股票股指期权：下跌升波，可考虑买入看跌期权保护。

金融衍生品研究 金融 衍2023年12月20日 生 研 品股票股指期权：下跌升波，可考虑买入看跌期 究权保护。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君下跌升波，可考虑买入看跌期权保护。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2237.58 -19.63 24.98 2.86 2245.93 -8.35 2255.60 -18.02 沪深300指数 3297.50 -36.54 92.41 8.60 3311.20 -13.70 3316.27 -18.76 中证1000指数 5761.31 -102.23 111.63 -0.05 5751.53 9.78 5726.20 35.11 上证50ETF 2.273 -0.013 7.12 -0.72 2.274 -0.001 2.280 -0.007 华泰柏瑞300ETF 3.369 -0.031 10.35 -0.64 3.369 0.000 3.378 -0.009 南方500ETF 5.412 -0.062 1.93 -0.44 5.414 -0.002 5.415 -0.003 华夏科创50ETF 0.881 -0.011 23.37 0.43 0.881 0.000 0.881 0.000 易方达科创50ETF 0.856 -0.012 6.50 1.30 0.856 0.000 0.857 -0.001 嘉实300ETF 3.431 -0.033 3.17 -0.89 3.432 -0.001 3.441 -0.010 嘉实500ETF 5.527 -0.068 0.75 -0.09 5.526 0.001 5.530 -0.003 创业板ETF 1.755 -0.026 7.44 0.80 1.755 0.000 1.757 -0.002 深证100ETF 2.325 -0.034 0.47 0.11 2.325 0.000 2.323 0.002 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 36464 -4108 78917 4790 67.08% 43.69% 2300 2250 沪深300股指期权 77643 -1094 180162 9455 67.16% 47.78% 3400 3350 中证1000股指期权 70202 37 123365 8380 64.22% 49.31% 6100 5900 上证50ETF期权 1582066 -71089 2997789 16396 83.07% 52.79% 2.35 2.3 华泰柏瑞300ETF期权 1315752 83631 2000085 -2476 88.23% 54.40% 3.6 3.3 南方500ETF期权 613123 84888 835938 6276 115.17% 70.90% 5.75 5.25 华夏科创50ETF 431683 -18657 1276677 12744 63.20% 36.05% 0.95 0.9 易方达科创50ETF 183402 -13129 572161 1932 72.21% 36.29% 0.9 0.9 嘉实300ETF期权 228187 4176 361425 24941 89.21% 56.85% 3.6 3.4 嘉实500ETF期权 192572 -15504 284941 25727 117.67% 84.11% 5.75 5.5 创业板ETF期权 811978 40978 1414955 75759 78.09% 43.00% 1.9 1.8 深证100ETF期权 128072 16237 231371 21647 102.88% 48.49% 2.4 2.25 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 18.60% 1.00% 11.21% -0.20% 2.11% -1.27% 19.52 0.724 沪深300股指期权 17.44% 0.64% 10.62% 0.17% 4.17% -1.97% 18.99 0.856 中证1000股指期权 17.05% 0.83% 14.18% 0.85% -5.74% -4.69% 18.83 0.767 上证50ETF期权 18.51% 1.24% 5.29% -8.76% 0.36% -4.55% 18.84 0.404 华泰柏瑞300ETF期 18.46% 1.94% 5.62% -4.79% -1.82% -6.10% 18.80 0.547 南方500ETF期权 17.44% 1.25% 6.91% 0.33% -13.53% -9.08% 18.43 0.203 华夏科创50ETF 23.56% 1.41% 11.68% 0.46% 4.60% -3.08% 25.12 0.201 易方达科创50ETF 22.63% 0.88% 12.22% 0.95% 2.19% -12.77% 24.87 0.424 嘉实300ETF期权 18.22% 1.07% 6.51% -4.52% 5.04% 1.31% 18.42 0.249 嘉实500ETF期权 17.40% 1.02% 8.09% 0.57% -6.18% -6.00% 18.12 0.181 创业板ETF期权 22.12% 0.91% 13.07% -1.46% -1.02% -1.55% 23.41 0.522 深证100ETF期权 19.97% 1.75% 10.31% -3.08% -0.73% -6.12% 19.91 0.075 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 19.08% 0.47% 10.66% 0.15% 2.70% 0.11% 沪深300股指期权 17.84% 0.47% 10.47% 0.26% 2.89% 2.00% 中证1000股指期权 17.46% 0.61% 14.89% 0.60% -5.24% -6.41% 上证50ETF期权 17.87% 0.69% 10.77% -0.20% 0.58% 0.46% 华泰柏瑞300ETF期 17.36% 0.85% 10.05% -0.05% -0.73% -0.77% 南方500ETF期权 16.38% 0.60% 11.04% 0.11% -8.72% -3.01% 华夏科创50ETF 22.44% 0.85% 14.74% -0.21% 6.53% -5.21% 易方达科创50ETF 22.09% 0.71% 15.16% -0.32% 11.29% 1.21% 嘉实300ETF期权 17.13% 0.62% 10.26% -0.01% 2.09% 2.17% 嘉实500ETF期权 15.94% 0.44% 11.57% 0.23% -6.47% -5.09% 创业板ETF期权 22.24% 0.99% 15.16% -0.44% 2.37% -0.46% 深证100ETF期权 19.15% 0.58% 12.68% 0.08% -2.17% 0.12% 表2：期权指标数据统计 权 权 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25% 2800 23% 2700 21% 2600 19% 2500 17%15% 2400 13% 2300 11% 2200 9% 2100 7% 2000 5% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/4/12023/7/12023/10/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 25.00% 23.00% 21.00% 19.00% 17.00% 15.00% 13.00% 11.00% 9.00% 7.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 25% 7300 23% 7100 21% 6900 19% 6700 17% 6500 15% 6300 13% 6100 11% 5900 9% 5700 7% 5500 5% 2023/1/1 2023/3/1 2023/