零售周观点：新一轮消费税改革，零售行业或迎来新机遇

审计署提出消费税改革：2024年6月，审计署向十四届全国人大常委会第十次会议作了《国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》，在深化重点领域改革方面，报告提出谋划新一轮财税体制改革，主要内容是1）扩大税收范围，主要针对部分高端消费品和高耗能、高污染产品，且消费税改革可能在奢侈品、高档服务上先试点。2）后移征收环节，税收缴纳点将从生产地转至消费地。3）消费税稳步下划，完善中央与地方财政事权和支出责任划分，税收由中央下放至地方。 从消费税改革的三大方向来来看，对零售板块的影响主要有两方面：第一扩大征收范围，主要针对一些高端消费品，中国政法大学的专家表示高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等监管条件成熟的品目可能会率先试点。我们认为，这一方向对于需求的影响比较有限，因为高端消费品的目标人群为价格敏感度较低的消费者，可能不会立即感受到价格上的显著变化，消费习惯比较稳定。扩大增收范围的主要的目的是，增加高端消费的消费税，以达到增加财政收入和调控消费结构的双重效果。第二后移征收环节，原先消费税在生产端或者进口端征收，因此使得地方政府更加重视生产而非消费的目标导向，一定程度导致了供需失衡。随着税收重心向消费端转移，零售端的税收贡献将更加突出，地方政府对零售终端的支持和激励措施可能增加，提高消费者需求，以吸引更多的销售和税收。第三消费税稳步下划到地方，在我国四大税种中，消费税是唯一未施行央地共享的税种，当下各地方政府财政吃紧，在房地产市场疲软情况下，地方政府也在寻找新的税收来源。消费税的下划有利于缓解地方政府财政紧张状态，所以更有动力促进本地消费，从而增加财政收入。 总结来看，第一个方向以增加政府的财政收入和调控消费结构的为目的，第二、三条是以提升消费需求为导向的改革，同时也会增加地方财政收入。主要受益的是线下渠道相关的标的，渠道相比品牌受到整体需求影响更大。后续的改革效果还要看各地政府采用的刺激手段，以及相应的落地效果。 投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、润本股份、上海家化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城、华凯易佰、重庆百货、丽尚国潮；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐周大生、老凤祥、菜百股份、潮宏基、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化、终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点（2024.7.1-2024.7.5） 1.1消费税改革：对零售行业的影响展望 事件：2024年6月，审计署向十四届全国人大常委会第十次会议作了《国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》，在深化重点领域改革方面，报告提出谋划新一轮财税体制改革，主要内容是1）扩大税收范围，主要针对部分高端消费品和高耗能、高污染产品，且消费税改革可能在奢侈品、高档服务上先试点。2）后移征收环节，税收缴纳点将从生产地转至消费地。3）消费税稳步下划，完善中央与地方财政事权和支出责任划分，税收由中央下放至地方。 点评：第一扩大征收范围，主要针对一些高端消费品，中国政法大学的专家表示高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等监管条件成熟的品目可能会率先试点。我们认为，这一方向对于需求的影响比较有限，因为高端消费品的目标人群为价格敏感度较低的消费者，可能不会立即感受到价格上的显著变化，消费习惯比较稳定。