚拟电厂方向，派诺科技也有所拓展。 碳交易领域，派诺科技开发的碳管理软件，能够帮助企业跟踪和管理碳足迹，为用户提供碳监测、碳核算、碳资产管理以及碳交易辅助等应用，帮助用户实现碳排放看的清、控的住，并生成符合行业标准的报告。同时公司与碳交易市场