外汇周报：人民币短期走势主要决定因素在于外部的边际变化

人民币短期走势主要决定因素在于外部的边际变化 2024年7月7日 外汇周报 创元研究 报告要点：人民币对欧系货币出现贬值，对美元升值，对日元升值。短期利差来看，美中利差收窄，中英利差走阔，中德利差下跌，中日利差上涨。本周人民币对美元升值，多数货币均对美元升值，主要原因在于美国公布经济数据边际走弱，驱动因素在于美国端。人民币对欧系货币走弱，人民币对一篮子货币汇率指数维持走强趋势，反映出口对汇率德支撑，同时国内经济复苏不及预期，也使得人民币对欧美货币中长期承压。未来展望：在美联储开启降息前，人民币可能继续承压，叠加国内经济弱复苏，升值预期不大；在美联储开启降息后，或者美国经济进入衰退后，欧美进入补库周期，利差和出口两方面改善或将驱动人民币对欧美货币边际走强，然而国内经济弱复苏，仍然会导致人民币不会大幅走强。此外，本周中间价小幅贬值，而离岸价则出现小幅升值，反映政策面对人民币存在放宽管制的预期。 创元宏观金融组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：何燚 邮箱：hey@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03110267 目录 目录2 一、人民币3 二、欧元7 三、日元9 四、英镑11 一、人民币 本周美元指数跌0.9808，跌幅0.93%；离岸人民币对美元升值0.0087元/美元，升值幅度0.12%；离岸人民币对欧元贬值0.08194元/欧元，贬值幅度1.05%；离岸人民币对日元升值0.00104元/100日元，升值幅度0.02%；离岸人民币对英镑贬值0.11293元/英镑，贬值幅度1.22%；本周离岸人民币对欧系货币贬值，对美元升值，对日元升值。 欧元对美元升值0.01078欧元/美元，升值幅度1.15%；日元对美元升值 0.155日元/美元，贬值幅度0.1%；英镑对美元升值0.01049英镑/美元，升值幅度1.33%。本周主要货币强弱排名英镑、欧元、人民币、日元、美元。 美中1年期国债利差减少0.1%，10年期国债利差减少0.1521%；2年期美日利差上涨0.01%，10年期美日利差下跌0.024%；2年期美德利差跌0.21%，10年期美德利差跌0.18%；2年期美法利差涨0.0136%，10年期美法利差跌 0.0345%；2年期美英利差跌0.03%，10年期美英利差涨0.0153%。 1年期中德利差跌0.0588%，10年期中德利差跌0.0223%；1年期中英利差涨0.0340%，10年期中英利差涨0.0874%；1年期中日利差涨0.0140%，10年期中日利差涨0.0481%。 本周人民币对美元中间价贬值0.0021元/美元，在岸价贬值0.0010元 /美元，离岸价升值0.0087元/美元。5月份进口2197亿美元，环比减少1.69 亿美元，5月份出口3023亿美元，环比增加102亿美元，5月份净出口826亿美元，环比增加103亿美元。5月份远期结售汇签约额转好，结汇签约额184亿美元，环比增加18亿美元，售汇签约额143亿美元，减少39亿美元， 远期结售汇签约净额40亿美元，增加56亿美元。5月银行代客结汇环比增 加23亿美元，增加幅度1.30%，其中经常项目增加83亿美元，增加幅度 5.83%，资本与金融账户减少32亿美元，减少幅度13%；售汇减少198亿美元，减少幅度9.36%，其中经常项目减少153亿美元，减少幅度8.90%，资本与金融项目减少19亿美元，减少幅度6.09%。5月份外汇存款环比增加71亿美元，5月居民减少2亿美元，非金融企业增加63亿美元。5月份国内通胀数据，5月CPI同比增加0.30%，前值为0.3%，核心CPI增加0.6%，前值0.7%，综合CPI环比-0.1%，前值0.1%，核心CPI环比-0.2%，前值0.2%。 本周以来，人民币对欧系货币出现贬值，对美元升值，对日元升值。短期利差来看，美中利差收窄，中英利差走阔，中德利差下跌，中日利差上涨。本周人民币对美元升值，多数货币均对美元升值，主要原因在于美国公布经济数据边际走弱，驱动因素在于美国端。人民币对欧系货币走弱，人民币对一篮子货币汇率指数维持走强趋势，反映出口对汇率德支撑，同时国内经济复苏不及预期，也使得人民币对欧美货币中长期承压。