扩大增收范围的主要的目的是，增加高端消费的消费税，以达到增加财政收入和调控消费结构的双重效果。 第二后移征收环节，原先消费税在生产端或者进口端征收，因此使得地方政府更加重视生产而非消费的目标导向，一定程度导致了供需失衡。随着税收重心向消费端转移，零售端的税收贡献将更加突出，地方政府对零售终端的支持和激励措施可能增加，提高消费者需求，以吸引更多的销售和税收。 第三消费税稳步下划到地方，在我国四大税种中，消费税是唯一未施行央地共享的税种，当下各地方政府财政吃紧，在房地产市场疲软情况下，地方政府也在寻找新的税收来源。消费税的下划有利于缓解地方政府财政紧张状态，所以更有动力促进本地消费，从而增加财政收入。 总结来看，第一个方向以增加政府的财政收入和调控消费结构的为目的，第二、三条是以提升消费需求为导向的改革，同时也会增加地方财政收入。主要受益的是线下渠道相关的标的，渠道相比品牌受到整体需求影响更大。后续的改革效果还要看各地政府采用的刺激手段，以及相应的落地效果。 2本周市场回顾（2024.7.1-2024.7.5） 2.1行业表现 2.1.1本周各板块涨跌幅：上证指数下跌0.59%，商业贸易上涨2.43%，纺织服装下跌1.34%，美容护理下跌3.46% 本周各主要指数：上证指数板块下跌0.59%，深证成指板块下跌1.73%，创业板指板块下跌1.65%，沪深300板块下跌0.88%，商业贸易板块上涨2.43%，纺织服装板块下跌1.34%，美容护理板块下跌3.46%，恒生指数板块上涨0.46%。 表1：重点板块本周涨跌幅一览（2024.7.1-2024.7.5） 本周31个申万一级行业：商贸零售板块(2.43%）和美容护理板块（-3.46%）在31个申万一级行业中分别排名第2位和第29位。本周涨幅最大的板块是有色金属（2.61%），跌幅最大的板块为国防军工（-3.75%）。 图1：商贸零售板块和美容护理周涨跌幅分别排名第2位和第29位（2024.7.1-2024.7.5） 本周商贸零售各细分板块：商业物业经营板块上涨2.04%，贸易板块上涨3.66%，专业连锁板块下跌2.87%，多业态零售上涨2.60%，超市板块下跌3.27%，百货板块上涨5.73%，电商服务板块上涨2.00%，跨境电商板块下跌1.67%。 图2：商业物业经营板块上涨2.04%，跨境电商下跌1.67%（2024.7.1-2024.7.5） 本周美容护理各细分板块：化妆品板块下跌5.46%，个护用品板块上涨0.42%，医疗美容板块上涨4.57%。 图3：化妆品板块下跌5.46%，医疗美容板块上涨4.57%（2024.7.1-2024.7.5） 2.1.2本周个股涨幅龙虎榜：海印股份上涨31.94%，华联股份上涨19.35% 商业贸易涨幅前五：海印股份（31.94%）、华联股份（19.35%）、利群股份（15.11%）、德必集团（14.34%）、王府井（12.86%）； 商业贸易跌幅前五：鹏都农牧（-18.18%）、天音控股（-11.89%）、莱绅通灵（-9.42%）、永辉超市（-8.87%）、苏美达（-8.83%）。 表2：本周商业贸易板块A股个股涨幅龙虎榜（截至2024.7.5） 医美美妆涨幅前五：奥园美谷（10.05%）、青岛金王（8.94%）、华熙生物（4.61%）、青松股份（0.57%）、科思股份（0.34%）； 医美美妆跌幅前五：珀莱雅（-8.99%）、爱美客（-6.67%）、贝泰妮（-6.37%）、丸美股份（-6.36%）、嘉亨家化（-5.68%）。 表3：本周医美美妆板块A股个股涨幅龙虎榜（截至2024.7.5） 2.2资金动向 商业贸易净买入前五：海印股份（1.19亿元）、ST大集（0.39亿元）、鹏都农牧（0.33亿元）、合肥百货（0.23亿元）、跨境通（0.22亿元）； 商业贸易净卖出前五：天音控股（-2.21亿元）、永辉超市（-2.18亿元）、南化股份（-1.15亿元）、中百集团（-0.98亿元）、南纺股份（-0.97亿元）。 表4：商业贸易板块A股个股资金净流入龙虎榜（2024.7.1-2024.7.5） 医美美妆净买入前二：华熙生物（0.43亿元）、青松股份（0.01亿元）； 医美美妆净卖出前五：爱美客（-1.11亿元）、贝泰妮（-0.74亿元）、珀莱雅（-0.72亿元）、力合科创（-0.58亿元）、水羊股份（-0.32亿元）。 表5：医美美妆板块A股个股资金净流入龙虎榜（2024.7.1-2024.7.5） 3本周行业资讯（2024.7.1-2024.7.5） 3.1商贸零售：京东重塑低价抓手，京喜业务再次迎来变化，新的名称是“京喜自营” 3.1.1行业资讯 1.抖音外卖划入电商线4个月后，迎来新的变化。日前，抖音电商商家端“抖店·到家”页面以邀测方式向部分商家开放即时零售入驻，预计最快将于7月14日正式上线，其中组织架构与商家考核复用自外卖，而履约与商品供给将更多复用自电商。（联商网，7月1日） 2.京东重塑低价抓手，京喜业务再次迎来变化，新的名称是“京喜自 营”。目前，已经开始在低线城市放量招商，面对白牌商家推出全托管模式。目前，京喜自营最主要的考核指标是帮助京东获得更多下沉市场的新用户，以及新用户留存率。（36kr，7月2日） 3.东方甄选直播间粉丝总量自5月30日的3041.1万人，至7月1日减少了约38万人。自6月起，其股价一路下跌，截至上周港股收市，每股股价为12.62港元。种种迹象来看，“去董宇辉化”后的转型调整并不顺利，阵痛仍在持续。（36kr，7月3日） 4.京东首家折扣超市落地，位于北京房山的首家自营全品类折扣超市“华冠折扣超市”开业，并喊出“低于市场价”的口号。该店可辐射房山区165个社区超50万人口，及多个周边区域。（联商网，7月3日） 5.美团团购正式推出“秒提”功能，用户选择“秒提店”下单的美食团购，可完成一站式在线完成在门店的验券、点单和后台自提。该服务率先覆盖茶饮、咖啡等高频消费品类下，进一步提升了商家的交付效率。（联商网，7月4日）6.截止2024年6月20日，山姆在中国已开设门店48家，预计2027年前，将至少增加24家门店。2024年，山姆会员店已准备在福建晋江、江苏张家港这两个县级市开设门店。县级市的扩张拓展，意味着山姆作为全球头号零售企业，正式进入到全国展店的高峰期。（联商网，7月5日） 7.Shein的IPO再次受阻，赴英上市计划也或被取消，最近又被报道或将转战中国香港。（联商网，7月5日） 3.1.2公司重要事项 【豫园股份】截至2024年6月底，上海豫园旅游商城股份有限公司已累计回购股份5,999,901股，占公司总股本的比例为0.153998%，购买的最高价为6.13元/股、最低价为5.98元/股，已支付的总金额为36,253,528.07元（不含交易费用）。 【家家悦】家家悦集团股份有限公司第四届董事会第十九次会议审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》。公司拟使用不超过人民币15,000万元（的自有资金回购公司股份，回购期限自董事会决议审议通过本回购股份方案之日起6个月内。 【南极电商】南极电商股份有限公司授权董事长审批使用暂时闲置的自有资金用于购买理财产品的额度为250,000万元（人民币）；投资类型为安全性高、流动性好、保本型或低风险型的理财产品或固定收益类证券，期限不超过12个月。 【孩子王】截至2024年7月1日，Coral Root通过大宗交易方式累积减持公司股份2,889,310股，占孩子王目前剔除回购专用账户股份后总股本比例0.2613%，Coral Root前述减持计划已实施完毕。 【老凤祥】老凤祥股份有限公司2023年度权益分配：本次利润分配以方案实施前的公司总股本523,117,764股为基数，每股派发现金红利1.95元（含税），共计派发现金红利1,020,079,639.80元。 【曼卡龙】曼卡龙珠宝股份有限公司拟使用暂时闲置募集资金人民币不超过65,000万元购买安全性高、流动性好的银行、证券公司或信托公司等金融机构发行的低风险现金管理类产品，期限为不超过12个月。 【黄河旋风】河南黄河旋风股份有限公司控股股东、部分董监高及