未来展望：在美联储开启降息前，人民币可能继续承压，叠加国内经济弱复苏，升值预期不大； 2024-03-03 2024-02-03 2024-01-03 2023-12-03 2023-11-03 2023-10-03 2023-09-03 2023-08-03 2023-07-03 2023-06-03 2023-05-03 2023-04-03 2023-03-03 2023-02-03 2023-01-03 2024-06-27 2024-06-13 2024-05-30 2024-05-16 2024-05-02 2024-04-18 2024-04-04 2024-03-21 2024-03-07 2024-02-22 2024-02-08 2024-01-25 2024-01-11 2023-12-28 2024-07-01 2024-06-17 2024-06-03 2024-05-20 2024-05-06 2024-04-22 2024-04-08 2024-03-25 2024-03-11 2024-02-26 2024-02-12 2024-01-29 2024-01-15 2024-01-01 2023-12-18 2023-12-04 2024-06-13 2024-05-13 2024-04-13 2024-03-13 2024-02-13 2024-01-13 2023-12-13 2023-11-13 2023-10-13 2023-09-13 2023-08-13 2023-07-13 2023-06-13 2023-05-13 2023-04-13 在美联储开启降息后，或者美国经济进入衰退后，欧美进入补库周期，利差和出口两方面改善或将驱动人民币对欧美货币边际走强，然而国内经济弱复苏，仍然会导致人民币不会大幅走强。此外，本周中间价小幅贬值，而离岸价则出现小幅升值，反映政策面对人民币存在放宽管制的预期。 图1：美元指数图2：人民币中间价、在岸价、离岸价 美国:美元指数 107.0000 106.0000 105.0000 104.0000 103.0000 102.0000 101.0000 100.0000 人民币即期汇率(16:00):在岸价 中间价:美元兑人民币人民币即期汇率:离岸价 7.3500 7.3000 7.2500 7.2000 7.1500 7.1000 7.0500 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图3：在岸价、离岸价与中间价之差图4：人民币名义有效汇率指数和实际有效汇率指数 在岸价-中间价 离岸价-中间价 离岸价-在岸价 0.2000 0.1500 0.1000 0.0500 0.0000 -0.0500 人民币名义汇率指数人民币实际汇率指数 实际汇率指数-名义汇率指数 126.00 124.00 122.00 120.00 118.00 116.00 114.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 2024-07-02 2024-06-02 2024-05-02 2024-04-02 2024-03-02 2024-02-02 2024-01-02 2023-12-02 2023-11-02 2023-10-02 2023-09-02 2023-08-02 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 图5：美中利差图6：中国进出口 1年期美债利率-1年期中债利率 10年期美债利率-10年期中债利率 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 进口总值(美元计价):当月值出口总值(美元计价):当月值 净出口 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图7：远期结售汇签约额图8：经常账户借方 远期结售汇签约额:以美元计价:结汇远期结售汇签约额:以美元计价:售汇远期结售汇签约额:以美元计价:差额 800.00400.00 300.00 600.00200.00 100.00 400.000.00 -100.00 200.00-200.00 -300.00 0.00-400.00 经常账户:借方 -10,000.00 -9,000.00 -8,000.00 -7,000.00 -6,000.00 -5,000.00 -4,000.00 -3,000.00 -2,000.00 -1,000.00 0.00 美元兑人民币中间价 6.00 6.20 6.40 6.60 6.80 7.00 7.20 7.40 7.60 7.80 8.00 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图9：经常账户贷方图10：经常账户差额 经常账户:贷方 美元兑人民币中间价 11,600.00 10,600.00 9,600.00 8,600.00 7,600.00 6,600.00 5,600.00 4,600.00 3,600.00 6.00 6.50 7.00 7.50 8.00 经常账户:差额 1,400.00 美元兑人民币中间价 6.00 900.00 6.50 400.00 7.00 -100.00 7.50 -600.00 8.00 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图11：资本账户贷方图12：资本账户借方 资本和金融账户:资本账户:贷方 美元兑人民币中间价 3 2 1 0 -1 -2